Constellation Energy 2026财年第二季度财报：调整后EPS增长，GAAP利润下滑

Constellation Energy（NASDAQ：CEG）2026财年第二季度营收为75.04亿美元，同比增长23.0%；GAAP稀释每股收益为1.42美元，上年同期为2.67美元。虽然GAAP归母净利润下降，但调整后经营利润增至9.20亿美元，调整后每股收益增长至2.55美元，主要受Calpine并表以及有利的市场和资产组合条件推动，核电停机则构成部分抵消。

本季度截至2026年6月30日，公司于2026年8月5日发布业绩，并将全年调整后每股收益指引上调至11.50至12.50美元。

核心业绩数据

营收增长与GAAP利润下降同时出现，是本季度最重要的财务特征。GAAP结果受到公允价值调整、Calpine相关合同摊销和整合成本等项目影响，而剔除这些项目后的经营利润明显增长。

GAAP稀释EPS的降幅大于归母净利润降幅，部分反映稀释加权平均股数由3.14亿股增加至3.60亿股。有效税率也从34.6%升至44.2%，进一步压低GAAP利润表现。

业务与运营表现

Calpine的加入扩大了Constellation Energy的发电平台。公司表示，本季度调整后经营利润增长主要来自Calpine并表、有利的市场环境及资产组合条件，但核电业务的不利停机情况抵消了部分增量。

核电机组本季度发电量为44,160 GWh，低于上年同期的45,170 GWh，约下降2.2%。不包括Salem和South Texas Project后，自有核电机组容量因子由94.8%降至93.0%；计划换料停机天数由41天增加至86天，是核电运营承压的重要背景，非换料停机天数则由22天降至20天。

Calpine收购完成后，公司从2026年开始将等效强迫停运率作为天然气、燃油和抽水蓄能水电机组的关键指标，本季度该指标为6.2%。风电、太阳能及径流式水电的可再生能源捕获率为96.0%，与上年同期的96.1%基本持平。

公司还签署了新增920 MW长期核电购电协议，期限为15至20年，将于2029年至2032年陆续开始。其中，与沃尔玛签订的176 MW协议将支持Dresden清洁能源中心增加30 MW容量。

GAAP利润下滑与调整后利润增长背离

GAAP归母净利润为5.13亿美元，而调整后经营利润为9.20亿美元，两种口径之间存在明显差异。主要调节项目包括税后3.40亿美元的未实现公允价值损失、1.49亿美元的Calpine收购商品合同摊销，以及8,400万美元的Calpine合并和整合成本；与退役相关的活动则形成2.21亿美元反向调整。

相比之下，上年同期公允价值调整对应的是1.21亿美元税后未实现收益。相关衍生品、利率互换和其他公允价值项目方向改变，是本季度GAAP利润下降、但调整后利润增长的重要原因。

盈利压力也体现在费用端：净利息支出由上年同期1.18亿美元增至2.83亿美元。与此同时，公司仍在承担Calpine整合成本，因此投资者需要区分扩张后平台的经营收益与收购、会计调整及融资相关项目对GAAP结果的影响。

业绩指引

基于扩大后的业务平台、运营和商业表现，公司上调了2026财年调整后经营EPS指引。原指引区间未在本次资料中披露。

该指引属于非GAAP口径。由于公允价值调整等项目具有不确定性，公司没有提供与GAAP净利润之间的前瞻性量化调节。

重要项目进展

Crane清洁能源中心重启取得两项监管进展：FERC批准转移现有容量并网权，NRC批准燃料许可证修订。公司计划于2027年重启该设施。

公司还同意以8.60亿美元、扣除交割调整前的价格，将606 MW天然气发电厂Brazos Valley Energy Center出售给LS Power。这是履行Calpine收购监管承诺所需的最后一项资产出售，交易仍需获得美国司法部批准，公司预计在2026年年底前完成。

此外，公司已为纽约州Ginna清洁能源中心和Nine Mile Point 1号机组申请续牌。如获批准，两座机组的运营许可证将延长20年至2049年。

近期内部交易

所提供的数据表明，过去六个月没有内部人士公开市场买入或卖出，内部人士合计持有约119万股。最近十条记录均为2026年4月28日向董事授予股票，不属于公开市场购买。

投资者需要关注的风险

• GAAP利润波动： 公允价值项目从上年同期的未实现收益转为本季度未实现损失，使GAAP净利润与调整后经营利润出现明显背离。
• 核电机组停机： 计划换料停机天数增加，导致核电发电量和容量因子下降；后续停机安排将影响发电规模和盈利能力。
• Calpine整合成本： 本季度确认8,400万美元税后合并与整合成本，同时还有收购商品合同摊销，整合进度将影响GAAP利润与调整后利润之间的差距。
• 项目及监管执行： Crane重启仍需完成后续工作，Brazos Valley出售也有待司法部批准，时间或条件变化可能影响资本配置安排。
• 长期协议贡献时间较晚： 新签920 MW购电协议要到2029年至2032年陆续开始，对近期业绩的直接支持有限。

总结

Constellation Energy第二季度的核心变化是业务规模扩大和调整后盈利增长，但GAAP利润因公允价值损失、收购相关摊销、整合成本及较高税率而下降。后续应重点观察Calpine整合、核电停机情况、Crane重启与Brazos Valley出售进度，以及上调后的全年调整后EPS指引能否兑现。