Uniswap创始人认为代币化是AMM面临的下一个重大考验

Uniswap 在 8 月 25 日发布的一篇 X 帖子中指出，创始人 Hayden Adams 认为代币化将改变加密货币和传统市场提供流动性的方式，而自动做市商 (AMM) 仍处于起步阶段。

考虑到 AMM 每天处理数十亿美元的交易，并且可能在处理转移到公共区块链的代币化现实世界资产方面发挥重要作用，这一点意义重大。.

AMM（自动做市商）使去中心化交易所能够提供用户资金池并设定价格，而无需借助订单簿来匹配买卖双方。根据国际清算银行（BIS）2024年11月发布的一份 工作报告 ，基于AMM的去中心化交易所每天处理超过100亿美元的数字资产。

如果现实世界资产（RWA）转移到链上，这些市场也需要可靠的流动性。自动做市商（AMM）是极少数能够大规模提供流动性的解决方案之一。.

代币化资产已经开始进入全球市场。

Coinbase 研究 显示，截至 2026 年 1 月，除稳定币外，约有 180 亿美元的“分布式”风险加权资产 (RWA) 被部署在公共区块链上，是 2022 年同期数据的 18 倍。其中大部分是美国国债代币化。Coinbase 的数据显示，贝莱德旗下的 BUIDL 基金持有超过 20 亿美元的此类资产，约占美国国债代币化总额的 25%。

监管也日趋 defi。Coinbase指出，随着2025年《GENIUS法案》的启动以及保罗·阿特金斯领导下的美国证券交易委员会（SEC）改革，美国数字资产和代币化金融资产的发展环境正变得更加有利。在欧洲，有与分布式账本技术（DLT）试点项目相配套的MiCA，而新加坡的Project Guardian和阿联酋的VARA框架则有助于在亚洲形成代币化中心。.

市场基础设施正在不断完善。美国存托信托与结算公司（DTCC）于7月15日宣布，已将其托管的资产转换为代币，这些代币将用于涉及30多家传统和数字市场公司的实际交易。DTCC计划于2026年10月推出其代币化服务。

为什么AMM仍然会关注早期阶段

Adams 论证中的“早期阶段”这一方面，从 AMM 目前的运行情况中可以明显dent 。.

根据国际清算银行的研究，Uniswap V3 平台上 65% 到 85% 的流动性仅由一小群熟练的参与者提供。这些参与者的订单行为与普通买家或卖家类似，产生的利润高于零售流动性提供者。.

尽管 AMM 使做市活动民主化，但流动性仍然集中在专家手中，这与传统金融市场的情况类似。.

此外，代币化本身并不能带来流动性。正如 Cryptopolitan 在 《为什么代币化资产目前流动性不足》一文，资产代币化意味着它可以转移，但这并不意味着它易于交易。

链上市场仍然需要做市商提供双边报价并持有库存。许多代币化基金和债券仍然只对合格投资者和个人发行人开放，二级交易量很小。.

链上交易面临的监管问题

AMM是否是代币化证券的合法托管平台，目前还远不明确。.

在 2026 年 3 月 30 日致美国证券交易委员会加密货币工作组的一封信中，证券业和金融市场协会 (SIFMA) 认为，监管机构应该关注协议的功能，而不是其缺乏去中心化——并且订单路由、执行、价格发现和结算功能很可能受到证券法的约束。.

SIFMA对滑点、流动性提供者的激励机制、匿名交易以及对市场操纵机会的监管不足表示担忧。.

这是一个至关重要的问题，因为这个问题的解决将 defi代币化资产市场的发展方向。DTCC计划于2026年10月推出其现货交易服务，这表明美国证券交易委员会（SEC）对自动做市商（AMM）的处理方式将决定亚当斯提出的做市创新方案是在公共区块链上实施，还是在受监管的交易所内实施。.

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