Nebius 2026财年二季度业绩：营收增长454%且调整后EBITDA转正

Nebius Group N.V.（纳斯达克代码：NBIS）公布2026财年第二季度营收为5.823亿美元，同比增长454%，上年同期为1.051亿美元；同时，来自持续经营业务的GAAP摊薄每股收益由盈利2.05美元转为亏损0.68美元。调整后EBITDA转正，但折旧、股权激励费用和利息支出的增加导致了GAAP净亏损。

核心业绩

截至2026年6月30日的季度，Nebius实现调整后EBITDA为2.362亿美元，而上年同期为亏损2100万美元。调整后EBITDA利润率约为40.6%，反映出营收增长大幅超过了营业成本和管理费用的增幅。

GAAP（通用会计准则）业绩表现逊色。营业亏损绝对值扩大，来自持续经营业务的净利润转为亏损1.904亿美元。然而，调整后净亏损收窄64%至3320万美元。

持续经营业务比较不包含Toloka，在Nebius不再持有该公司多数表决权后，后者的上期业绩已被重新分类为已终止经营业务。

营收规模改善调整后盈利能力，但GAAP成本依然高企

营收增速快于多个主要营业成本类别。营业成本增长344%至1.336亿美元，但在营收中的占比从29%降至23%。产品开发费用增长346%至1.910亿美元，占营收的比例从41%降至33%。销售、一般及行政费用增长155%至1.739亿美元，占营收的比例从65%降至30%。

这些变化促使调整后EBITDA转正。然而，营业总成本和费用达到7.582亿美元，仍高于季度营收。随着Nebius扩大其基础设施，折旧与摊销增加至2.597亿美元，而股权激励费用上升至1.025亿美元。因此，尽管营业利润率从负105.8%改善至约负30.2%，营业亏损依然扩大。

GAAP净利润的可比性也受到非营业项目的影响。2025财年第二季度包含重估股权投资获得的5.974亿美元收益，而2026财年第二季度无类似收益。利息支出也从480万美元增加至1.191亿美元。这些因素解释了为何在调整后业绩改善的同时，GAAP净利润却由盈转亏。

现金流与资产负债表

尽管本季度录得净亏损，来自持续经营业务的经营活动现金流仍达到22.5亿美元。现金流量表将约11.9亿美元的流入归因于应收账款的变化，另有12.0亿美元归因于递延收入。折旧和股权激励费用也提供了可观的非现金加回。

资本投资依然远大于经营现金流生成。Nebius在该季度投入56.6亿美元用于购买物业、设备及无形资产。若按简单的“经营现金流减去资本采购”计算，导致的现金缺口约为34.1亿美元。

筹资活动在第二季度提供了28.6亿美元资金，主要来自出售库存股所得的28.5亿美元。然而，现金及受限资金在季度内减少了5.288亿美元至91.0亿美元，其中包含80.4亿美元的现金及现金等价物。

资产负债表反映了基础设施扩张的规模。截至6月30日，物业和设备从2025年底的55.5亿美元增加至130.5亿美元。非流动负债从41.0亿美元升至85.0亿美元，而流动与非流动递延收入总额从15.8亿美元增加至约59.8亿美元。

近期内部人士交易

根据 Yahoo Finance 提供的数据，在最近6个月内，内部人士买入股票共计2笔、507,793股，而卖出股票共计22笔、813,951股。这导致内部人士净卖出306,158股，而内部人士持股总量据报道为946万股。

最新报告的交易以出售为主，在提供的10条记录中仅有1笔为股票奖励。这些记录描述了交易情况，但未标明内部人士进行交易的原因。

提供的数据集中包含两条约翰·博因顿（John Boynton）在6月15日的相同记录；均按报告予以保留。

投资者应关注的风险

• 资本密集度高：单季度资本采购超出经营活动现金流约34.1亿美元。维持这一扩张节奏可能需要额外的债务、股权融资或内部产生的现金。
• 依赖营运资金流入：第二季度经营活动现金流的大部分来自应收账款和递延收入的变化，而非GAAP收益。这些余额的时点和变动方向在不同季度间可能存在较大差异。
• GAAP成本负担：折旧、股权激励费用和利息支出均大幅增加。营收必须持续扩大规模才能消化这些成本，推动营业和净业绩走向盈利。
• 基础设施执行风险：Nebius指出，数据中心选址、电力供应、设备和供应链资源的获取是按时且以可接受成本上线产能所面临的风险因素。

总结

Nebius在2026财年第二季度的业绩展现了强劲的营收增长和调整后运营效率的明显改善，包括调整后EBITDA转正以及调整后净亏损收窄。但GAAP盈利能力仍受到折旧、股权激励费用、利息支出以及缺乏上年同期投资重估收益的制约。需关注的核心问题在于，随着成本基数的扩大，营收能否保持相应规模增长，以及经营活动现金流能否支撑公司异常高企的基础设施支出。