Circle 2026财年第二季度财报：USDC扩张抵消储备收益率下滑

Circle（NYSE: CRCL）2026财年第二季度营收及储备收入为7.013亿美元，同比增长7%；稀释每股收益为0.18美元，上年同期为每股亏损4.48美元。USDC平均流通量增长25%，但储备收益率下降66个基点，限制了储备收入增幅；净利润转正则主要源于IPO后股权激励费用下降。

核心业绩数据

本季度储备收入同比增长5%至6.677亿美元，低于USDC平均流通量25%的增幅，反映利率下降带来的收益率压力。其他收入增长41%至3360万美元，订阅及服务收入增长是主要原因。

费用端的最大变化来自股权激励。GAAP营业费用同比下降56%，推动持续经营业务从上年同期营业亏损转为盈利；但剔除相关影响后，调整后营业费用仍增长23%，显示产品、基础设施和AI投入继续增加。

调整后EBITDA利润率以RLDC为分母，并非以总营收及储备收入为分母。

业务与平台表现

USDC季度末流通量为733亿美元，同比增长19%；季度平均流通量为765亿美元，同比增长25%。链上交易量达到14.8万亿美元，同比增长151%，明显快于流通量增速，反映USDC使用活跃度提升。

尽管USDC规模和使用量均在增长，期末稳定币市场份额仍下降66个基点至27%，说明Circle的业务扩张并未完全转化为相对份额提升。

Circle Payments Network在第二季度末的过去30天年化交易量为147亿美元，环比增长76%；加入网络的金融机构达到175家，环比增长29%。公司还披露，Agent Stack已有超过900项付费服务，x402代理支付量中有99.3%使用USDC结算。

Arc已有超过100家生态及机构建设者，公司计划于9月16日启动公共主网。BlackRock、BNY、DTCC和Standard Chartered正在建设或探索相关集成，应用范围包括代币化资产结算、数字资产托管、稳定币接入及外汇和回购基础设施。

盈利能力与资产负债表

储备收益率降至3.5%，同比下降66个基点。因此，虽然平均USDC流通量增长25%，储备收入仅增长5%。这表明Circle当前营收仍对利率环境较为敏感，USDC规模扩张需要持续抵消单位储备收益下降。

总分销、交易及其他成本为4.125亿美元，同比增长1%；RLDC增长15%至2.89亿美元，利润率提高302个基点至41%。不过，调整后营业费用增长23%至1.46亿美元，主要用于产品开发、基础设施和AI能力，导致调整后EBITDA利润率下降329个基点。

截至2026年6月30日，Circle持有现金及现金等价物17.30亿美元，高于2025年末的15.26亿美元；可转换债务账面余额由3680万美元降至零。另有731.61亿美元现金及现金等价物为稳定币持有人利益单独隔离，对应的稳定币持有人存款负债为729.28亿美元。

USDC扩张抵消收益率压力，GAAP利润改善主要来自费用基数

本季度的核心经营关系是，USDC规模增长支撑了收入，但利率下降削弱了规模扩张的收益转化。平均流通量增长25%，而储备收入仅增长5%，两者差距主要由储备收益率下降66个基点解释。

与此同时，净利润同比增加5.303亿美元并转正，主要不是由营收高速增长带动，而是上年同期IPO相关股权激励形成了较高费用基数。本季度GAAP营业费用下降56%，但调整后营业费用增长23%，说明剔除股权激励影响后，Circle仍处于持续投入阶段。这也解释了调整后EBITDA增长8%、但其利润率下降的情况。

业绩指引

Circle大幅上调2026财年其他收入和RLDC利润率指引，同时维持调整后营业费用指引及USDC长期增长假设。需要注意，更新后的其他收入和RLDC利润率指引包含已确认的ARC Token预售收入。

由于上调后的两个指标包含ARC Token预售收入，投资者需要区分该项收入与订阅、服务等常规业务收入的贡献。

管理层观点

联合创始人、董事长兼首席执行官Jeremy Allaire表示，本季度结果受到当前利率环境及加密市场放缓影响。管理层将联邦信托银行牌照、Arc主网启动、Agent Stack以及金融机构扩大USDC使用，视为后续业务发展的主要推动因素。

监管方面，Circle获得美国货币监理署批准设立全国性信托银行Circle National Trust，同时获得纽约州金融服务部批准设立专注数字资产的有限目的信托公司。这些批准覆盖受联邦监管的数字资产托管，并可支持未来管理USDC储备等能力。

近期内部交易

所提供的内部交易数据显示，2026年7月初多位高管和董事进行了出售或衍生证券转换。以下仅列示交易事实；出售与转换同时出现，不能仅据此判断内部人士对公司前景的态度。

过去六个月汇总数据显示，内部人士买入约350.3万股、卖出约267.6万股，净增加约82.7万股；该汇总可能同时受到衍生证券转换等交易类型影响。

投资者需要关注的风险

• 利率敏感性：储备收益率下降已使储备收入增速明显低于USDC平均流通量增速。如果收益率继续下降，USDC需要更快扩张才能抵消单位收益压力。
• 调整后费用增长：调整后营业费用同比增长23%，新产品、基础设施和AI投入压低了调整后EBITDA利润率，未来投入转化为收入的效率需要继续观察。
• 稳定币市场份额下降：USDC期末流通量增长19%，但市场份额下降66个基点，显示竞争产品及收益型数字资产可能影响相对市场地位。
• Arc执行与收入结构：上调后的其他收入及RLDC利润率指引包含ARC Token预售收入。Arc的启动时间、生态采用、技术安全、治理和监管结果均会影响相关收入能否持续。
• 稳定币赎回与运营风险：快速赎回、储备资产或托管环节受扰，以及技术和第三方服务中断，均可能影响USDC流动性、客户信任和Circle的经营表现。

总结

Circle第二季度依靠USDC流通规模扩大实现收入增长，但储备收益率下降限制了储备收入增幅。GAAP利润转正主要受IPO后股权激励费用下降推动，而调整后费用仍在增长；后续应重点观察USDC能否维持长期增长、利率变化对储备收入的影响，以及包含ARC Token预售收入的上调指引能否兑现。