安德玛2027财年第一季度业绩：关税退税提振利润率，营收则出现下滑

安德玛 (NYSE: UAA, UA) 公布2027财年第一季度营收为10.98亿美元，同比下降3.2%（上年同期为11.34亿美元），而GAAP稀释每股收益从上年同期的亏损0.01美元改善至0.00美元。毛利率扩大590个基点至54.1%，这主要得益于与2026财年已计入费用的IEEPA关税成本相关的退税，在需求疲软的情况下提升了营业利润。调整后稀释每股收益从0.02美元增至0.05美元，经营活动现金流增至109.1百万美元。

核心业绩表现

北美地区、直接面向消费者（DTC）业务以及每个主要产品类别的营收均有所下降，国际市场的增长提供了部分抵消。然而，由于关税成本退税实质性地降低了销货成本，毛利润仍有所增加。

销售、一般及行政（SG&A）费用增长2%，因为针对性的品牌投资超过了费用控制。然而，毛利率的增长和较低的重组费用将GAAP营业利润率从0.3%提升至4.3%。

调整后业绩为非GAAP财务指标。其中排除了重组和转型费用，以及适用的相关税收影响。

业务及分部表现

各区域业绩表现依然分化。北美地区收缩了9%，而国际总收入增长了5%（按固定汇率计算增长2.2%）。EMEA是最大的增长源，而亚太地区依然承压。

汇率变动对报告的国际业务增长起到了支撑作用。按固定汇率计算，EMEA地区增长了10.3%，而拉丁美洲在此基础上仅增长了0.7%。亚太地区按固定汇率计算则下降了9.5%。

尽管收入有所下降，但北美分部的营业利润从1.214亿美元增加到1.709亿美元，其分部利润率从18.1%扩大到28.0%。EMEA地区的营业利润则呈相反走向，尽管收入有所增长，但营业利润却从3960万美元降至2820万美元。亚太地区的营业利润降至1250万美元，而拉丁美洲则增至900万美元。

分渠道来看，批发业务收入下降1.6%至6.385亿美元，而直面消费者（DTC）业务收入下降5.8%至4.365亿美元。在DTC业务中，电子商务收入下降了12%，占DTC销售额的29%；自营门店收入下降了3%。

鞋类是表现最弱的主要产品类别，下降7.7%至2.453亿美元。服装业务收入下降1.7%至7.340亿美元，配饰业务下降4.4%至9570万美元。

盈利能力、 现金流与资产负债表

590个基点的毛利率增长主要得益于与上年IEEPA（《国际紧急经济权力法案》）关税成本相关的退税。外汇、不利的区域和渠道组合以及定价压力部分抵消了这一益处。调整后的销售、一般及行政开支（SG&A）增加了约4%，达到5.414亿美元，反映了针对性的品牌投资以及持续的成本控制。

营业利润的改善并未完全传导至净利润。安德玛录得2910万美元的税前利润，但产生了2830万美元的所得税费用，导致GAAP净利润仅为50万美元。净利息支出也从410万美元增加到1060万美元。

经营活动现金流从4890万美元增至1.091亿美元。本季度存货消耗了1.935亿美元现金，而应付账款的增加贡献了2.434亿美元。报告的期末存货为11.09亿美元，同比下降3%，但比2026年3月31日的余额9.148亿美元高出约21%。

现金及现金等价物达到3.960亿美元，高于3月底的3.092亿美元。安德玛利用受限投资的收益偿付了此前已免除的6亿美元高级票据债务。该公司在11亿美元的循环信用额度下还有2亿美元的未偿还借款。

安德玛在本季度录得400万美元的重组费用，以及约200万美元与转型相关的SG&A费用。2025财年重组计划下的累计成本达到2.66亿美元，而预期总额约为3.05亿美元，该计划预计将于2026年12月31日前基本完成。

关税退税与成本削减正在保护盈利能力

本季度的核心问题是收入下滑与盈利能力改善之间的背离。尽管收入减少了3610万美元，但关税退税助力毛利润增长了4730万美元，从而使营业利润在SG&A支出增加的情况下依然实现增长。

这一收益对于全年展望也至关重要。安德玛预计，在其预测的2027财年毛利率增长中，约有150个基点（以及约7000万美元的营业利润收益）将来自收回在2026财年已列为费用的IEEPA关税成本。如果不考虑这一收益，管理层仍预计定价、减少折扣和渠道组合将带来利润率增长，但外汇和供应链压力仍将起到抵消作用。

由于收入预测下调，安德玛计划通过更深幅度的费用削减，来保护其维持不变的营业利润展望。这意味着实现盈利目标将越来越依赖于在保留品牌投资和全价销售的同时，执行这些成本控制措施。

2027财年业绩指引

由于需求疲软，特别是在北美和亚太地区，安德玛下调了2027财年的收入展望。在宣布更大规模的SG&A削减计划后，该公司维持了其毛利率、营业利润和调整后每股收益（EPS）的区间不变。

该展望包括与中东冲突相关的约3500万美元预期不利影响。对于2027财年第二季度，安德玛预计GAAP营业亏损为100万至1100万美元，调整后营业利润为1000万至2000万美元。GAAP稀释每股亏损预计为0.03至0.06美元，调整后每股亏损为0.01至0.03美元。

投资者需要关注的风险

• 需求疲软呈区域性蔓延。本季度北美地区营收下降了9%，并且对EMEA地区和亚太地区的全年业绩预测均由增长调整为萎缩。
• 利润率增长的很大一部分来自于关税退税。预计全年毛利率提升中约有150个基点，以及营业利润中的7000万美元收益，均与收回前一年度的成本有关，而非由本期营收增长驱动。
• 外汇和中东局势动荡仍构成成本压力。安德玛预计中东冲突将带来约3500万美元的全年不利影响，同时不利的汇率变动也拖累了第一季度的利润率。
• 随着销量下降，库存水平需要密切监控。库存虽同比有所下降，但较三月底增长了约21%。如果需求持续疲软，这可能会引发对营运资金和降价促销的考量。
• 利润展望维持不变，但取决于成本管控执行力。安德玛计划进一步加大SG&A费用的削减力度，以抵消营收预期走弱的影响，同时继续对选定的品牌和产品进行投资。

总结

安德玛2027财年第一季度的业绩呈现出销售额走弱但营业盈利能力大幅改善的特征。关税成本退税推动了大部分的毛利率扩张，而EMEA地区的增长以及北美分部收益的改善，也为应对北美、亚太、DTC和鞋类业务的下滑提供了支撑。今年余下时间的关键问题在于，鉴于公司目前预计营收会出现更大范围的萎缩，更深幅度的费用削减和潜在的利润率改善举措是否能维持其保持不变的利润展望。