代币化RWA在DeFi中获得进展，尽管更广泛的市场放缓——CoinShares

• CoinShares在其RWA报告中表示，尽管整体DeFi存款同比下降15%，代币化存款仍飙升至74亿美元。
• RWA现货交易量同比增长220%，尽管整体去中心化交易所交易量下降了约70%。
• Hyperliquid仍是链上收入最高的协议，而交易平台在DeFi中拥有最强的估值倍数。

据CoinShares周四报告称，过去一年，代币化现实世界资产（RWA）继续扩大其在去中心化金融（DeFi）中的作用，尽管加密原生活动整体放缓。

代币化资产无视更广泛的加密放缓

报告指出，尽管2025年第二季度至2026年第二季度期间整体DeFi存款下降了约15%，但借贷平台和去中心化交易所的RWA存款却从23亿美元增至74亿美元，增幅超过两倍。

CoinShares写道：“与更广泛的DeFi趋势出现分化表明，对代币化资产的需求越来越多地受到其金融效用的支撑，而不仅仅是加密市场状况。”

CoinShares表示，这一增长标志着其已超越简单发行阶段，代币化资产正越来越多地作为生产性抵押品部署于链上金融服务中。

该公司提到，带收益的代币化基金已成为RWA抵押品的主要来源。JTRSY、BUIDL和sUSDS占据了大部分增长，此外还有包括JAAA、syrupUSDT、syrupUSDC和PRIME在内的私人信贷产品，以及sUSDe等delta-neutral产品。

以太坊（ETH）也继续保持其作为RWA支持借贷主要区块链的领先地位，承载了近70%的RWA存款。随着Aave向以太坊之外扩张，Plasma（XPL）成为第二大生态系统。另一方面，Solana（SOL）的增长主要由Kamino（KMNO）推动。

CoinShares指出，成熟生态系统继续受益于强大的流动性网络效应，使其成为借款人和贷款人的首选目的地。

CoinShares表示：“借款人偏好拥有充足借贷流动性的场所，而贷款人则会将资本配置到已经存在借款需求的地方。”

该报告还强调，尽管更广泛的 DeFi 市场环境疲弱，RWA 现货交易活动仍在增长。2025 年第二季度至 2026 年第二季度期间，去中心化交易所现货总交易量大约下降了 70%，而 RWA 现货交易量则在较小基数上增长了约 220%。

“尽管近几个季度增长有所放缓，但与更广泛 DeFi 活动的分化表明，代币化资产的采用仍在独立于加密市场状况持续推进，”报告称。

交易活动仍集中在代币化黄金和收益型基金上，XAUT、PAXG 以及 Ethena（ENA）的 sUSDe 领衔。以太坊仍是 RWA 现货交易最大的生态系统，Solana 位居第二。

CoinShares 还指出，RWA 永续期货增长迅速，即便在 2025 年 10 月之后加密原生永续期货交易量下降，这一领域仍在继续扩张。

基于 Hyperliquid 构建、专注于 RWA 的衍生品平台 tradeXYZ 上的交易量自上线以来增长了约 20 倍。大宗商品、股票指数和半导体股票贡献了大部分交易活动，而未平仓合约也持续上升，表明市场兴趣是持续性的，而非短期投机交易。

“这种分化表明，RWA 永续期货吸引的是新增需求，而不仅仅是重新分配现有的加密交易活动，”CoinShares 补充道。

尽管 RWA 采用率不断提高，报告指出，借贷和交易平台的应用收入同比下降。原因在于，加密原生市场仍占行业活动的大部分。

不过，Hyperliquid（HYPE）仍是收入最高的链上应用，受益于衍生品交易的经济模式，以及其在应用层和结算层同时捕获收入的能力。

CoinShares 补充称，Hyperliquid（HYPE）、Uniswap（UNI）和 Aerodrome（AERO）等交易平台继续享有最高的估值倍数。报告认为，投资者预计交易业务的长期现金流增长将强于借贷或资产管理平台。这是由于其更高的资本周转率、更广泛的产品扩张机会以及可扩展的商业模式。