Trevi Therapeutics 2026年第二季度财报：研发支出上升扩大净亏损

Trevi Therapeutics（NASDAQ：TRVI）2026年第二季度财报未披露营收，净亏损为1,779.7万美元，上年同期为1,230.1万美元；每股净亏损由0.09美元扩大至0.11美元。随着两项临床试验启动及后续项目筹备，研发费用同比增长61.4%，但4月股票发行使季度末现金、现金等价物及有价证券增至3.189亿美元。

公司本季度的重点并非商业收入，而是Haduvio临床管线进入多个试验并行推进阶段。OCEAN-1与LAKE均已启动，下一项关键安排是2026年第三季度启动OCEAN-2。

核心业绩数据

本季度总营业费用同比增加49.5%，其中研发费用增加约576万美元，是净亏损扩大的主要原因。利息收入随可投资资金增加而上升，部分抵消了研发和管理费用增长带来的压力。

研发费用上升主要来自OCEAN-1、LAKE、OCEAN-2及支持新药申请的I期研究，同时也受到股权激励和人员费用增加影响；已完成的CORAL试验相关成本下降形成部分抵消。一般及行政费用增长同样主要与股权激励和人员费用有关。

临床管线与业务进展

Haduvio是一款口服纳布啡缓释制剂，Trevi正针对IPF相关慢性咳嗽、非IPF间质性肺病相关慢性咳嗽和难治性慢性咳嗽推进开发。本季度已有两项试验启动，研发支出增加与管线进入后期及并行开发阶段直接相关。

LAKE试验将在50%的受试者完成治疗后进行样本量重新估算，公司计划在结果可用后披露分析结论。这项分析可能影响后续试验规模，因此是近期较重要的运营节点。

盈利能力、现金与资产负债表

截至2026年6月30日，公司持有5,430.2万美元现金及现金等价物和2.64568亿美元有价证券，合计约3.189亿美元；2025年末对应合计金额为1.8826亿美元。现金资源增加主要受益于2026年4月完成的普通股承销发行，该交易扣除费用后获得约1.623亿美元净 proceeds。

公司预计现有资金可将现金跑道延伸至2030年，并支持IPF相关慢性咳嗽项目推进至潜在FDA批准，同时覆盖非IPF ILD项目的III期临床开发和正在进行的LAKE试验。不过，这一资金规划不包括Haduvio商业上市费用，也不包括难治性慢性咳嗽适应症的III期试验。

融资增强了研发资金保障，但也扩大了普通股基数。本季度基本及稀释每股亏损的加权平均股数为1.566亿股，高于上年同期的1.304亿股，增幅约20.1%。

临床项目并行推进推高费用，融资为关键节点提供资金

Trevi本季度净亏损扩大并非来自收入下降，而是研发项目数量和阶段发生变化。OCEAN-1与LAKE已经启动，OCEAN-2及支持新药申请的研究也在产生费用，使研发费用增长速度明显高于一般及行政费用。

与此同时，4月融资使可用现金和有价证券显著增加，较高的投资余额又推动其他收入净额接近翻倍。这部分利息收入缓冲了部分费用增长，但规模仍不足以抵消临床开发支出，因此营业亏损和净亏损均继续扩大。

近期内部交易

所附内部交易汇总显示，最近六个月按其买卖统计口径没有内部人士买入或卖出。最近两年最新记录主要是2025年4月的衍生证券行权；多名受益所有人对应同一日期、价格和金额，可能属于关联持有人对同一事项的分别申报，不宜视为多次独立的公开市场买入。

衍生证券行权与公开市场主动买入的经济含义不同，单凭这些记录不能判断内部人士对公司前景的态度。

投资者需要关注的风险

• 临床结果与时间风险： Haduvio尚未获得监管机构对安全性和有效性的批准。OCEAN-1、OCEAN-2和LAKE的入组、试验执行及数据发布时间均可能出现变化，早期积极结果也不保证后期试验成功。
• 研发支出继续上升： 多项临床试验并行推进已使季度研发费用同比增长61.4%。随着III期项目展开，费用水平和净亏损可能继续受到影响。
• 资金覆盖范围有限： 公司预计现金跑道延伸至2030年，但该估算不包括商业上市费用和难治性慢性咳嗽III期试验，未来仍可能需要额外资金。
• 监管路径尚未完全确定： 非IPF ILD相关慢性咳嗽项目仍需与FDA讨论开发计划和注册要求，监管反馈可能影响试验设计、时间和成本。
• 股本稀释： 4月普通股融资改善了资产负债表，但本季度加权平均股数同比增加约20.1%，后续如继续通过股权融资筹资，现有股东持股比例可能进一步被稀释。

总结

Trevi 2026年第二季度的核心变化是Haduvio进入多项目并行开发阶段，研发费用增加导致净亏损扩大。4月融资将现金及有价证券提高至约3.189亿美元，为现有临床计划提供了较长资金窗口；接下来应重点观察OCEAN-2能否按计划启动、LAKE样本量重新估算结果，以及非IPF ILD项目与FDA沟通后的开发路径。