康德乐2026财年第四季度业绩：随着利润率提升，营收增长6%

嘉德诺 (Cardinal Health) (NYSE: CAH) 公布 2026 财年第四季度营收为 637 亿美元，同比增长 6%；GAAP 稀释后每股收益（EPS）从 1.00 美元增长 70% 至 1.70 美元。医药与特药解决方案部门贡献了大部分营收增长，而一次性关税退款拉动了全球医疗产品与分销部门的利润。扣除关税退款后，Non-GAAP 稀释后每股收益仍增长 25% 至 2.60 美元。

核心盈利数据

截至 2026 年 6 月 30 日的季度，毛利增速快于运营费用增速：毛利增长 16%，而分销、销售及一般管理费用增长 10%。这种经营杠杆效应，加上收购相关薪酬与资产处置费用的减少，推动 GAAP 运营利润增长 70%。

Non-GAAP 运营利润增长 30%。在较低的有效税率和稀释后总股数减少的支撑下，Non-GAAP 每股收益增速更快，达到 40%，尽管利息及其他费用的增加抵消了部分增幅。

季度主要指标如下：

GAAP 业绩包含嘉德诺对 Outcomes 股权计提的 1.22 亿美元税前减值。该项目已从 Non-GAAP 利润中扣除。

业务与部门业绩

医药与特药解决方案部门几乎贡献了合并营收的全部增量。全球医疗产品与分销部门（GMPD）在营收下降的情况下实现了利润的大幅增加，但该结果需要剔除关税退款的影响。其他业务在没有该一次性收益的情况下仍实现了营收和利润增长。

医药与特药解决方案部门受益于向现有客户销售的品牌药和特药增加。部门利润还获得了品牌药及特药产品的贡献，以及仿制药项目的良好表现。

GMPD 营收下降的主要原因是分销业务量减少以及向客户退还关税退款的预提，但部分被嘉德诺自有品牌增长所抵消。其他业务营收增加涵盖核药与精密健康解决方案、居家护理解决方案（at-Home Solutions）及 OptiFreight 物流，利润增长主要由 OptiFreight 和居家护理解决方案推动。

关税退款放大了 GMPD 利润，但底层盈利依然增长

嘉德诺在 GMPD 部门中确认了来自 IEEPA 关税退款的 1 亿美元一次性运营利润收益。该收益占该部门当季列报的 1.50 亿美元利润的三分之二。扣除该收益后，GMPD 利润为 5000 万美元，同比下降 29%（上年同期为 7000 万美元），而非列报数据所暗示的大幅增长。

在合并层面，该退款贡献了 7400 万美元的税后利润，折合每股稀释收益 0.31 美元。扣除该影响后，Non-GAAP 净利润增长 21% 至 6.08 亿美元，Non-GAAP 每股收益增长 25% 至 2.60 美元。这表明，尽管该一次性项目显著提高了列报的增长率，但公司的总体盈利增长并非仅仅依赖于该退款。

盈利能力、现金流与资产负债表

GAAP 与 Non-GAAP 利润之间的差距依然显著。除 Outcomes 的减值外，当季调整还包括 1.21 亿美元的摊销及其他收购相关成本、4400 万美元的收购相关薪酬，以及 4000 万美元的重组和遣散费用。

每股收益还受益于运营利润下方的因素。GAAP 有效税率从 36.9% 降至 27.9%，Non-GAAP 税率从 26.3% 降至 22.5%。稀释后加权平均股数从 2.40 亿股减少至 2.35 亿股。然而，净利息费用增长 7% 至 7900 万美元。

在整个财年，经营现金流从 23.97 亿美元增至 51.74 亿美元，调整后自由现金流从 24.88 亿美元增至 49.71 亿美元。营运资金的变化推动了这一改善：存货占用现金 4.88 亿美元（2025 财年为 18.16 亿美元），应收账款占用现金 4.08 亿美元（2025 财年为 8.33 亿美元），应付账款提供现金 34.63 亿美元（2025 财年为 27.32 亿美元）。

截至财年末，现金及现金等价物为 48.56 亿美元，高于上一财年末的 38.74 亿美元。嘉德诺在 2026 财年花费 13.58 亿美元用于回购库藏股（财报中列报为约 14 亿美元）。董事会还将股票回购授权额度增加了 50 亿美元，使截至 2026 年 8 月的总授权额度达到 64 亿美元；授权本身并不保证会回购所有股票。

2027 财年业绩指引

嘉德诺发布了 2027 财年 Non-GAAP 稀释后每股收益指引，预计为 12.40 美元至 12.60 美元。官方给出的 13% 至 15% 增长率是基于 2026 财年调整后每股收益 10.95 美元（已扣除 0.31 美元的关税退款收益）计算的。与 2026 财年列报的 Non-GAAP 每股收益 11.26 美元相比，该区间代表约 10% 至 12% 的增长。

该展望包含了已完成的对 Strive Medical 的收购以及已公布的对 AdaptHealth 糖尿病健康业务收购的估计影响。

尽管每股收益前景增长，但调整后自由现金流区间仍比 2026 财年低约 20% 至 30%。嘉德诺在提供的财报新闻稿中未说明预期下降的原因。

管理层观点

首席执行官贾森·霍拉尔（Jason Hollar）强调，即使在算入 GMPD 关税追回之前，所有五个运营部门在 2026 财年均实现了两位数的利润增长。管理层将这一表现归因于广泛的业务执行力，并满怀对持续增长的预期迈入 2027 财年，其中包括近期补充性收购的贡献。

近期内部人交易

提供的内部人数据显示，在最近六个月期间，通过 9 笔交易共买入 418,341 股，通过 2 笔交易共卖出 5,074 股，实现净买入 413,267 股。最新日期的记录为 2026 年 8 月 4 日向 8 名高管授予的股票奖励，报告授予价格为 0 美元，但提供的摘要中未包含具体的股票数量。

汇总交易活动以及近期报告价值非零的交易如下：

提供的汇总数据未能明确区分公开市场买入与股权激励活动，因此其本身并不能确立内部人对公司估值或前景的看法。

投资者需要关注的风险

• GMPD 列报的利润包含非经常性收益。扣除 1 亿美元的关税退款后，当季部门利润下降了 29%。未来的改善需要源于经营层面的提升，而非依赖关税退款的重演。
• 现金流预计将趋于正常化。2027 财年调整后自由现金流指引为 35 亿至 40 亿美元，低于 2026 财年的业绩，而资本支出预计将增加至约 7 亿美元。
• 营收增长仍集中在药品分销领域。向现有客户销售的品牌药和特药推动了本季度的大部分增长，这使得业绩极易受到客户业务量、合同续签、药品定价及监管变化的影响。
• 收购带来了整合与减值风险。2026 财年包含了大量的收购相关成本、1.22 亿美元的 Outcomes 投资减值，以及与 Navista 和 ION 报告单位相关的 1.84 亿美元商誉减值。2027 财年的指引还纳入了额外的补充性收购。
• 利息费用有所增加。全年净利息费用增长 62% 至 3.48 亿美元，利息及其他费用的增加部分抵消了季度 Non-GAAP 每股收益的增长。

结论

嘉德诺 2026 财年第四季度的业绩呈现出营收温和增长与底层利润更快增长相结合的特征，这主要受医药与特药解决方案部门推动、税率下降以及股数减少所带动。关税退款显著提升了 GMPD 及合并业绩，但扣除该收益后盈利依然有所增长。对于 2027 财年，核心关注点在于 GMPD 能否在剔除退款后的基数上实现改善、收购带来的贡献是否符合指引假设，以及为何在每股收益持续增长的同时，调整后自由现金流预计会出现下降。