欧洲央行表示，无论当前价格是否合理，都可能出现回调。

欧洲中央银行的五位经济学家周一发表了一份分析报告，认为股市估值可能会进行修正，无论今天的价格是否合理，这一论点都成立。.

这篇由 Malin Andersson、Johannes Breckenfelder、Stefano Corradin、Kalin Nikolov 和 Maria Antonietta Viola 撰写的文章指出，根据 CAPE 比率（一种将股价与过去十年经通胀调整后的平均收益进行比较的指标），美国股票估值已接近历史峰值。

欧元区估值也有所上涨，但涨幅较小。经济学家们写道，对以往技术革命的研究指向一个“令人担忧的结论”。

文中观点仅代表作者个人立场，并不一定代表欧洲央行的立场。.

理性估值和投资者热情都指向同一个结果

这篇文章从理性和行为两个层面解释了这种现象。根据理性解释，由于一项新技术的效率存在极大的不确定性，其股票估值极高是合理的，因为尝试这项技术损失不大，而且也无法预知其上涨空间。这种不对称性创造了期权价值，从而推高了早期采用者的市盈率。.

经济学家经常以英伟达为例，说明投资者为何认为该公司会成为下一个谷歌。这一理论框架源于Ľuboš Pástor和Pietro Veronesi在2009年进行的研究。.

价格仍有可能下跌。当一项技术仅限于少数几家公司时，失败的风险可以分散。但随着技术普及，同样的风险会蔓延至整个经济，无法再分散，因此投资者会要求更高的风险溢价。利润下降并不一定会导致价格下跌。技术普及有助于 cash 流，但从历史经验来看，除非利润增长足够tron以弥补损失，否则风险溢价上涨的趋势始终存在。.

行为分析方法与之密切相关：过度dent 投资者会脱离基本面进行竞价，一旦这种过度自信减弱，市场可能会进一步崩盘。“确切的崩盘时机无法提前预测，”经济学家指出，“这些走势只能事后dent。”

欧元区家庭对美国科技行业的投资敞口达4400亿欧元。

欧元区对“七大科技巨头”的投资大多是通过共同基金和交易所交易基金（ETF）进行的，而非直接持有股票。家庭投资者越来越多地将资金投入低成本的ETF，他们持有约4400亿欧元的美国科技股敞口，却未必意识到其中的集中风险。.

保险公司和养老基金也持有大量仓位。持仓数据截至2025年第三季度。.

基金结构本身就是一个传导渠道。市场调整可能迫使基金清算以满足赎回需求，首先清算流动性最强的资产，最后清算问题资产，从而导致价格下跌并引发更多赎回。这就是为什么经济学家认为Mag7的市场调整关乎欧元区的金融稳定。.

他们说：“真正的风险不仅在于股市调整，还在于股市调整发生在当局几乎没有空间放松货币和财政政策以减轻其影响的环境下。”

欧洲股市目前看起来比2000年时压力较小，但仍面临美国股市抛售的风险。

该文章认为，本土股市崩盘的可能性较小。欧元区的市盈率仍然远低于美国水平，信息和通信技术行业的生产率和利润率都在上升，而且欧元区数字服务行业的商业环境似乎并不繁荣。.

ChatGPT 于 2022 年推出几年后，企业对人工智能的采用率显著上升，过去十年该地区的数字投资增长速度是 GDP 累计增长速度的三倍多。.

正如 Cryptopolitan 报道的 ，欧洲央行当时在其金融稳定评估中也提到了互联网泡沫，晨星首席股票策略师迈克尔·菲尔德指出，“七大巨头”占晨星美国指数的 40%。

然而，这种保护措施的局限性在于相关性。美国和欧元区股市历来走势一致，经济学家预测，美国一旦遭遇人工智能灾难，其影响将远不止于美国自身。.

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