Gray Media 2026年第二季度财报：政治广告驱动利润回升。

格雷媒体 (NYSE: GTN) 公布 2026 财年第二季度营收为 8.39 亿美元，较上年同期的 7.72 亿美元增长 9%；同时，归属于普通股股东的摊薄每股收益（EPS）从亏损 0.71 美元改善至 0.21 美元。政治广告和更高的净转播收入是主要增长动力，助力净利润从亏损 5600 万美元扭亏为盈至 1400 万美元，调整后 EBITDA 增长 27%。然而，核心广告业务依然疲软，尽管盈利状况有所改善，但上半年经营活动现金流仍出现下降。

核心业绩数据

上半年完成的收购为季度营收贡献了 4100 万美元。政治广告收入同比增加 7400 万美元，超过了格雷媒体 6700 万美元的总营收增幅，而核心广告和总转播收入则有所下降。

营业利润的增速快于营收增速，因为总营业支出仅增长了约 2%。摊薄每股收益还受益于资本结构会计层面的利好：回购优先股带来的 2000 万美元视同出资增加了归属于普通股股东的收益，但该增幅被 1300 万美元的优先股股息部分抵消。

调整后 EBITDA 是一项非 GAAP（非公认会计准则）衡量指标。上方显示的营业利润率是根据格雷媒体公布的营收和营业利润计算得出。

业务与分部业绩

增长主要集中在与选举相关的广告和制作公司。2026 年的收购在该季度贡献了 1500 万美元的核心广告收入、300 万美元的政治广告收入以及 2300 万美元的转播许可收入。

政治广告收入达到8300万美元，高于2024年第二季度记录的4700万美元，但低于2022年第二季度产生的9000万美元。尽管有新收购电视台的贡献，核心广告收入仍有所下降，这表明除选举开支外，报告业绩继续面临压力。

由于订阅用户数量下降、一家电视台转为独立运营以及本季度内解决的一起分销纠纷，总转播许可收入有所下降。然而，由于网络加盟费从2.33亿美元下降10%至2.09亿美元，净转播收入仍有所增长。管理层表示，尽管发生了持续到5月1日的停播事件，但扣除收购因素后，净转播收入也恢复了同比正增长。

收益有所改善，但上半年现金转化有所减弱

尽管2026年的收购增加了3000万美元的开支，但广播开支仅增长1%至5.69亿美元。在这一总额中，电视台开支增长了9%，而较低的网络加盟费提供了部分抵消。公司和管理费用增长48%至3700万美元，超过了指引3500万美元的上限，这主要是因为交易相关费用从100万美元增加到700万美元。

现金流数据为截至6月30日的六个月数据，而非仅第二季度。尽管净亏损从6500万美元收窄至600万美元，但上半年经营活动现金流仍从1.63亿美元降至1.24亿美元。应收账款带来的现金贡献大幅减少，以及与所得税应收款项或预付款项相关的4300万美元现金支出，导致现金转化有所减弱。

Gray在上半年斥资2.64亿美元用于收购电视台，并支出了3600万美元的资本支出。因此，现金从2025年底的3.68亿美元降至1.76亿美元。债务本金从58.10亿美元增加到58.67亿美元，而扣除现金后的债务本金净额从54.42亿美元增至56.91亿美元。

截至6月30日，合并总净杠杆率为5.73倍，而允许的最大新增债务杠杆率为7.00倍。Gray在其循环信贷额度下还有7.45亿美元的可用额度，而其4亿美元的应收账款证券化额度已被全部提取。董事会随后授权在2027年底前提供最多2.5亿美元的流动资金用于潜在的债务回购，且没有最低回购要求。

业绩指引

对于2026年第三季度，Gray预计政治广告和新收购的电视台将推动报告收入的大幅增长。然而，按报告基准计算，核心广告收入预计将与去年同期基本持平，而广播和公司费用预计均将上升。

费用指引不包括折旧、摊销和资产处置损失。该展望包括截至8月7日已完全收购的电视台以及American Spirit Media和WHPM电视台的预计业绩。Gray另外预计2026年利息支出为4.4亿美元，资本支出为1.2亿至1.3亿美元；这些数据是补充指引，而非全年收入或每股收益（EPS）预测。

投资者应关注的风险

• 核心广告压力：尽管有新收购电视台的贡献，第二季度核心广告收入仍有所下降，且第三季度指引预计报告的同比增速为零。
• 对政治广告的依赖：竞选支出是第二季度收入增长的最大来源，也是第三季度展望的核心，这使得业绩对竞选支出的时机和规模高度敏感。
• 转播费逆风：订阅用户减少以及电视台或分发渠道的变化降低了总转播收入，尽管较低的联播网加盟费保护了净业绩。
• 杠杆和利息成本：季度利息支出为1.17亿美元，接近第二季度1.36亿美元的营业利润。现金减少和上半年经营现金流疲软，也削弱了应对庞大债务余额的缓冲能力。
• 收购和监管执行：交易成本将公司费用推高至指引之上，而剩余的American Spirit Media和WHPM资产仍需获得监管批准。

总结

Gray Media第二季度的利润复苏主要受到选举广告、收购贡献以及较低的联播网加盟费推动，而核心广告业务依然承压。经营杠杆有所改善，但上半年现金流的下降和扣除现金后的较高债务，使得资产负债表的管理工作依然至关重要。第三季度的业绩将很大程度上取决于政治广告是否能达到公司的预期区间，同时能否在不面临进一步费用压力的情况下完成对已收购电视台的整合。