百度2026年第二季度财报：AI云增长未能抵消营销压力

百度（Nasdaq: BIDU）公布2026财年第二季度营收为313亿元人民币，同比下降4%；每股美国存托股份（ADS）稀释收益从20.35元人民币降至5.74元人民币。智能云基础设施（AI Cloud Infra）保持快速增长，但在线营销和传统业务走弱对总营收构成压力；尽管资本支出高企导致自由现金流为负，但经营活动现金流实现同比转正。

核心业绩数据

营收下滑的原因在于营业成本增加了4%（主要与智能云相关），走势与营收相反。毛利润因此下降了约15%，而销售、一般及管理费用的降低有助于限制营业利润的下滑。

净利润降幅远大于营业利润。其他收益总额从49亿元人民币骤降至1.84亿元人民币，主要是由于长期投资的公允价值变动收益减少以及外汇损失扩大。

毛利润和毛利率根据已公布的营收和营业成本计算得出。Non-GAAP 指标去除了百度对账表中指定的项目，包括股权激励费用和某些与投资相关的损益影响。

业务及分部业绩表现

百度常规业务营收下降4%至252亿元人民币，而爱奇艺营收下降5%至63亿元人民币。在常规业务中，在线营销营收下降19%至131亿元人民币，仍是制约全公司增长的最大因素。

百度内部管理数据显示，收入结构持续向 AI 倾斜。核心 AI 驱动业务增长25%至125亿元人民币，占常规业务营收的50%，但传统业务收缩了23%。

AI 驱动与传统业务类别基于未经审计的内部管理记录，未采用与对外报告的在线营销和爱奇艺类别相同的列报方式。

智能云基础设施（AI Cloud Infra）是主要的增长引擎。GPU 云营收增长283%，相比上一季度184%的增速有所加快，百度将其归因于基于公有云的 AI 计算需求上升。AI 应用的增长相对温和，不过6月份百度文库和百度网盘的 AI 日活跃用户渗透率提升了27.4%。

萝卜快跑（Apollo Go）扩大了在伦敦、迪拜、香港和瑞士等市场的测试或运营。其业务覆盖范围达到28个城市，累计自动驾驶里程超过3.5亿公里，但百度未披露本季度自动驾驶出租车（robotaxi）的营收或盈利情况。

AI 增长尚未抵消传统业务的下滑

内部收入结构揭示了本季度的核心问题。核心 AI 驱动收入同比增长25亿元人民币，但传统业务收入减少了32亿元人民币，内部“其他”类别减少了4亿元人民币。因此，常规业务营收仍减少了约11亿元人民币。

增长最快的业务也在影响成本结构。智能云相关成本推高了营业成本，尽管总营收下滑，仍将计算得出的毛利率从43.9%降至约39.0%。营业费用的降低吸收了部分压力：销售、一般及管理费用下降23%，主要是由于预期信用损失和渠道支出减少；研发费用由于人员相关支出变化下降了10%。

现金流与资产负债表

管理层表示，经营活动现金流从流出8.77亿元人民币改善至流入34亿元人民币，且连续第四个季度保持为正。然而，资本支出从38亿元人民币增加到114亿元人民币，导致自由现金流降至负80亿元人民币。

截至6月底，百度的现金及投资总额为2831亿元人民币。公司还报告称，自2026财年第一季度初以来，在其现有的股票回购计划下已回购了2.59亿美元的股票。

管理层评论

首席执行官李彦宏表示，AI 驱动的业务正成为百度的核心，并指出了智能云的发展势头、更广泛的 AI 应用场景以及萝卜快跑（Apollo Go）的海外扩张。同时，他承认在线营销业务仍面临压力。

首席财务官何海建表示，百度计划继续投资 AI，将其作为长期增长动力。公司还在推进转为香港双重主要上市，预计在获得股东和交易所批准的前提下，将于2026年内生效。

投资者应关注的风险

• 在线营销业务收缩：该类别的营收下降了19%，仍占常规业务营收的52%，这使得其持续疲软对合并整体增长产生重大影响。
• 云业务增长与利润率压力：智能云营收快速增长，但相关成本推高了营业成本，导致计算出的毛利率下降。
• 资本密集度：经营活动现金流为正，但114亿元人民币的资本支出导致自由现金流赤字大幅扩大。
• 非经营性收益波动：投资公允价值变动收益减少以及外汇损失扩大，导致净利润和每股 ADS 稀释收益大幅下降。
• 爱奇艺亏损：爱奇艺营收下降5%，该分部录得1.05亿元人民币的营业亏损和2.87亿元人民币归属于百度的净亏损。

总结

百度2026财年第二季度业绩显示，其收入基础向 AI 转型的进程持续推进，主要得益于智能云基础设施增长50%以及 GPU 云增长283%。但这一扩张尚不足以抵消在线营销和传统业务的下滑，同时与云相关的较高成本和巨额资本支出给毛利率和自由现金流带来了压力。未来主要关注焦点在于：AI 收入能否恢复全公司的增长、云业务扩张如何影响盈利能力，以及正向的经营活动现金流能否开始覆盖与 AI 相关的投资。