自2024年12月以来，大多数加密代币一直处于熊市，Pantera

加密货币市场的困境远比许多投资者意识到的要严重得多。风险投资公司 Pantera Capital 表示，大多数数字代币已经陷入了一年多前开始的严重低迷期。.

该公司在其 2026 年展望报告中指出，自 2024 年 12 月以来， bitcoin 以外的代币价格一直在稳步下跌。价值保持率低、网络活动减少以及散户投资者兴趣下降都对价格造成了压力。.

市场暴跌引发投降式抛售

bitcoin、ethereum在内的加密货币总市值从2024年底的高点到2025年底暴跌了约44%。这一急剧下跌将投资者情绪和借贷推至通常在投降阶段才会出现的水平，此时绝望的持有者会抛售他们的持仓以避免更大的损失。

Bitcoin去年勉强收官，跌幅不大。但其他加密货币市场呢？它们却经历了长期的持续下滑。

表现差距十分显著。 Bitcoin 在2025年收盘下跌约6%， ethereum 下跌约11%，SOL下跌34%。不包括BTC、ETH和SOL在内的其他代币整体下跌近60%。普通代币的价值缩水约79%。Pantera称2025年是一个异常集中的市场，只有极少数代币实现了上涨。.

该公司指出，市场基本面并非真正驱动因素。相反，政策变化、关税担忧以及风险承受能力的转变才是全年价格剧烈波动的主要原因。10月份爆发的大规模强制抛售潮导致超过200亿美元的仓位蒸发，规模甚至超过了Terra/Luna和FTX的崩盘。

结构性问题加剧了代币的弱点

此外，还存在更深层次的问题。Pantera 指出，代币如何创造价值仍然存在不确定性。治理代币通常缺乏明确的 cash 流和剩余价值的法律权利，而这些权利通常是股票股东享有的。.

这种情况使得数字资产股票在这一年中的表现优于代币。2025年下半年，网络基本面走弱，交易费用、应用程序收益和活跃用户数量均出现下降，即便稳定币供应量持续增长。.

该公司观察到，当前这轮下跌的持续时间与以往加密货币熊市的。如果基本面改善，市场规模扩大到bitcoin。

Pantera并未预测具体价格，而是将2026年描述为投资资金转移的一年。如果市场环境趋于稳定，投资者风险承受能力增强， Bitcoin、稳定币基础设施和与股票挂钩的加密货币投资将率先受益。.

上个月，Pantera 的 Paul Veradittakit 表示，该公司预计 2026 年将由机构采用主导。增长将主要集中在现实世界资产代币化、人工智能驱动的区块链安全、银行发行的稳定币、预测市场整合以及加密货币公司公开募股数量的增加，而非投机性代币交易的全面复苏。

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