由于 Bitcoin 在第四季度下跌了约24%，预计该策略将公布数十亿美元的亏损。

迈克尔·塞勒多年来一直告诉投资者， Bitcoin 波动性是其交易的一部分。他曾将 Bitcoin 持有者。.

由于 Bitcoin 暴跌 24%，该公司准备公布第四季度数十亿美元的亏损，而这一策略即将面临迄今为止最大的考验。.

预期中的亏损与上一季度Strategy公司28亿美元的盈利形成鲜明对比。这一次，情况恰恰相反。.

此次亏损与该公司约600亿美元的 Bitcoin 储备未实现的减值有关，由于加密货币价格在年底下跌，这些比特币的价值迅速缩水。波动幅度巨大，投资者已为此做好准备。.

该策略的会计变更揭示了 Bitcoin下跌的全部影响

Cryptopolitan 此前报道称，Strategy 在 2024 年第一季度改变了其加密货币持有量的记录方式，该公司开始按当前市场价格对其 Bitcoin 进行估值，而不是按成本价持有。.

这自然使得盈利对价格波动更加敏感，尤其是在像第四季度那样的大幅抛售期间。.

Bitcoin 在此期间下跌了24%。正是这一次下跌解释了为何即将到来的损失看起来如此巨大。杨百翰大学副教授、Taxbit高级顾问亚伦·雅各布直言不讳地指出：“虽然有过一次短暂的上涨，但这与本季度的情况截然不同，”雅各布说，“这将是一笔相当大的损失。”

时机至关重要。Strategy（前身为MicroStrategy）多年前转型为杠杆 Bitcoin 代理产品。这种策略一度奏效，其股价在转型后跑赢了主要股指。但到了2025年，市场情绪逆转，股价当年下跌48%，表明人们对Saylor五年前构建的以国债为主的投资模式越来越怀疑。.

股价下跌也引发了实际问题。Bitcoin本身不产生任何收益。公司的软件部门带来的正cash流也十分有限。投资者开始质疑，Bitcoin Strategy公司将如何支付未来的股息和利息等费用。为了缓解这一压力，该公司于12月1日通过出售普通股筹集cash并建立储备金。

战略策略需要在指引、资产负债表压力和溢价下降之间寻求平衡。

上月初，Strategy 更新了其全年展望，预测 Bitcoin 年底价格区间为 8.5 万美元至 11 万美元。基于此区间，该公司预计营业收入将在亏损 70 亿美元至盈利 95 亿美元之间波动。 Bitcoin 最终收盘下跌 6.5%，报 87,648 美元，使得预期更接近该区间的下限。.

正如你所知，Saylor 的加密货币运动已不再是独一无二的，因为在 2024 年，许多上市公司都效仿了这一策略，以吸引寻求股票型trac货币投资的投资者。.

有些股票早盘飙升，随后价格回落。汤米·李支持的BitMine Immersion Technologies公司也经历了类似的走势，如今同样面临着公允价值会计准则的约束。.

Bitcoin的暴跌也对赛勒本人造成了影响，据彭博亿万富翁指数显示，到 2025 年，他的净资产下降了约 40%，约为 38 亿美元。.

另一个压力点是 Strategy 的企业价值（包括债务和永久优先股）为 610 亿美元，这接近其 Bitcoin 持有量的价值，并且有两年多来首次跌破该价值的风险。.

该股股价已从 2024 年 11 月的峰值下跌了近 70%，导致公司市净率 (mNAV) 略高于 1，并抹去了投资者曾经为策略敞口支付的大部分溢价。

但截至发稿时，2026 年第一个交易日，Strategy 股票已飙升 5.2%，达到约 160 美元，而 Bitcoin 上涨了 2.6%，达到 90,549 美元。.

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