Stellus 2026年第二季度财报：还款减少投资收益

Stellus Capital Investment Corporation (NYSE: SCM) 公布2026财年第二季度 投资收入为2230万美元，低于去年同期的2570万美元，而GAAP稀释后每股净投资收入 从0.34美元降至0.26美元。4920万美元的还款额超过了1800万美元的 新增投资，导致投资组合规模缩小并致使经常性收入下降。同时，1590万美元的未实现升值 推动运营带来的净资产净增加额达到1620万美元，尽管存在巨额已实现损失。

核心收益数据

投资收入同比下降约13%。费用豁免后的净 运营费用也有所下降，这主要是由于收入 激励费用从220万美元降至20万美元，但 费用的减少不足以抵消投资组合收入的下降。

因此，GAAP净投资收入减少了约 21%至750万美元。非GAAP核心净投资收入为760万 美元，即每股0.26美元，而去年同期为1000万美元，即每股 0.35美元。

核心净投资收入是一项非GAAP指标，排除了所得税 费用以及（如适用）资本利得激励费用的影响。 总已实现收入包括净投资收入以及已实现的 投资和外币利得或损失。

投资组合活动与收益率

投资组合还款加速，而资金配置减少，从而产生 3120万美元的净负投资活动。还款量 比去年同期高出约56%。

截至2026年6月30日，按公允价值计量的投资从2025年12月31日的10.1亿美元降至9.682亿美元。投资组合公司数量与年末的115家相比几乎没有变化，为116家，而债权投资数量从100项减少至98项。

投资组合规模缩减的同时，收益率也面临压力。债权及其他产生收入的投资的加权平均收益率从年末的9.3%降至9.0%，而总投资收益率则从8.7%降至8.4%。净还款与收益率下降的双重影响解释了投资收入的减少，该收入的大部分由投资组合公司的利息构成。

尽管经常性收入疲软，未实现增值仍提升了整体业绩

SCM录得720万美元的净已实现投资损失，高于上年同期的90万美元。尽管产生了750万美元的GAAP净投资收入，但这仍使总已实现收入减少至仅30万美元，即每股0.01美元。

然而，由于投资组合录得1590万美元的净未实现增值，运营产生的净资产报告增幅仍升至1620万美元。这其中包括非控制、非关联投资的1290万美元增值，以及非控制关联投资的390万美元增值，部分被控制类投资的90万美元折价所抵消。

这一区别非常重要，因为未实现增值是估值变动，而非当期现金收入。它改善了该季度的整体经营业绩，但并未逆转经常性净投资收入的下降。

现金流、资产负债表与资本配置

现金流与杠杆

现金流数据提供的是截至6月30日的六个月数据，而非仅单季度数据。六个月的经营性现金流为5620万美元，而上年同期为净流出1330万美元。主要驱动因素是投资出售和收回款产生的9090万美元收益，而投资购买额为4570万美元，这意味着这一改善主要反映了投资组合的收缩，而非盈利的提高。

筹资活动使用了7610万美元的现金，其中包括3900万美元的SBA担保债券偿还、2020万美元的分红、循环信贷额度下的净还款以及240万美元的股份回购。现金及现金等价物从年末的2510万美元降至510万美元。

信贷额度下的总借款从2.366亿美元降至2.222亿美元。在季度结束后的2026年8月10日，该余额进一步降至2.117亿美元。

净资产为3.67亿美元，低于年末的3.712亿美元。六个月的分红和第二季度的回购超出了运营产生的1790万美元净资产增幅。每股净资产相对稳定，为12.80美元，而此前为12.82美元。

分红与回购

第二季度每股0.34美元的分红超出了GAAP和核心每股净投资收入（均为0.26美元）。该公司表示，预计分红中不包含资本返还。

对于2026年7月、8月和9月，董事会宣布每月分红为每股0.0833美元，相当于三个月累计约0.25美元。这低于报告季度内派发的0.34美元，不过未来的分红覆盖范围将取决于后续的投资收入和投资组合活动。

SCM在季度内以8.92美元的平均净价回购了274,343股股份，总计245万美元。此后，该公司又以7.95美元的平均价格购买了192,974股股份，使自该计划宣布以来的总回购股份达到467,317股，平均价格为8.50美元。该回购授权允许最高2000万美元的回购，并将不迟于2027年3月2日到期。

季度后的融资能力

7月14日，SCM的SBIC III子公司获得了美国小企业管理局（SBA）的牌照。该牌照允许该公司出资1.25亿美元的股本，并可提取高达2.5亿美元的SBA担保债券，但须遵守4.75亿美元的基金系列限制以及适用的SBA要求。该牌照增加了潜在的融资能力，但获批的债券额度并不等同于已完成的借款。

近期内部人士交易

随业绩提供的另一份内部交易数据集列出了过去两年中的四笔直接买入，报告的总价值约为86万美元。该数据集仅提供了四条记录而非十条，且未列出任何卖出交易。

所提供的同一数据集的六个月摘要报告显示交易量为零，这与其详细表格中的 2026 年交易日期存在冲突。因此，在得出结论之前，应根据底层的监管申报文件对单条记录进行核实。

投资者需要关注的风险

• 再投资与收益率压力：还款额大幅超过了新投资资金，而投资组合收益率较年底下降了 30 个基点。持续的净还款或较低的收益率可能会进一步减少投资收益。
• 分红覆盖率：第二季度每股 0.34 美元的分红超出了 GAAP 和核心净投资收益的 0.26 美元。虽然随后宣布的月度分红率有所下调，但未来的分红覆盖依然取决于经常性收入。
• 信用和估值波动：SCM 录得 720 万美元的已实现投资损失。控股投资的公允价值为 1160 万美元，而摊余成本为 3470 万美元，这表明该投资组合类别面临巨大的估值压力。
• 流动性与杠杆：现金降至 510 万美元，而公司继续承担着信用额度借款、票据和 SBA 担保的债券。新的 SBIC 牌照扩大了潜在的融资空间，但如果启用，也可能会增加杠杆。

总结

Stellus 2026 财年第二季度的业绩显示经常性收益有所减弱，主要由于净还款减少了投资组合规模且投资收益率出现下滑。较低的绩效费用减缓了这一影响，而未实现增值使总运营业绩在面临巨额已实现亏损的情况下仍实现了增长。需要关注的核心指标包括：新投资的部署节奏、投资组合收益率与信用估值、分红覆盖率，以及 SCM 将如何利用其扩大的 SBIC 融资额度。