Binance 研究：随着宏观经济压力不断增加，Bitcoin的常规买家将在2026年上半年转为卖家。

Binance 研究院最新发布的题为《2026年上半年：宏观经济与 Bitcoin》的报告，进一步揭示了比特币在今年上半年的表现。报告显示， Bitcoin 年初至今下跌了32%，目前较其在2025年10月创下的历史高点126,080美元下跌超过50%。.

这是全球市值最大的加密货币连续第三个季度下跌。报告指出，此次下跌与全球市场所谓的“重新锚定”定价机制相吻合。 

这种重新锚定指的是以下所有操作： 

• 央行支持力度减弱
• 消费者支出
• 高估值预示着美联储将收紧政策
• 人工智能驱动的资本支出周期
• 盈利驱动型回报 

报告指出，尽管 Bitcoin 基本市场结构比以往周期表现得更好，但在这次转型中，比特币受到的冲击却是所有主要资产类别中最严重的。.

为什么美联储现在成了 Bitcoin最大的阻力？

根据 Binance 研究，市场对美联储政策定价方式的转变是 Bitcoin下跌的最大驱动因素之一。. 

2024年8月，市场普遍预期美联储大幅降息，当时预期利率与实际利率之间的隐含利差约为-230个基点（bp），而到2026年年中，这一利差已升至约 33个基点。据报道，市场目前认为美联储在12月加息的可能性约为80%。. 

新任 美联储主席凯文·沃什 在其首次新闻发布会上，将重点放在通胀而非就业问题上，这引发了市场动荡，并导致短期国债收益率上升。 Bitcoin过去一年来，

根据 Binance 研究院的数据，人工智能硬件投资对第一季度GDP增长的贡献率约为40%。报告指出，这是自2009年以来人工智能硬件投资首次超过消费者投资的贡献率。.

与此同时，美国股市在同一时期持续攀升；标普500指数在12个月内上涨了18.5%。. 

然而，盈利增长推动了股价上涨，预期市盈率实际上从 22 倍压缩至 20 倍左右。.

Binance 研究认为美联储目前的定价“过于鹰派”。

日本还造成了另一个压力点，尽管这一点讨论相对较少。. 

日本央行的资产负债表规模已trac了125.3万亿日元，缩水幅度达16.4%。据报道，这是日本trac央行历史上 触及40年来的低点 ，接近162日元兑1美元。 

Binance 研究指出，日本在进入下半年之际保持着积极进取的态度，并未自满。报告还指出，利率定价偏鹰派，并写道：“人工智能资本支出周期表明增速放缓而非停滞，盈利能力已取代市盈率成为回报的主要驱动力。”

Bitcoin 是否已进入最终调整阶段？

链上数据显示，市场已深陷投降区。截至6月底，约有1083万枚比特币处于未实现亏损状态，而盈利的比特币仅有922万枚。这是本轮周期中亏损数量首次超过盈利数量。. 

报告还指出，“结合 50% 以上的回撤以及自 2025 年 10 月高点以来的 275 天，这使得比特币处于一个合理的（尽管尚未证实）历史底部窗口期，即 2026 年第四季度。”

尽管 Bitcoin 目前处于低迷状态，但它仍然是加密货币领域的主导力量，上半年仍占据57%至60%的市场份额。报告指出，这是因为在抛售潮期间，比特币仍然是投资者首选的避险资产。. 

报告称，当稳定币的市场主导地位下降时，资金流出要么流入稳定币，要么流出市场。. 

山寨币当时并非热门交易时段，因为没有持续的资金流入。Cryptopolitan Cryptopolitan 报道称 币的抛售量在 6 月份达到了新的高峰。 

Bitcoin 与其他资产相比表现如何？

2026 年上半年，Bitcoin作为投资组合多元化工具的地位受到了考验，但表现并不理想。. 

上半年，比特币表现逊于所有主要资产类别，下跌约 32%，而美国股指在上半年接近历史高位，黄金下跌约 7%。. 

在宏观经济承压时期，Bitcoin 抛售速度先于股市，但在股市由人工智能驱动的复苏过程中，比特币却未能参与其中。. 

Binance 研究指出，这是由于 Bitcoin采用了类似ETF的结构，可以持续交易。这使得比特币能够比传统市场更快地根据不断变化的利率预期进行重新定价。. 

报告总结指出， Bitcoin 在上半年并未展现出稳定对冲资产的优势。它的表现更像是一种流动性敏感的宏观资产，其分散投资价值会随着市场状况的变化而剧烈波动。.

为什么 Bitcoin的普通买家变成了卖家？

推动 Bitcoin此前上涨的需求渠道在上半年发生逆转。美国现货 Bitcoin ETF 录得今年以来的首次净流出；仅 6 月份就流出了创纪录的 45 亿美元，其中超过四分之三来自贝莱德的 IBIT。. 

与此同时，企业资金购买几乎完全dent 于 Strategy，而 Strategy 的企业估值首次跌破了其自身 Bitcoin 持有量的价值，这一门槛使得进一步发行股票反而会稀释股权，而不是增值股权。. 

该公司在 5 月份出售了 32 个比特币，这是自 2022 年以来的首次出售； 随后 在 6 月最后几天又出售了 1,363 个比特币。这两项举措都是为了支持其储备和分配义务，而不是表明其信念发生了变化。

公共矿商的抛售加剧了市场压力，随着算力价格跌至历史新低，他们以创纪录的速度抛售比特币。这种压力扩大了纯粹的挖矿商和转向人工智能及高性能计算trac的运营商之间的差距。这种转变正在重塑矿工分配算力、资金和资产负债表容量的方式，并可能随着时间的推移降低他们对 Bitcoin 销售的依赖，尽管这会将资源从挖矿本身转移出去。.

该报告还指出，量子计算对 Bitcoin密码学的风险在上半年从理论研究转向了具体的迁移计划，协议草案提案目前正在流传，这是机构持有者需要长期关注的事项。.