MannKind 2026年第二季度财报：营收增43%，费用扩张转为亏损

MannKind（NASDAQ：MNKD）2026年第二季度营收为1.094亿美元，同比增长43%；GAAP稀释每股亏损0.06美元，上年同期每股收益接近0.00美元。scPharma并购带来的Furoscix收入，以及合作与服务收入增长推动营收上升，但商业化投入、研发支出和利息费用增加，使公司由盈转亏。

核心业绩数据

截至2026年6月30日的季度，MannKind营收同比增加3285万美元。除新增的Furoscix销售外，向United Therapeutics销售产品、推进ralinepag DPI开发以及Tyvaso DPI相关特许权使用费增长也是主要驱动因素。

盈利表现则明显承压：营业利润由上年同期的530万美元转为亏损35万美元，净亏损达到1903万美元。即使排除部分非现金及特殊项目，非GAAP口径仍录得266万美元净亏损。

业务与分部表现

商业产品销售额为4198万美元，同比约增长87%，但主要来自2025年10月收购scPharma后新增的Furoscix。原有产品表现偏弱：Afrezza和V-Go销售额均低于上年同期。

Furoscix第二季度净销售额达到2219万美元，较第一季度继续增长。公司披露，综合医疗服务网络购买剂量环比增加36%，肾脏科发放单位数环比增加67%。FDA已于2026年7月23日批准Furoscix ReadyFlow，用于治疗心力衰竭或慢性肾病成人患者的水肿，公司预计该产品在8月下旬投入商业销售。

Afrezza第二季度销售额同比下降7%，但其适用范围已于5月29日扩大至6岁及以上糖尿病儿童和青少年。公司表示，儿科适应症推出初期，美国处方量排名前100位的儿科胰岛素处方医生中已有约三分之一开出过Afrezza；这一早期采用情况尚未转化为季度销售增长。

合作与服务收入增长53%，主要来自向United Therapeutics增加产品供应，以及ralinepag DPI开发相关收入。特许权使用费增长4%，源于United Therapeutics的Tyvaso DPI销售收入上升。

盈利能力、现金与资产负债表

费用扩张速度超过营收增长。商业产品销售成本从461万美元升至1441万美元，主要因为纳入Furoscix；公司同时指出，Furoscix毛利率低于Afrezza，因此产品组合变化压低了整体毛利率。

研发费用同比增长32%至1800万美元，主要用于Furoscix ReadyFlow制剂、已开始受试者入组的MNKD-201项目，以及收购后增加的人员成本。部分增幅被MNKD-101的ICoN-1试验终止和Afrezza儿科试验完成所抵消。

销售、一般及行政费用增幅更大，同比增长84%至5830万美元，主要用于Furoscix推广，以及支持Afrezza儿科适应症和ReadyFlow上市而扩充一线团队。与此同时，净利息支出及其他费用增加，使当季其他费用净额达到1879万美元，上年同期为436万美元。

截至6月30日，公司现金、现金等价物及投资合计约1.11亿美元，低于2025年末约1.76亿美元；同期库存由3531万美元增至4442万美元。公司于7月24日完成5000万美元私募融资，所得资金将用于支付ReadyFlow获批触发的4500万美元或有价值权付款。

并购抬高营收基数，商业化投入和融资成本吞噬利润

本季度营收增长与利润恶化同时发生。Furoscix为公司增加了2219万美元季度销售额，但该产品来自收购，且毛利率低于Afrezza；因此，新增收入没有带来同等幅度的利润贡献。

另一方面，公司正在同时推进Furoscix、Afrezza儿科适应症和吸入制剂管线，导致销售管理费用与研发费用合计同比增加3101万美元。再加上利息及其他费用上升，最终使43%的营收增长仍对应1903万美元GAAP净亏损。后续关键不只是新产品销售能否增长，还包括商业化投入增速能否逐渐低于收入增速。

管理层观点

首席执行官Michael Castagna将Afrezza儿科适应症获批、Furoscix ReadyFlow获批以及MNKD-201的Phase 1b数据视为2026年的三项主要进展。管理层认为，前两项批准扩大了糖尿病、心力衰竭和慢性肾病领域的近期增长机会，而MNKD-201的安全性和耐受性数据支持继续推进Phase 2试验。

研发方面，MNKD-201的全球Phase 2 INFLO-2试验已启动研究中心并开始招募；ralinepag DPI仍计划在年末前提交IND申请，公司还收到United Therapeutics支付的500万美元项目支持款。

近期内部交易

所提供的内部交易记录显示，CEO在3月进行了一笔公开市场买入，随后两名内部人士于7月披露卖出。单笔交易本身不能用于推断内部人士对公司前景的判断。

投资者需要关注的风险

• 费用增长快于营收： 销售管理费用增长84%，反映多项产品同时商业化带来的成本压力。如果销售放量不足，营业亏损可能持续。
• Furoscix的利润率与整合风险： Furoscix推动了营收增长，但其毛利率低于Afrezza，并购带来的摊销、人员和推广成本也增加了利润压力。
• 原有产品收入下滑： Afrezza和V-Go销售额分别下降7%和33%。Afrezza儿科适应症能否扭转销售趋势，仍需后续季度数据验证。
• 融资成本与流动性消耗： 当季利息及其他费用较高，现金与投资余额较年末下降；私募融资中的大部分资金将用于支付ReadyFlow获批触发的或有付款。
• 研发与上市执行风险： MNKD-201仍处于临床开发阶段，ReadyFlow和Afrezza儿科适应症则处于商业推广初期，后续进展取决于试验推进、市场采用和运营执行。

总结

MannKind第二季度营收增长主要由收购新增的Furoscix、合作服务收入和特许权使用费推动，但原有产品销售下滑，叠加商业化、研发和融资成本上升，公司转为GAAP与非GAAP亏损。后续应重点观察Furoscix ReadyFlow上市和Afrezza儿科适应症能否带来增量销售，以及收入增长能否逐步覆盖扩张中的费用基础。