Anthropic公司推迟IPO路演，2万亿美元估值考验迫在眉睫

据知情人士透露，Anthropic 将于 10 月中旬开始 IPO 的营销流程 ，并在 11 月美国中期选举前完成上市，这与该公司最初的时间表有所不同。

此次延期引发了公众投资者一个更广泛的问题：他们是否愿意像私人投资者一样，为前沿人工智能支付同样高昂的价格？一些投资者估计，该公司估值可能接近2万亿美元，这将使Anthropic有望启动史上规模最大的IPO之一。这也将是对万亿美元级私人人工智能估值能否在市场上站稳脚跟的首次重大考验。.

9月下旬发布的招股说明书和150亿美元的后备资金

tron的变化似乎在于程序方面。据路透社采访的两名消息人士透露，Anthropic原计划最早于本周提交IPO招股说明书，但这些文件可能要到9月下旬才会送达。此次提交将标志着IPO最后阶段的开始。.

该公司已获得法律上的许可。6月1日，该公司表示已秘密dent提交了 S-1表格注册声明草案 ，这意味着在相关监管机构完成对该案的调查工作后，该公司可以随时推进IPO交易，但需视市场状况和其他因素而定。

据路透社报道，在分析师会议召开前，Anthropic公司正试图敲定一项150亿美元的循环信贷额度。摩根士丹利、高盛、摩根大通和花旗集团等银行都在参与Anthropic的IPO项目。Anthropic和上述银行均拒绝置评。知情人士提醒，上市时间表仍有可能发生变化。.

为什么估值问题如此重要？

Anthropic 最近一次私募融资 使其估值达到约 9650 亿美元，高于 OpenAI 的 8520 亿美元估值。 Cryptopolitan 报道。

这一差距 trac了两家公司报告的增长存在显著差异。据《华尔街日报》报道， Cryptopolitan 指出，Anthropic第二季度营收翻了一番多，达到116亿美元，而OpenAI的营收仅增长18%，达到67亿美元。 截至7月底，Anthropic的年化营收已超过650亿美元，而OpenAI的年化营收则超过400亿美元。

企业需求趋势也与之类似。Ramp 八月份的人工智能指数 显示，七月份，43.5% 的美国公司购买了 Anthropic 的订阅或代币，而购买 OpenAI 的这一比例为 39.7%。因此，十月中旬的推介本质上是在声称，更快的增长轨迹和在企业领域的适度优势足以支撑 Anthropic 远高于其最新估值的合理估值。

成本因素可能会限制倍数。

当前紧迫的问题是Anthropic需要投入多少资金才能实现这种增长。Ramp发现，尽管Fable 5是该公司所有模型中价格最高的，但在上线第一个月，它仅占公司购买的Anthropic代币总量的6%，以及模型支出的11.4%。.

价格差异显而易见。Anthropic 官方公布的 Fable 5 定价 为每百万输入代币 10 美元，每百万输出代币 50 美元。OpenAI 的 GPT-5.6 Sol 分别为 4 美元和 20 美元，这意味着 Fable 的价格是其 2.5 倍。需要说明的是，性能提升并不一定意味着更高的价格。

整个行业的经济形势日益严峻。Gartner 的《推理悖论》预测，尽管单位代币经济效益会有所改善，但到 2028 年，每个代理工作流程的成本将增长五倍以上。与此同时，高盛的 James Covello 指出，整体支出趋势“且不dent可持续”。

与此同时，经合组织的研究显示，经质量调整后的模型价格正在下降，而麦肯锡最新的《人工智能现状调查》表明，企业整体的人工智能部署仍然落后于总体数据所反映的快速普及。晨星公司指出，在Anthropic发布经审计的S-1财务报表之前，投资者仍然难以了解毛利率、 cash 流和客户集中度等关键指标。

主要以私人名义进行的建设项目

推迟上市也可能带来风险。根据 Forge 的私募市场研究，Anthropic、OpenAI 和 xAI 平均用了五年时间就达到了 1000 亿美元的估值，而上一代公司则用了大约 16 年才达到这一估值。因此，投资者预期在 IPO 后获得的大部分价值，在公司保持私有状态期间就已经创造了。因此，上市可能越来越成为早期投资者和员工套现的机会 cash 而不是公司价值开始增长的时刻。

尽管未来收益存在不确定性，但整体市场仍在快速增长。据 Gartner 预测， 全球人工智能模型和平台支出 将增长 63.4%，达到 643 亿美元。此外， 高盛研究指出 ，今年全球人工智能投资将超过 1 万亿美元，而 普华永道发布的《全球数据中心展望》 预测，到 2050 年，人工智能领域的支出将达到 31.6 万亿美元。

Anthropic 的 IPO 将揭示投资者是否愿意跟随其发展步伐，以私募市场设定的估值筹集资金。SpaceX 6 月份的 IPO 融资额高达 1.77 万亿美元，是最佳的对比案例。因此，如果 Anthropic 的 IPO 融资额接近 2 万亿美元，它将立即面临与 SpaceX 成功案例的比较。.

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