RWA应用正加速渗透加密市场

加密市场正成为管理更广泛投资组合的场所。符合条件的投资者可以使用代币化产品赚取国债收益，或通过其钱包持有对某家公司或商品的风险敞口。这些现实世界资产（RWAs）将区块链市场与链外资产的权益联系起来，将熟悉的金融选择带入投资者已用于加密货币的平台中。

产品在进入钱包后的后续情况能更清晰地反映采用程度。投资者可能持有基金代币以获取收益，交易挂钩股票的产品，或针对符合条件的持仓进行借贷。这些选择取决于代币背后的法律权益及其可使用的市场。本报告追踪支持该活动的公司和区块链、吸引资本的产品的使用情况，以及它们在交易和借贷中的应用。

谁在构建 RWA 市场

代币化国债基金或股票挂钩产品通过多家关联企业触达投资者。Ondo Finance开发了诸如OUSG等产品，为符合条件的投资者提供短期国债风险敞口，以及涵盖公开证券的Ondo Stocks。产品决定了投资者持有的内容以及代币附带的权利。钱包和交易所则提供了投资者购买和使用这些产品的渠道。

资产管理人可继续管理投资组合，而专业平台则负责处理代币化份额。Securitize在包括以太坊和Solana在内的网络上管理BlackRock的BUIDL基金的代币化份额类别，合格投资者可在批准的钱包之间转移代币。区块链记录基金份额的转移，而BlackRock管理投资组合，BNY Mellon则托管其现金和证券。

跨多个区块链的分发要求这些记录保持一致。为Janus Henderson的JTRSY和JAAA策略提供基础设施的Centrifuge通过一个会计中心协调代币发行、定价和投资者订单。基金代币可通过与该中心关联的支持网络进行分发。投资者获得进入产品的更多渠道，而其管理人则保持合并记录的完整性。

这些代币还可以成为其他金融应用的输入。在去中心化金融（DeFi）中，这种组合产品的能力被称为可组合性。Superstate的FundOS维护股东记录，并支持以美元或USDC稳定币进行申购和赎回。AaveHorizon接受支持的份额作为抵押品以借入稳定币。因此，符合条件的投资者可以在保留基金敞口的同时，针对持仓提升流动性。当该基金的代币进入借贷协议时，其资格规则继续适用。

国库资金锚定链上储蓄

代币化的美国国债基金持有147亿美元，约占393亿美元的分布式RWA市场的37%。它们是其中最大的单一资产类别。

对于已经在加密领域持有资本的投资者来说，由国债支持的产品提供了一个赚取收益的场所，同时让他们决定下一步如何使用这笔资本。申购后，投资者在钱包中持有基金份额代币，并获得对底层投资组合的敞口。该产品的资格检查和转让规则决定了谁可以参与以及份额可以流向何处。

寻求收益的持有者可能会将该头寸保持不变，直到资本需要在其他地方使用为止。赎回能力因此成为该产品吸引力的核心。净申购数据表明基金是否在吸引和留住资金，而赎回则考验持有者能否按承诺条款收回资金。因此，即使其代币交易不频繁，国库代币也可发挥现金管理的作用。

大宗商品将资产积累与价格增值相结合

代币化商品的市值从2025年底的31亿美元增长至2026年9月底的约80亿美元，约为初始价值的2.6倍。以太坊占据最大份额，XRP Ledger也占据了相当大的比例。

黄金占投资者所获商品价值的绝大部分。Tether Gold和PAX Gold均将代币与金库中存放的一金衡盎司纯金挂钩。白银是较小的细分市场，例如Kinesis Silver由已分配的金条支持。持有者可通过钱包购买和转移金属敞口，实物交割则遵循各发行方的赎回条款。

商品数字化还涵盖了贵金属投资以外的商业用途。Justoken 的 Enertoken在 XRP 记账簿上记录电力合同,而其 农业代币支持对商品的交易和信用。石油暴露在 USOon中采取了另一种形式,该平台提供了对美国石油基金的暴露。基金投资于 石油期货和互换。USOon 通过该基金为持有人提供 金融暴露,但不要求持有储存的原油桶。

代币化黄金的市场价值因持有的金属量增加以及价格上涨而上升。截至2026年8月31日的一年中，持有的盎司数增长了73%，而黄金价格则上涨了29%。

ETF拓宽投资组合准入渠道

代币化ETF从2025年底的2.25亿美元增长至2026年第三季度末的6.73亿美元，几乎翻了三倍。仅第三季度就从4.22亿美元的基数增加了约59%。以太坊仍然是最大的市场，而BNB链所占份额正在不断扩大。

交易所交易基金（ETF）将一篮子证券或投资策略打包为一个头寸。代币化版本使投资者无需自行构建个股持仓，即可在加密钱包中获得此类投资组合敞口。在多条链上发行产品创造了更多持有方式，但交易流动性分散于各平台之间。执行仍取决于投资者所购买特定代币的市场。

熟悉股票扩大市场覆盖范围

代币化股票在公司关联产品中拥有超过430万个持有者头寸。许多最大的持有者基础属于熟悉的技术企业。可识别的公司名称可能为用户进入股票代币提供切入点，尽管这些计数无法说明投资规模。

同一投资者可能出现在多个代币或钱包中，托管地址也可能代表众多客户。促销分配还可能带来余额较小的持有者。余额和重复交易能更好地测试这些持有者是否持续使用产品。

股票代币的法律结构决定了其附带的权利。例如，xStocks是由底层资产支持的追踪凭证。持有者获得经济敞口但不享有股东投票权。持有者的索偿权来自发行人的合同，因此遵循同一家公司的产品可能提供不同的索偿权。

私募及新上市公司拓宽投资渠道

归入IPO前类别的产品从2025年底的410万美元增长到2026年第三季度末的6580万美元，约为起始价值的16倍。第三季度从5070万美元增加了约30%。该篮子包括现已公开上市的SpaceX以及私营公司。

私募股份通常受限于投资者资格或最低投资要求。代币化产品可通过独立的合同权益提供投资敞口。公司上市后，投资者也可购买其公开交易的股票。此时，该代币将在准入条件和交易条款方面与这一替代方案展开竞争。

合同还可以限制投资者的退出。Robinhood的私有公司代币空投使用了附带转让和赎回条件的衍生品合约。此类产品提供具有不同所有权权利和退出限制的合约敞口。

永续合约满足活跃交易需求

2026年第三季度，RWA永续合约交易量达到2.57万亿美元，是第二季度1.27万亿美元的两倍多。币安占据了近一半的总量。该活动涵盖集中式和去中心化交易场所。

永续合约提供做多或做空的敞口，无需到期日，也不涉及对标的资产的所有权。杠杆效应和频繁交易使得名义交易量远超所投入的保证金。市场深度和买卖价差则反映了交易者执行这些头寸的难易程度。

在2026年8月，股票占追踪到的代币化资产价值的8%，链上现货交易量的93%。当月股票永续合约交易量达724亿美元，而现货交易量为126亿美元，几乎是现货交易量的六倍。这些数字覆盖的市场范围比混合场所的季度总量更窄。它们展示了交易活动在投资者持有的资产中是如何分布不均的。

交易所休市期间的交易会使定价变得复杂。加密交易平台可以在传统对冲市场关闭时继续撮合订单，交易者因此更依赖交易平台的订单簿和价格数据。即使市场开放，如果订单簿流动性不足，仍可能导致执行效果不佳。

抵押品使用取决于可靠的退出机制

约42%的股票代币供应量符合DeFi中的抵押品资格，而约2.6%已存入借贷市场。具备抵押品资格意味着拥有以代币为抵押进行借款的选择权。投资者仍需有使用它的理由，而贷款方则需要一个可依赖的价格和清算路径。

信用代币进入借贷市场的频率高于现金等价物。约 19% 至 21% 的代币化信用被存入借贷协议，而现金等价物的这一比例仅为 0.4%。信用代币可支持借贷策略，而现金基金则服务于寻求收益的持有者。存入余额显示了哪些资产进入了借贷市场，但它并不能衡量投资者以其为抵押借入了多少资金。

当必须快速出售抵押品时，赎回条款至关重要。Midas根据每种策略的估值和结算时间表处理标准赎回。即时赎回依赖于专用流动性并收取费用。可用金额限制了可立即赎回的数量，贷款方在设定借贷限额时必须考虑这一点。

借贷市场需要能够在清算过程中接收抵押品并支付对价的买家。仅靠价格数据无法提供这种流动性。对合格买家的限制以及赎回延迟会缩小头寸出售的选择范围，进而影响贷款人可提供的预借金额。

风险投资支持市场基础设施建设

在2026年的前九个月，RWA公司在26轮已披露的 风险投资中宣布融资总额为2.375亿美元。Superstate 的 8250万美元B轮融资约占该资本的35%，这也解释了为何第一季度领先于后续季度。

接收方为代币化产品背后的服务提供建设。Superstate 开发证券发行和所有权记录系统，而 OpenTrade 将收益产品与金融科技公司、交易所及钱包连接起来。较小的融资轮次也为信贷和资产平台提供资金。这些资本用于支持运营市场的公司，不同的投资者认购决定了其产品中持有的资产。

总结

代币化资产最明确的需求在于持有投资和交易其价格。国库资金吸引寻求收益的资金余额，而股票占链上现货交易量的大部分。借贷市场发展不均衡。信用代币已具备重要的抵押作用，但仅有约2.6%的股票代币供应量存入借贷市场。

代币与股票的脱钩现象表明，将资产作为抵押品提供存在局限性。借贷集成仍然需要借款人和在贷款违约时出售头寸的途径。对于主要为了持有而购买的产品，可靠的赎回机制比增加其他交易或借贷功能更为重要。