水滴公司2026年第二季度财报：保险业务增长推动营收增长72.8%

水滴公司（NYSE: WDH）公布2026财年第二季度净营业收入为14.482亿元人民币，同比增长72.8%，上年同期为8.380亿元人民币；归属于普通股股东的摊薄每股收益为0.03元人民币，上年同期为0.04元人民币。保险相关收入推动了业绩扩张，但销售及营销费用大幅增加限制了营业利润的增长并推低了营业利润率；归母净利润下降10.3%。

关键财务业绩

收入增速大幅快于利润增速。营业利润增长14.3%，但由于公司在第三方流量获取及其他营销服务上的投入增加，总营业成本与费用增长了80.5%，快于收入增速。

归属于普通股股东的净利润降至1.258亿元人民币。原因之一是所得税费用由2025财年第二季度的所得税收益290万元人民币转为本季度的所得税费用2230万元人民币。

调整后净利润为非公认会计准则（Non-GAAP）指标，扣除了归属于普通股股东的股权激励费用以及外汇损益。

业务及分部业绩

保险业务仍是水滴公司的主要收入与分部利润来源。保险相关收入增长80.5%至13.332亿元人民币，约占合并总收入的92%。公司将该同比增长归因于风险评估服务的提升以及通过其平台产生的首年保费增加。

计入保险相关收入的技术服务收入从1.609亿元人民币增至4.880亿元人民币。环比来看，保险相关收入增长了16.4%，这主要是由于保险经纪收入增加所致。

筹款服务费下降5.7%，该分部的营业亏损进一步扩大。数智临床试验解决方案收入（在水滴公司的披露中作为一个独立的业务条线列报）同比增长26.8%至3520万元人民币，环比增长45.1%。本季度内，翼点平台与255家药企及合同研究组织（CRO）合作，并入组了1,540名患者。

营销驱动的扩张收窄利润率，税收负担拖累净利润

与2025财年第二季度相比，水滴公司产生了约6.103亿元人民币的增量收入，但仅销售及营销费用就增加了约4.387亿元人民币。这些费用翻了三倍多，达到6.375亿元人民币，主要受第三方流量渠道支出增加4.150亿元人民币以及相关专业技术服务费增加2180万元人民币推动。

因此，销售及营销费用占收入的比例由上年同期的约23.7%升至约44.0%。这一影响在保险分部中也显而易见：收入增长了80.5%，但分部营业利润仅增长了约7.4%。这表明本季度的客户和保费增长需要付出大幅增加的获客支出。

在营业利润线以下，扣除所得税及权益法核算投资收益前的利润从1.374亿元人民币增至1.488亿元人民币。然而，所得税费用相比上年的所得税收益产生了2510万元人民币的变动，导致归母净利润出现下降。

资产负债表与资本分配

截至2026年6月30日，水滴公司的现金头寸（包括现金及现金等价物、短期投资以及计入长期投资的长期债权投资）为26.527亿元人民币，较2025年底的32.490亿元人民币下降约18.4%。现金及现金等价物增至10.494亿元人民币，但短期投资和长期投资有所减少。

应收账款从年底的12.605亿元人民币增至21.662亿元人民币，而短期借款从4700万元人民币增至4.763亿元人民币。一般及行政费用中还包括信用减值损失准备同比增加3330万元人民币。

本季度结束后，一家全资子公司与独立第三方借款人订立了一项4000万美元的全额提款担保定期贷款协议。该协议的年利率为10%，到期日为各自提款日后的24个月，并由借款人在一家私募投资基金中的有限合伙权益作为担保。

董事会批准了一项新的股票回购授权，截至2027年9月10日最高可回购5000万美元。截至2026年8月31日，自2021年推出计划以来，水滴公司已累计耗资1.213亿美元回购了约6290万股ADS。

董事会还批准了每股ADS 0.03美元（或每股普通股0.003美元）的现金股利，总额约为1080万美元。股权登记日为2026年10月9日，ADS持有人的派息日期预计为2026年11月6日前后。

管理层评论

管理层将保险业务的增长归因于水滴公司AI模型的优化以及更广泛的产品覆盖。新获取客户数环比增长32.3%，长期险保费环比增长33.4%。通过AI医疗保险专家促成的保费环比增长25.6%，AI售前超级助手服务的用户数量增长了近50%。

水滴公司还推出了“融易保”，这是一款无需健康告知且保证续保5年的长期重疾险产品。管理层正在继续将AI应用于核保辅助、保险销售和大病筹款风控，同时孵化面向全球市场的AI驱动型业务。

投资者需关注的风险

• 获客效率：第三方流量支出是销售及营销费用大增220.7%的主因。若该支出无法带来持久的保费与收入增长，营业利润率压力可能会持续存在。
• 应收账款与信用风险敞口：应收账款的增加、信用减值损失准备的提高以及季度后4000万美元的担保贷款，使得账款回收和信用质量对保留现金至关重要。
• 对保险业务的依赖：保险业务贡献了本季度约92%的收入以及全部已列报的分部营业利润。大病筹款及其他业务仍处于亏损状态，限制了收益的多样化。
• 税收对净收益的影响：尽管营业利润和税前利润有所增加，但所得税费用由收益转为支出是归母净利润下降的重要原因。

总结

水滴公司2026财年第二季度的业绩特点是保险驱动的收入快速扩张，但该增长向利润的转化效率较弱。增加的第三方流量支出压缩了营业利润率，而较重的税收负担导致归母净利润下降。需要关注的主要问题包括营销效率、应收账款与信用风险敞口，以及公司能否改善非保险业务的盈利经济性。