Zimmer Biomet 2026财年第二季度财报：营收增长4.8%，全年指引上调

Zimmer Biomet（NYSE：ZBH）2026财年第二季度营收为21.77亿美元，同比增长4.8%；GAAP稀释EPS为1.03美元，同比增长33.8%，调整后稀释EPS为2.07美元，与上年同期持平。营收保持增长且现金流改善，但调整后营业利润率下降，显示GAAP利润增长主要受到收购相关费用减少、税率下降等因素支持。

核心业绩数据

截至2026年6月30日的季度内，公司营收按固定汇率增长4.7%，剔除Paragon 28收购影响后的有机固定汇率增幅为4.0%。GAAP净利润归属于Zimmer Biomet股东的金额增至1.983亿美元，但调整后净利润由4.112亿美元降至3.996亿美元。

盈利口径之间出现明显分化：GAAP营业利润率提高0.6个百分点至15.0%，调整后营业利润率却下降2.1个百分点至25.7%。与此同时，经营现金流和自由现金流均实现同比增长。

调整后指标属于非GAAP口径，剔除了无形资产摊销、重组、收购整合、诉讼及特定税务调整等项目。

业务与分部表现

本季度增长主要来自髋关节业务、科技与数据相关业务以及S.E.T.业务，膝关节业务整体接近持平。美国市场销售额为12.399亿美元，同比增长5.6%，有机固定汇率增长4.6%；国际市场销售额为9.370亿美元，同比增长3.7%，有机固定汇率增长3.1%。

膝关节业务内部存在地区分化：美国销售增长1.4%，国际销售下降0.9%，按固定汇率下降1.5%。髋关节业务则在美国和国际市场分别增长5.9%和4.0%。

S.E.T.业务报告增长6.4%，但有机固定汇率仅增长3.4%，说明Paragon 28收购贡献了部分增量。相比之下，科技与数据、骨水泥及外科产品按固定汇率增长21.5%，是本季度增速最高的产品类别。

盈利能力、现金流与资产负债表

GAAP毛利率由63.8%降至63.3%，调整后毛利率由72.3%降至71.1%。调整后营业利润为5.597亿美元，低于上年同期的5.785亿美元，表明收入增长尚未转化为调整后营业利润增长。销售、一般及行政费用由8.148亿美元增至8.993亿美元，也是利润率需要关注的项目。

GAAP利润增长则受若干项目改善支持。收购、整合及剥离相关费用从7,890万美元降至1,810万美元，有效税率由31.7%降至21.8%；加权平均稀释股数也由1.983亿股降至1.928亿股。这些变化共同推动GAAP净利润及EPS增幅高于营收增幅。

现金流表现好于利润率趋势。季度经营现金流增至4.479亿美元，扣除用于器械及其他物业、厂房和设备的投入后，自由现金流为3.083亿美元。2026年上半年，公司回购普通股5.008亿美元，并将全年股票回购预期提高至最高10亿美元。

截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物为4.100亿美元，低于2025年底的5.919亿美元。总债务由75.191亿美元小幅降至74.790亿美元，但由于现金减少，净债务由69.272亿美元增至70.690亿美元；同期流动部分长期债务由5.871亿美元升至12.015亿美元。

GAAP利润增长与调整后利润承压并存

本季度最关键的关系是：营收增长4.8%，GAAP营业利润增长约8.7%，但调整后营业利润下降约3.2%。这意味着GAAP盈利改善不能完全视为核心经营利润同步增强。

差异主要来自上年同期较高的收购整合费用，以及本季度较低的税率和更少的流通股。剔除这些项目后，调整后营业利润率下降2.1个百分点，调整后净利润下降约2.8%，只是由于稀释股数减少，调整后EPS得以保持在2.07美元。后续需要观察收入增长能否带动调整后利润率企稳，而不只是继续依赖调整项目减少或资本回报支撑每股收益。

业绩指引

基于上半年表现、管理层所称的健康基础市场、销售渠道调整进展及产品创新周期，公司上调了2026财年营收增长和调整后EPS指引。各项营收增速区间的上下限均提高，其中有机固定汇率收入增长区间上调幅度最明显。

有机固定汇率指引剔除了Paragon 28收购截至一周年日期的影响，公司估计该收购对2026年营收增长的影响约为110个基点。

管理层观点

董事长、总裁兼首席执行官Ivan Tornos表示，公司上半年表现、基础市场状况、销售模式调整及创新周期支持上调全年指引。管理层称市场推广和销售渠道调整正按计划推进，并将创新产品视为后续增长的重要驱动因素。

近期产品进展包括下一代ROSA Shoulder System获得美国FDA 510(k)许可并完成首批手术案例。该系统可支持解剖型和反向肩关节手术中的关节盂及肱骨骨准备。

投资者需要关注的风险

• 调整后利润率下降： 调整后毛利率同比下降1.2个百分点，调整后营业利润率下降2.1个百分点。如果费用增长继续快于营收，核心盈利能力可能持续承压。
• 膝关节业务增长偏弱： 膝关节销售仅增长0.4%，国际市场按固定汇率下降1.5%，可能限制公司最大产品类别对整体增长的贡献。
• 收购贡献与有机增长差异： S.E.T.业务报告增速明显高于有机增速，评估增长质量时需要区分Paragon 28收购带来的增量与原有业务表现。
• 净债务和短期偿债结构： 尽管总债务略有下降，但现金减少使净债务上升，流动部分长期债务也明显增加。股票回购、债务安排和现金储备之间的平衡需要持续观察。
• 指引执行压力： 公司提高了全年营收和调整后EPS区间，后续业绩需要维持有机增长，并改善调整后利润率，才能支撑更新后的目标。

总结

Zimmer Biomet第二季度实现4.8%的营收增长，髋关节及科技与数据相关业务是主要推动力，膝关节业务相对偏弱。GAAP EPS显著增长、现金流改善且全年指引上调，但调整后营业利润和利润率下降，显示核心盈利转化仍是后续最重要的观察点；此外，Paragon 28收购贡献、国际膝关节需求及净债务变化也需要继续跟踪。