Marzetti 2026财年第四季度财报：销售额下滑之际成本节约推动毛利率提升

Marzetti公司（Nasdaq：MZTI）公布2026财年第四季度净销售额为4.650亿美元，同比下降2.2%，稀释后每股收益（EPS）从1.18美元升至1.76美元。截至2026年6月30日的季度，在扣除上年同期的临时供应协议收入后，调整后净销售额增长0.4%，调整后稀释后每股收益增长9.0%至1.46美元。成本节约提升了毛利率，而对Bachan’s的收购、收购相关费用以及1850万美元的房产出售收益对本季度业绩产生了重大影响。

核心盈利业绩

报告的销售额下降主要反映了上年同期包含1220万美元非核心临时供应协议销售额，基数较高。该笔销售已于2026年3月结束，且对毛利的贡献并不明显。于5月1日收购的Bachan’s带来了1540万美元的销售额，相当于为综合增长贡献了约320个基点。

受益于成本节约计划减轻了成本压力，毛利润创下第四季度历史新高。然而，GAAP营业利润和净利润也受到了米尔皮塔斯（Milpitas）房产出售收益的提振，而与收购相关的费用及摊销则推高了销售、一般及行政费用（SG&A）。

调整后净销售额去除了非核心临时供应协议收入。调整后稀释每股收益去除了收购相关费用、Bachan’s无形资产摊销，以及按公司定义划分的重组及其他项目。

业务及分部业绩

由于Bachan’s弥补了部分传统产品及渠道基数较高带来的压力，零售业务销售额小幅上升。餐饮服务销售额在报告基准下有所下降，但在扣除上年同期临时供应协议收入后基本持平。

Bachan’s为零售销售额增长贡献了640个基点，为零售销量增长贡献了520个基点。然而即便有此贡献，零售总销量仍下降了1.7%。管理层将压力归因于与上年同期的对比基数偏高，包括上年福来鸡（Chick-fil-A）酱料渠道铺货、Sister Schubert’s餐包在仓储会员店渠道销售减少，以及上年Texas Roadhouse餐包推向传统杂货店等因素。

公司提供的Circana数据显示，本季度Bachan’s的零售额增长了8.7%，分销网点增长了16.6%。Texas Roadhouse餐包的销售额在本季度增长了28.1%，整个财年增长了76.3%。

餐饮服务销量在报告基准下下降了4.1%。扣除临时供应协议的影响后，核心销量微增0.1%，全国领先连锁餐厅的增长被其他连锁餐厅销售额减少以及品牌餐饮服务销售疲软所抵消。

成本节约提升了毛利率，但房产出售收益推动了GAAP利润增长

成本节约计划使报告毛利率提升了220个基点至24.5%。在去除了对比基数中临时供应协议销售额的调整后基准下，毛利率由22.9%提升约160个基点至24.5%。尽管调整后销售额增长有限，但这一基础毛利率的改善仍助力调整后稀释每股收益增长了9.0%。

GAAP每股收益大幅增长则主要与非经常性项目有关。重组、减值及其他项目（主要是出售前米尔皮塔斯设施获得的1850万美元收益）为净利润贡献了1810万美元，即每股稀释收益0.66美元。与收购相关的销售、一般及行政费用（SG&A）使净利润减少了850万美元（即每股0.31美元），而Bachan’s无形资产摊销又使净利润减少了120万美元（即每股0.05美元）。

销售、一般及行政费用（SG&A）增加了1230万美元，其中包括1050万美元的收购相关费用增加和160万美元的新增非现金摊销。扣除这些项目后，SG&A基本持平，因为Bachan’s的核心运营费用已被其他方面的成本削减所抵消。

现金流与资产负债表

2026财年运营现金流增加了2230万美元，达到创纪录的2.838亿美元。在整个财年中，Marzetti支付了1.088亿美元的股息，并回购了3630万美元的普通股。

截至6月30日，现金及现金等价物为2510万美元，低于上年同期的1.615亿美元；存货由1.693亿美元增至2.051亿美元。流动及长期债务总计约1.993亿美元，而上一财年结束时无债务。公司使用了2亿美元的定期贷款为购买Bachan’s的部分对价融资，导致本季度利息费用为180万美元，而上年同期为零。

管理层展望

管理层预计2027财年零售销售额将受益于Bachan’s的增量收入，以及传统品牌与授权品牌计划推出的新产品。餐饮服务销售额预计将得到全国客户组合中特定快餐餐厅客户的支持。

公司预计投入成本将出现温和通胀，并计划通过定价和成本节约措施来支持毛利率的进一步改善。管理层也在密切关注美国经济状况、消费者行为以及环孢子虫（Cyclospora）疫情对产品需求和销售的影响。

近期内部人交易

根据所提供的内部人数据，在最近的六个月期间内，内部人在一笔交易中买入了900股，在一笔交易中卖出了1221股。净卖出321股，相对于内部人持有的报告中800万股而言规模较小。

这些交易按报告形式呈报，本身并不代表内部人对公司前景的看法。

投资者应关注的风险

• 对外延式并购增长的依赖：Bachan’s在本季度贡献了1540万美元的销售额，而零售总销量下降了1.7%，且几种传统产品面临较高的渠道对比基数。
• 餐饮服务需求压力：调整后餐饮服务销售额基本持平，全国客户带来的增量被其他连锁餐厅及品牌餐饮服务客户的销售疲软所抵消。
• 收购成本与杠杆：收购Bachan’s增加了收购费用、摊销、债务和利息成本。未来的业绩将在很大程度上取决于成功整合和运营表现。
• 通胀与价格敏感度：管理层预计投入成本将出现温和通胀，并计划通过定价和成本节约加以化解，因此客户与消费者的反应至关重要。
• 业绩可比性：米尔皮塔斯房产出售收益显著推高了GAAP收益，因此调整后的业绩展现了本季度基础利润增长的不同视角。

总结

Marzetti在第四财季报告的营业收入虽然有所下降，但基础盈利能力有所提升。成本节约扩大了毛利率，Bachan’s对零售销售额形成支撑，核心餐饮服务收入基本持平，而房产出售收益推动了GAAP收益的大幅增长。2027财年的执行重点将是整合Bachan’s、维持成本节约、管理新增债务与通胀，以及改善传统零售与餐饮服务产品的需求。