Knife River 2026年第二季度财报：营收增长13%，利润率承压

Knife River（NYSE：KNF）2026年第二季度营收为9.386亿美元，同比增长13%；稀释每股收益为0.77美元，上年同期为0.89美元，同比下降13%。材料销量、收购贡献和承包服务增长推动营收上升，但业务组合、能源成本、项目延迟及上年资产出售收益形成的高基数压低了利润率。

核心业绩数据

本季度毛利润同比增长约3%，明显慢于营收增速，毛利率因此下降1.6个百分点。销售、一般及管理费用由6,920万美元增至8,170万美元，也使营业利润和净利润承压。

调整后EBITDA同比下降1%至1.397亿美元，调整后EBITDA利润率下降2个百分点。公司表示，低利润率承包项目、能源成本以及部分项目延迟影响了盈利表现；此外，上年同期资产出售收益为1,030万美元，本季度仅为65万美元。

调整后EBITDA及其利润率属于非GAAP指标；经营现金流为截至2026年6月30日的六个月数据，并非单季度数据。

业务与分部表现

各分部明显分化。Central和Mountain依靠销量、承包服务及收购实现较快增长，但Mountain的新增收入未转化为相同比例的EBITDA；West则受到公共机构项目不足、项目阶段安排和天气影响。

West收入下降主要源于俄勒冈州可获得的公共机构项目减少，以及夏威夷和阿拉斯加项目阶段安排与天气造成的延迟。该分部低利润率承包业务增加，也使EBITDA利润率由19.1%降至17.0%。

Mountain的收入增长来自承包服务和第一季度完成的收购，但项目绩效收益确认时点及低利润率承包业务抵消了增量，EBITDA利润率由17.6%降至13.1%。Central受各产品线销量增长和Texcrete收购推动，不过上年同期包含790万美元资产出售收益，其利润率仍小幅下降。Energy Services受益于加州销量增加和铁路车辆维护费用下降，是唯一实现EBITDA利润率提升的分部。

材料产品销量均实现两位数增长：骨料销量约1,003.1万吨，同比增长约14%；预拌混凝土销量约119.3万立方码，增长约15%；沥青销量203万吨，增长约24%。管理层称，按产品组合调整后的骨料价格提高8%。

承包服务收入增长20%至4.065亿美元，但毛利润由4,080万美元降至3,090万美元，毛利率由12.0%降至7.6%。这成为整体营收增长未能带动利润同步上升的主要原因。

营收增长未能抵消承包业务利润率压力

本季度的核心变化是收入与利润方向背离。建筑材料收入由4.936亿美元增至5.321亿美元，多个材料产品线的销量和毛利润均实现增长；但承包服务收入快速扩张的同时，成本由2.994亿美元增至3.756亿美元，增速超过该业务收入增速。

这种业务组合变化压低了综合毛利率，并传导至调整后EBITDA利润率。与此同时，上年同期较高的资产出售收益没有重现，使营业利润和净利润同比下降。换言之，本季度增长主要体现在业务规模和材料需求上，盈利质量则取决于后续承包项目执行、定价优化和运营效率能否改善。

截至6月30日，承包服务积压订单为12.16亿美元，较第一季度环比增加，但低于上年同期的12.534亿美元。其中约85%与公共资金支持的项目有关。公司预计当前积压订单利润率略低于上年同期水平，并提示积压订单变化不应直接视为未来收入或利润的指标。

盈利能力、现金流与资产负债表

截至2026年上半年，经营活动使用现金1.336亿美元，较上年同期的1.678亿美元有所改善，但仍为净流出。期间应收账款增加2.332亿美元、库存增加6,620万美元，是营运资金占用的重要来源。

公司上半年用于维护及改进的资本支出为9,010万美元，另投入2.445亿美元用于增长计划，其中1.844亿美元用于收购、6,010万美元用于骨料扩建和绿地项目。2026年剩余时间预计还将投入7,640万美元用于有机增长项目。

5月15日，公司新增4亿美元Term Loan B，用于近期收购、增长项目、偿还循环信贷借款以及一般企业用途。截至季度末，公司拥有4,070万美元非受限现金、16亿美元总债务和3.872亿美元循环信贷可用额度，净杠杆率为3.2倍。扩张投入增加了未来产能和业务覆盖面，同时也提高了债务及资金管理的重要性。

业绩指引

Knife River上调了2026年全年营收及骨料销量指引。调整后EBITDA最新区间为5.20亿至5.60亿美元，但资料没有提供该指标此前的指引区间，因此无法判断其是否发生变化。

上述指引以正常天气、经济和运营条件为基础，不包括未来收购可能产生的影响。

投资者需要关注的风险

• 承包服务利润率继续承压： 该业务收入增长20%，但毛利率由12.0%降至7.6%；同时，现有积压订单利润率预计略低于上年同期水平。
• 项目时间和天气影响： 夏威夷、阿拉斯加项目延迟以及俄勒冈公共机构项目减少已拖累West分部，后续项目执行节奏将影响收入确认和利润释放。
• 能源及运营成本： 管理层明确表示能源成本影响了本季度调整后EBITDA和利润率，价格优化与运营效率措施能否抵消相关压力仍需观察。
• 债务与资本投入增加： 公司在收购和有机扩张上投入较多，并新增4亿美元贷款；季度末净杠杆率为3.2倍，后续现金流和资本支出安排对资产负债表较为重要。
• 非经常性收益基数差异： 上年同期较高的资产出售收益没有重现，使同比利润比较受到影响，投资者需要区分核心经营改善与资产处置收益。

总结

Knife River第二季度依靠材料销量、承包服务和收购实现13%的营收增长，并上调全年营收及骨料销量指引。不过，低利润率承包业务、能源成本、项目延迟和资产出售收益减少导致毛利率及调整后EBITDA利润率下降。后续重点在于12.16亿美元积压订单的执行质量、承包业务利润率改善，以及高资本投入和3.2倍净杠杆率下的现金流表现。