Accelerant 2026年第二季度财报：交易所保费增长23%

Accelerant Holdings（NYSE：ARX）公布截至6月30日的2026财年第二季度总营收为3.569亿美元，同比增长约63%；稀释后每股收益（EPS）从0.04美元增至0.36美元。交易所签单保费（Exchange Written Premium）增长23%至13.2亿美元，调整后EBITDA增至9310万美元，利润率为30.6%。通用会计准则（GAAP）业绩得益于5300万美元的投资收益，而上半年经营现金流转负，加上即将被Thoma Bravo收购，致使Accelerant未提供前瞻性业绩指引。

核心盈利数据

Accelerant的经营业绩增长较其GAAP营收和净利润更为温和。非GAAP经营营收（不包括已实现和未实现投资收益）增长约39%至3.039亿美元，而总营收的增幅约为63%。

调整后净利润和调整后EPS均翻倍以上，同时调整后EBITDA利润率扩大了1.6个百分点。Accelerant重述了其2025财年非GAAP业绩，以反映其最新的定义，即剔除投资损益。

业务及分部业绩

第三方保险公司在Accelerant Risk Exchange交易所活动中的占比明显增加。第三方直接签单保费在交易所签单保费中的占比从27%升至47%，而Accelerant直接签单保费占比从73%降至53%。Accelerant留存的交易所保费占比也从6%升至13%。

这种结构转变反映在佣金收入中：来自非关联实体的直接佣金收入从3420万美元增加到9250万美元，而分出佣金收入从1.016亿美元降至7510万美元。管理层表示，基于费用的经营营收和调整后EBITDA（定义为排除承保业务后的综合业绩）分别增长了56%和91%。

交易所服务仍是调整后EBITDA的最大分部贡献者。承保业务营收有所增加，但其调整后EBITDA大幅下降，且总赔付率有所上升。

承保分部利润贡献减弱的同时，总赔付率从50.5%升至52.0%。会员数量从248增至314，但净营收留存率从151%降至111%，表明现有会员群体的增长速度较去年同期大幅放缓。

投资收益推高盈利，上半年现金流转负

Accelerant在第二季度录得2600万美元的已实现投资收益和2700万美元的未实现投资收益，而去年同期合计投资损失为10万美元。这5300万美元的贡献解释了为何GAAP营收和净利润增长远快于经营营收和调整后收益。

费用增长抵消了部分该收益。一般及行政费用从8910万美元增至1.295亿美元，而其他费用从1320万美元增至2680万美元。包含在调整后EBITDA调节项中的股权激励费用从300万美元增至2520万美元。

Accelerant仅披露了前六个月的现金流，而未单独披露第二季度。尽管六个月净利润增至7590万美元，但上半年经营现金流为负9000万美元，而去年同期为正3.093亿美元。现金流负面影响包括与再保险留存资金相关的3.965亿美元以及与其他应收再保险款项相关的3.521亿美元，部分被应付再保险人款项和未决赔款准备金的增加所抵消。

截至6月30日，Accelerant持有16.6亿美元的现金、现金等价物和受限现金，低于2025年底的18.0亿美元。投资总额为7.633亿美元，债务为1.201亿美元，股东权益总额为7.440亿美元。

公司在该季度以6600万美元回购了4,725,968股A类普通股。其回购授权额度中仍剩余约1.23亿美元。

即将进行的Thoma Bravo收购替代近瞻指引

Accelerant在与二季度财报一同发布的独立公告中宣布，已达成被Thoma Bravo收购的最终协议。由于该笔交易尚待完成，公司取消了预定的业绩电话会议，且未提供2026财年第三季度或全年的业绩指引。

首席执行官Jeff Radke表示，Thoma Bravo的财务和战略资源有助于拓展Accelerant的特种保险平台。在运营方面，管理层强调了第三方保险公司与风险资本合作伙伴（Risk Capital Partners）之间直接连接的扩展，以及推出的AI代理ARC（旨在识别、分类和结构化输入数据）。

近期内部人士交易

提供的内部人士交易数据表明，最近披露的10笔交易均为减持抛售。其中7笔涉及首席执行官Jeffrey L. Radke，主要通过间接持有进行；记录证实了交易的发生，但并未说明内部人士的动机。

在所提供数据涵盖的最近六个月内，内部人士通过10笔交易买入了1,099,061股，并通过15笔交易卖出了1,447,568股，净卖出348,507股。

投资者需要关注的风险

• 承保盈利能力：尽管分部经营营收有所增加，但承保业务调整后EBITDA从1590万美元降至190万美元。赔付率的进一步上升可能会继续对综合盈利能力施加压力。
• 现金流转化率：上半年经营现金流由上年同期的3.093亿美元流入转为9000万美元流出，表明在此期间报告的账面收益未能转化为经营现金。
• 投资相关波动性：本季度包含了5300万美元的已实现和未实现投资收益。由于这些收益排除在Accelerant的经营指标之外，未来的GAAP营收和盈利可能与底层经营趋势存在显著差异。
• 净营收留存率放缓：净营收留存率保持在100%以上，但从151%降至111%。若持续走弱，将减少来自现有会员所带来的增长。
• 前瞻可见性有限：由于即将进行的Thoma Bravo交易，Accelerant未提供第三季度或全年指引并取消了电话会议，导致投资者缺乏量化的独立经营目标。

总结

Accelerant第二季度的经营业绩主要得益于交易所签单保费增加、第三方保费占比提升以及交易所服务和MGA运营的增长。调整后收益和利润率有所改善，但承保盈利能力减弱，投资收益推高了GAAP业绩，且上半年现金流转负。即将进行的Thoma Bravo收购决定了公司近期的前景，而承保利润率、现金流转化率和净营收留存率仍是需要关注的主要经营指标。