American Integrity 2026年第二季度业绩：随着综合成本率改善，净保费增长

美国诚信保险集团（NYSE: AII）公布2026财年第二季度总营收为1.152亿美元，较上年同期的7450万美元增长54.6%，稀释每股收益从1.62美元增至1.74美元。净已赚保费增长58.2%，因保费增速超过承保费用增速，综合成本率改善9.5个百分点至63.4%。创纪录的自选市场保单签发量支撑了本季度业绩，但较高税费和稀释后股本增加限制了每股收益的增长。

核心盈利数据

税前利润近乎翻倍，达到创季度新高4640万美元。然而，净利润增速较慢，原因在于2026财年第二季度计入了1230万美元的所得税费用，而上年同期则为340万美元的所得税收益。

调整后净利润增长11.4%，但调整后稀释每股收益下降约3.3%。加权平均稀释后股本从1700万股增至1960万股，抵消了调整后收益的改善。

调整后净利润和调整后每股收益为非GAAP指标，已扣除已实现投资损益及指定的非经常性或非现金项目。

保单增长主要集中在自选市场

签单总保费增长13.8%至3.266亿美元，主要得益于自选市场签单量增加。美国诚信保险销售了创纪录的43000份自选新业务保单，较2025财年第二季度增长54%，较2026财年第一季度增长44%。自选市场的新签及续签保单总数达到126308份，增长27.9%。

该公司报告称，两个目标领域增长尤为迅速。佛罗里达州三县地区的自选新业务保单数量从185份暴增至7636份，而中等房龄房屋类别的保单数量从437份增至9062份。管理层还表示，整个保单组合的单均保费保持稳定。

截至2026年6月30日，生效保单量达到461714份，同比增长15.7%，环比增长5.6%。生效保费增长11.7%至10.3亿美元。本季度，美国诚信保险仅从Citizens接收了81份分出保单，原因在于符合其承保和目标盈利标准的候选保单较少，这使得自选市场成为当前增长的主要来源。

盈利能力与每股账面价值

赔付及理赔费用增长56.5%至3320万美元，与净已赚保费的增幅基本一致。因此，报告的赔付率维持在30.6%不变。非GAAP净基础赔付及理赔费用率从33.1%改善至30.6%，不过毛基础赔付率从15.5%上升至18.1%。

承保效益更大幅度的改善来自于费用端。费用率从42.3%降至32.8%。在创纪录的新业务量和再保险变动的推动下，保单获取费用从630万美元增至1740万美元，但一般及管理费用下降20.7%至1820万美元，上年同期包含了一次性IPO相关成本。

净投资收益增长30.8%至630万美元，受生效保费增加及IPO募集资金带来的更大投资资产规模支撑。每股账面价值达到18.86美元，同比增长22.3%，较2026年3月31日增长10.1%。由于平均股东权益基数变大，净资产收益率（ROE）从45.1%降至38.7%。

降低分保比例扩大了净已赚保费，但也增加了自留风险敞口

已赚总保费增长8.3%至2.423亿美元，远慢于净已赚保费58.2%的增幅。这一差异来自于分出已赚保费，在美国诚信保险于2026年1月1日将其非巨灾成数再保险安排从40%降至25%后，分出已赚保费减少了2000万美元至1.376亿美元。

这一变化使公司能够保留更多已赚保费，从而支撑了营收和费用率的改善，但也增加了自身资产负债表上保留的非巨灾承保风险敞口。公司在解释获取费用和管理费用的变动时，提及了成数再保险比例降低、创纪录的新业务量等因素。

此外，美国诚信保险于6月1日续签了其巨灾超额赔款再保险计划。该计划提供30亿美元的第三方巨灾保障，估计总成本在4.3亿至4.4亿美元之间。风险调整后费率的降幅接近15%至20%区间的上限，同时公司将保障维持在其130年一遇的可能最大损失（PML）水平，并将累计自留额从9500万美元降至7500万美元。

管理层观点

首席执行官罗伯特·里奇（Robert Ritchie）将本季度的业绩归功于三县地区、中等房龄房屋以及拓展州的增长加速。管理层还指出，较低的风险调整后巨灾再保险费率以及佛罗里达州立法改革带来的持续效益是支撑盈利性增长的因素，不过公司未提供定量的收益或营收指引。

投资者需要关注的风险

• 自留承保风险敞口增加：降低非巨灾成数再保险比例虽然增加了净已赚保费，但也导致美国诚信保险需要承担更多承保业务的损失。
• 巨灾风险敞口：续签的计划提供了30亿美元的保障并降低了累计自留额，但公司仍自留7500万美元，依然面临巨灾损失风险。
• 毛基础赔付趋势：尽管净基础赔付率有所改善，但毛基础赔付及理赔费用率从15.5%上升至18.1%。未来几个季度将检验这一分化是否会持续。
• 与增长相关的获取成本：随着新业务量的加速增长，保单获取费用大增177.2%。费用率能否持续改善，部分取决于保费增长能否跟上这些成本的增加。
• 每股收益转化率：由于稀释后股本增加，调整后净利润有所增加，但调整后每股收益有所下降。此外，税费占税前利润增幅的比重也高于上年同期。

总结

美国诚信保险2026财年第二季度的业绩反映出自选保单的快速增长、较高的保费自留率以及大幅降低的费用率。这些因素推动净已赚保费增长58.2%，税前利润近乎翻倍，同时续签的巨灾计划降低了风险调整后费率和累计自留额。投资者应密切关注自留承保风险敞口、毛基础赔付趋势，以及利润增长能否更充分地转化为每股收益结果。