阿瑟·海耶斯表示，特朗普的贝森特希望利用美元兑日元汇率迫使美联储增发货币。

阿瑟·海耶斯认为，美国财政部长斯科特·贝森特正在筹划一项旨在提振日元的措施，这可能迫使美联储创造大量新的美元流动性。阿瑟的论点主要集中在美联储的FIMA回购机制上。.

阿瑟在题为《日元地震》的最新文章中表示，日本可以将其持有的美国国债作为抵押品交给美联储，借入美元，将这些美元卖成日元，然后用这些日元购买日本资产。.

然而，亚瑟认为这种安排的关键在于创造美元，因为美联储更大的资产负债表可能会直接流入 Bitcoin、以太坊、黄金、矿工和其他金融资产。.

阿瑟表示，加息和出售海外资产会给日本和美国带来他们想要避免的痛苦。

亚瑟提出了日本可能提振日元的三种方法。日本央行可以大幅提高利率。政府可以敦促政府养老基金（GPIF）和其他机构出售海外资产，并将 cash 回流国内。.

或者，财政部可以通过《外汇管理法》向美联储借入美元，然后用这些美元购买日元。亚瑟认为，第三种选择是华盛顿和东京都能接受的。.

利率差距使得方案一更难实施。亚瑟提到，目前美元收益率比日元高出约2.75个百分点。交易员可以以低利率借入日元，然后将其兑换成美元购买国库券。日本利率上升将缩小这一利差，从而支撑日元汇率。.

另一方面，由于多年来的收益率曲线控制政策，日本央行持有大量日本国债。利率上升将降低其持有的国债价值，并给央行造成更大的未实现损失。此外，由于国债收益率上升，日本政府的支出也将增加。.

“利率上升会发生什么？债券价格下跌。债券价格下跌得越厉害，日本央行的未实现损失就越大。与你们读者不同，日本央行可以无限量地损失日元，因为它可以随意印钞。”

亚瑟还指出，日元突然飙升可能会迫使那些借入日元为其他地方的股票和债券融资的交易员迅速平仓。.

第二个选择在日本国内政治上更为稳妥，但对美国市场而言风险更大。GPIF管理的资产规模约为1万亿至2万亿美元。其2014年的资产配置调整增加了对外国股票和债券的购买，从而持续抛售日元。.

阿瑟表示，日本官员目前正在讨论向国内证券市场投入更多资金。如果这项政策最终惠及日本政府养老基金（GPIF），数千亿美元的资金可能会回流日本。.

但是，如果日本成为美国国债和美国股票的主要卖方，华盛顿虽然能获得tron日元，但也失去了美国资产最大的外国需求来源之一。.

亚瑟表示，两国都不想看到美元/日元汇率从 160 左右跌至 90 左右会发生什么，他引用 90 作为购买力对公允价值的估计。.

贝森特希望《金融稳定和管理法案》（FIMA）允许日本购买日元，而美联储则提供美元。

亚瑟表示，第三种方案避免了迫使日本出售其持有的国债，财务省通过《金融稳定和市场法案》（FIMA）质押国债。美联储随后以这些抵押品提供美元贷款。东京在外汇市场上出售这些美元，买入日元。这些日元可以用于购买日本国债和国内股票。.

“财政部回购国债，并从美联储的FIMA计划中获得美元贷款。财政部在全球外汇市场卖出美元，买入日元。财政部通过购买日本国债和股票，将日元在国内进行再投资。”

阿瑟认为，美联储必须创造用于这些贷款的美元。随着FIMA借款的增长，央行的资产负债表也会随之扩大。.

这就是他 Bitcoin 理论的起点。抵押品池规模庞大。据亚瑟估计，日本政府持有价值1.143万亿美元的美国国债。日本政府养老基金（GPIF）也持有价值2300亿美元的美国国债。.

加起来，他们拥有的国债价值约 1.373 万亿美元。.

作为参考，美联储的资产负债表在 2020 年至 2021 年底期间扩张了约 4 万亿美元。.

阿瑟表示，美联储外汇管理小组委员会可以修改《外汇管理法》的运作规则。他预计特朗普和贝森特会敦促美联储主席凯文·沃什做出他们所需要的改变。.

亚瑟在 文章 写道，他目前的观点主要集中在 Bitcoin、实物黄金和黄金矿工身上。

Arthur 还认为以太坊是主要的市值较大的加密货币替代品，因为“以太坊是唯一一种在 2025 年没有突破历史最高点的主要山寨币；此外， Ethereum 将成为 RWA 的安全层。”

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