ADM 2026年第二季度财报：调整后EPS近翻倍并上调全年指引

ADM（NYSE：ADM）2026年第二季度GAAP净利润为9.08亿美元，稀释EPS由上年同期的0.45美元升至1.87美元；调整后EPS由0.93美元升至1.84美元。农业服务与油籽、碳水化合物解决方案和营养三大分部利润均增长，生物燃料利润环境、运营改善及约1亿美元的正向按市值计价和时间性影响共同推动业绩。

核心业绩数据

本季度税前利润增至10.88亿美元，远高于上年同期的2.79亿美元。总分部营业利润同比增长75%，显示利润改善并非来自单一业务，不过农业服务与油籽仍是最主要的增量来源。

GAAP净利润与调整后净利润较为接近，分别为9.08亿美元和8.95亿美元；当季还包括1800万美元的特定项目净收益。财报资料未提供本季度营收及现金流数据。

公司层面业绩还受益于上年同期减值损失未再发生及融资成本下降，但较高的绩效薪酬形成部分抵消。

业务与分部表现

三大分部营业利润均实现同比增长，其中农业服务与油籽增加4.88亿美元，贡献了最主要的利润增量；营养业务增幅也达到51%，但绝对利润规模仍明显小于另外两个分部。

农业服务与油籽

该分部利润增长129%，主要来自农业服务和北美压榨业务的利润率扩张。美国可再生燃料标准下的可再生燃料掺混义务、较高的全球能源价格以及执行改善，为压榨利润率提供支持。

农业服务子业务利润增长159%，巴西Barcarena谷物出口码头恢复全面运营，加上农户销售增加推动大豆出口。压榨子业务利润同比增加3.30亿美元，全球油籽处理量增长约5%，同时巴西和美国豆粕出口创纪录。

表现并非全面一致：精炼产品及其他业务利润下降3%，主要受负向按市值计价和时间性影响，以及南美供需失衡压低当地利润率拖累；Wilmar投资收益同比下降约22%。

碳水化合物解决方案

分部利润增长22%，核心驱动力是北美乙醇利润率改善。可再生燃料政策、较高能源价格和较低美国玉米价格提高了乙醇相对其他调和组分的经济性，带动国内掺混率和行业出口。

淀粉与甜味剂业务利润增长7%，其中湿法玉米加工乙醇业务改善，但北美液体甜味剂销量和利润率下降形成抵消。Vantage Corn Processors利润由3300万美元增至8500万美元，受益于干法玉米加工乙醇利润率上升、政策激励和风险管理。

营养

营养分部利润增长51%。人类营养业务受香精业务季节性动能及Decatur East工厂持续改善推动；动物营养业务则受益于运营改善和2025年实施的业务组合调整。

生物燃料环境推高利润，但部分收益具有时间性

生物燃料环境同时推动了油籽压榨和乙醇业务，是本季度多个分部利润改善的共同因素。美国在2026年3月最终确定2026年和2027年可再生燃料掺混义务，叠加能源价格较高和全球贸易变化，改善了压榨及乙醇利润率。

不过，农业服务与油籽分部当季包含约1亿美元的正向按市值计价和时间性影响，主要来自压榨业务。这类影响源于商品价格、外汇以及库存和合约估值变化，不一定代表基础经营表现，因此后续利润能否维持还取决于实际加工量、资产利用率和市场利润率。

业绩指引

基于压榨和乙醇业务利润环境、商业及运营执行，以及营养业务改善，ADM再次上调2026年全年调整后EPS指引。新指引区间上下限均较此前提高1.00美元；资本支出计划继续维持在13亿至15亿美元。

公司未提供GAAP稀释EPS指引，也未对调整后EPS指引进行量化的GAAP调节，原因是减值、重组费用、收购相关支出以及监管、法律和税务事项的金额与时间难以合理预测。

管理层观点

董事长兼首席执行官Juan Luciano表示，三大分部营业利润均实现同比和环比增长，主要受商业及运营执行、生物燃料环境和以香精业务为首的营养业务动能推动。管理层认为这些因素以及对下半年业务的判断，为再次提高全年盈利展望提供了依据，同时仍在关注宏观经济、地缘政治、政策和贸易环境。

近期内部交易

所提供数据汇总显示，最近六个月内部人共有16笔买入、合计972,943股，以及4笔卖出、合计144,106股，净买入828,837股。最近十条已报告交易包括4笔高管卖出和6笔股票奖励；这些记录只能反映已披露交易，不能单独用于推断内部人士对公司前景的判断。

投资者需要关注的风险

• 生物燃料利润率的持续性： 本季度及上调后的指引均依赖压榨和乙醇业务改善，能源价格、可再生燃料政策或全球贸易环境变化可能影响相关利润率。
• 时间性收益可能反转： 农业服务与油籽分部包含约1亿美元正向按市值计价和时间性影响，这部分不一定能在后续季度重复。
• 分部内部仍有压力： 南美精炼产品业务受到供需失衡影响，北美液体甜味剂销量和利润率下降，Wilmar投资收益也同比减少。
• 外部环境不确定性： 管理层仍在监测宏观经济、地缘政治、政策和贸易因素，这些变量会影响农产品流向、原料价格和加工利润率。

总结

ADM第二季度利润改善覆盖三大分部，其中农业服务与油籽贡献最大，碳水化合物解决方案受益于乙醇利润率，营养业务也延续改善。公司据此上调全年调整后EPS指引，但后续需要重点观察生物燃料利润环境能否延续、约1亿美元时间性收益是否出现反转，以及精炼产品、甜味剂和Wilmar等相对偏弱业务的变化。