GRAIL 2026年第二季度财报：Galleri放量，调整后亏损扩大

GRAIL（NASDAQ：GRAL）2026年第二季度营收为4470万美元，同比增长26%；GAAP稀释每股亏损2.56美元，上年同期亏损3.18美元。本季度Galleri检测量增长35%，带动筛查收入上升，但销售、管理等费用增加，调整后EBITDA亏损反而扩大。

核心业绩数据

截至2026年6月30日的季度，GRAIL收入增长主要来自Galleri筛查业务。GAAP毛亏损收窄，调整后毛利润也有所提高，但营业亏损继续扩大；净亏损之所以小幅改善，较高的所得税收益是重要因素。

主要财务指标如下，金额单位除每股数据外均为百万美元：

调整后毛利润排除了无形资产摊销及计入收入成本的股权激励，因此与GAAP毛亏损存在明显差异。本季度仅收入成本中的无形资产摊销就达到3350万美元。

业务与分部表现

Galleri筛查业务仍是收入增长的主要来源。本季度Galleri收入为4260万美元，同比增长24%，占总营收约95%；检测量超过6.1万次，同比增长35%。检测量增速高于收入增速，说明收入增长并未与检测量保持同等幅度。

开发服务收入由上年同期的120万美元增至200万美元，但体量较小，对整体业绩的影响有限。按年初至今口径，2026年上半年Galleri收入为8250万美元，同比增长30%；检测量超过11.7万次，同比增长42%。

临床进展方面，公司在2026年美国临床肿瘤学会年会上公布了NHS-Galleri和PATHFINDER 2研究结果。NHS-Galleri试验中，Galleri未能显著降低合并计算的III期和IV期癌症数量，但在第二轮和第三轮筛查中，12种预先指定的侵袭性癌症IV期诊断分别减少22%和26%。加入Galleri后，癌症检出数量提高至标准筛查的四倍，I期和II期筛查检出癌症数量增加128%。

PATHFINDER 2研究显示，在推荐筛查基础上加入Galleri后，约60%的癌症由筛查发现；新发现癌症中53%处于I期或II期，癌症信号来源识别准确率超过90%。这些结果为监管审查和后续商业推广提供支持，但不能替代正式批准。

盈利能力、现金与资产负债表

GRAIL的GAAP毛亏损由1780万美元收窄至1260万美元，对应GAAP毛利率约为负28%，上年同期约为负50%。调整后毛利润增至2160万美元，对应调整后毛利率约48%，上年同期约45%。两种口径的较大差距主要来自无形资产摊销。

毛端改善尚未转化为整体经营亏损收窄。研发费用为4740万美元，基本接近上年同期；销售及营销费用从2850万美元增至3770万美元，总务及行政费用从3790万美元增至5070万美元。公司同期完成了销售及医学团队扩充，商业投入增加与调整后EBITDA亏损扩大同时发生。

GAAP净亏损降至1.102亿美元，与营业亏损扩大方向相反，主要因为本季度所得税收益达到5650万美元，高于上年同期的3890万美元。因此，净亏损改善并不代表核心经营亏损同步改善。

截至2026年6月30日，公司持有现金、现金等价物和短期有价证券合计8.616亿美元，其中现金及现金等价物为5560万美元，短期有价证券为8.060亿美元。公司6月完成了三星C&T和三星电子参与的1.10亿美元股权融资，并计划在获得监管批准等条件满足后合作推进Galleri在韩国及其他亚洲市场的商业化。

毛端改善未抵消费用增长

本季度最值得注意的关系是：收入和调整后毛利润均实现增长，但调整后EBITDA亏损扩大15%。Galleri检测量增加改善了业务规模，GAAP毛亏损也有所收窄；与此同时，销售及营销费用和总务及行政费用合计同比增加约2190万美元，超过毛端改善幅度。

这也解释了为何不同利润指标给出了不同信号。GAAP净亏损收窄主要受所得税收益增加影响，而更接近经营表现的营业亏损和调整后EBITDA均未改善。投资者后续需要观察检测量增长能否逐步转化为更高收入，并覆盖商业团队扩张及行政投入。

管理层观点

首席执行官Josh Ofman表示，公司正在推进临床和商业重点事项，并已扩大Galleri的合作覆盖范围。继年内早些时候提交上市前批准申请后，公司预计FDA将在秋季召开顾问委员会会议，审议Galleri多癌种早期检测血液测试。

该申请主要基于PATHFINDER 2研究中2.5万名美国参与者的一年随访数据，以及14万名参与者NHS-Galleri试验首轮筛查的数据，并包含临床试验版本与提交FDA版本之间的桥接分析。截至财报发布时，Galleri尚未获得FDA批准或许可。

近期内部交易

输入资料中的近六个月汇总显示，内部人士交易整体为净卖出，但交易数量同时包括13笔买入和9笔卖出。该汇总只能反映客观交易结果，不能据此推断内部人士对公司前景的判断。

投资者需要关注的风险

• 经营亏损仍在扩大： 尽管营收及毛端指标改善，营业亏损和调整后EBITDA亏损均同比扩大，商业投入能否形成足够的收入回报仍需验证。
• 监管结果存在不确定性： Galleri尚未获得FDA批准。顾问委员会审议及后续监管决定将直接影响其市场准入和商业扩张。
• 临床结果并非所有指标均达到显著改善： NHS-Galleri未显著降低合并计算的III期和IV期癌症数量，后续监管机构如何评价不同临床终点仍是关键。
• 持续融资可能带来摊薄： 公司已完成1.10亿美元股权融资，流通普通股由2025年末的4033万股增至2026年6月底的4467万股。若经营亏损持续，未来资本需求仍需关注。
• 检测量与收入增速存在差距： 本季度Galleri检测量增长35%，而相关收入增长24%；若这种差距延续，规模扩张对收入和利润的贡献可能受到限制。

总结

GRAIL第二季度的Galleri检测量和收入继续增长，GAAP毛亏损明显收窄，临床研究也提供了更多早期癌症检出数据。不过，销售及行政投入增加使营业亏损和调整后EBITDA亏损扩大，GAAP净亏损改善则主要受所得税收益推动。后续重点是FDA审查进展、检测量能否更有效转化为收入，以及商业扩张能否逐步改善经营亏损。