世纪互联2026年第二季度业绩：尽管面临利润率压力但批发业务增长提振EBITDA

世纪互联（Nasdaq：VNET）公布2026财年第二季度净营收为27.8亿元人民币，同比增长14.2%；每股ADS稀释亏损由0.06元人民币扩大至0.54元人民币。批发型IDC业务增长和运营费用的下降提升了调整后EBITDA，但与产能相关的折旧挤压了GAAP毛利率，且经营活动现金流下降。

核心财务业绩

营收增长主要集中在批发型IDC服务。然而，与世纪互联快速扩产相关的折旧增长快于营收增速，导致尽管营业收入有所增加，GAAP毛利润却出现下降。

在损益表的更下方，较低的运营费用抵消了这一压力，支撑了营业利润和调整后EBITDA的增长。归母净亏损依然扩大，主要是因为金融工具产生了公允价值变动损失，而上年同期为收益。

根据具体衡量标准的不同，非GAAP财务指标剔除了折旧与摊销、股权激励费用以及金融工具公允价值变动等项目。

业务及分部表现

批发型IDC仍是世纪互联的主要增长引擎，其占总营收的比重提升至39.8%，并超过了零售型IDC营收。零售型IDC亦有所增长，非IDC业务则基本平稳。

在用批发型容量达到1,007兆瓦，较上年同期的674兆瓦增长49.4%。客户已利用容量由511兆瓦增至744兆瓦，但由于容量增加速度快于客户利用增速，整体上架率由75.9%下滑至73.9%。世纪互联还有585兆瓦在建容量及970兆瓦已签约容量，相当于在用容量的签约率为96.3%。

在用零售型机柜数由52,131个降至50,081个，已利用机柜数由33,292个降至32,314个。尽管如此，零售型机柜利用率小幅升至64.5%，而每机柜月度可重复性收入（MRR）增长9.9%至9,799元人民币。单机柜收入的提升推动了零售营收的增长，弥补了已利用机柜数量减少的影响。

产能扩张挤压毛利率和现金转化

在调整后现金毛利润调节表中加回的折旧与摊销增长约27.8%至6.565亿元人民币。这一增速快于营收增长，并导致GAAP毛利润和毛利率下滑。调整后现金毛利率亦由43.6%降至41.8%，表明利润率压力并不完全是由非现金折旧效应造成的。

世纪互联通过削减运营费用抵消了这一压力。调整后运营费用下降约25.9%至2.710亿元人民币，占营收比重由15.0%降至9.8%。这种经营杠杆效应解释了为何在GAAP毛利率和调整后现金毛利率均收窄的情况下，调整后EBITDA利润率仍有所扩大。

现金转化表现欠佳。经营活动现金流降至2.181亿元人民币，而购买物业及设备的支出总计为15.1亿元人民币。截至季末，现金、受限资金及短期投资总计为72.1亿元人民币，而短期债务为41.8亿元人民币，长期债务为192.4亿元人民币。世纪互联在本季度获得了37.7亿元人民币的新增债务、再融资、股权及其他融资。

在营业利润线以下，公司录得金融工具公允价值亏损4710万元人民币，而上年同期为收益7040万元人民币。这笔1.175亿元人民币的不利变动被列为归母净亏损扩大的主要原因，尽管调整后净利润已实现扭亏为盈。

全年业绩指引

世纪互联重申了此前发布的所有2026财年全年指引区间。展望显示，在指引中枢水平上，调整后EBITDA增速将高于营收增速，同时公司将保持对产能扩张的大规模支出。

管理层评论

管理层将批发型业务的增长归因于新订单和容量交付。第二季度，世纪互联从某领先云服务提供商处获得了345兆瓦的批发型订单，使今年以来的批发型新签订单量达到862兆瓦。

公司在本季度还获得了约1.4吉瓦的土地储备容量，其中包括中国大陆的908兆瓦和海外的478兆瓦，使总容量超过4吉瓦。管理层表示，储备订单、客户承诺和交付时间表为未来的批发型业务增长提供了确定性。

2026年8月18日，世纪互联与宁德时代签署战略合作协议，涵盖算力与能源一体化基础设施。公告描述了计划中的技术和基础设施合作，但未对其预期的营收、成本或资金需求做出定量说明。

近期内部人士交易

所提供的六个月内部人士交易数据显示，在四笔交易中共买入126,540股，卖出69,072股，净买入57,468股。其中仅有两笔记录包含明确标注的交易方向和金额；仅凭这些出售记录无法对内部人士的前景预期做出结论。

投资者应关注的风险

• 与扩张相关的利润率压力：较高的折旧导致GAAP毛利率下滑，而调整后现金毛利率的下降表明基于现金的毛盈利能力面临额外压力。
• 资本密集度及融资需求：季度经营活动现金流远低于购买物业及设备的支出，且全年资本支出指引仍保持在100亿元至120亿元人民币。因此，持续扩张需要密切关注债务、展期/再融资及其他资金来源。
• 产能爬坡期的利用率：批发型容量增速快于已利用容量增速，推低了整体利用率。营收增长取决于能否将已签约和新交付的容量转化为客户实际利用。
• 线下方损益波动：金融工具公允价值变动大幅拉大了报告亏损，同时利息费用从1.575亿元人民币增至2.045亿元人民币。这些项目可能导致GAAP净业绩脱离实际经营表现。

总结

世纪互联在2026财年第二季度的增长主要由批发型IDC营收和容量的快速扩张驱动，同时运营费用的下降支撑了调整后EBITDA的提高及EBITDA利润率的扩大。与之相伴的代价则是毛利率走弱、经营活动现金流减少以及扩张继续依赖外部融资。公司未来的业绩将取决于能否将已签约容量转化为实际利用、管控资本支出与融资成本，以及稳定基于现金的毛盈利能力。