Oracle对OpenAI的投资成为市场观察人士关注的焦点。

Oracle 对 OpenAI 的依赖性过强，而这种依赖性正是该公司目前面临的所有问题的根源。

该公司花了五十年时间建立起庞大的企业客户群，但它的命运从未像今天这样与单个客户紧密相连。

这一转变发生在甲骨文同意向 OpenAI 提供价值 3000 亿美元的人工智能计算服务之后，此外，OpenAI 还签署了一系列其他大型协议，尽管其年收入不到 200 亿美元。

三个月后，拉里·埃尔的生意的方方面面都因为这段关系而被评判。

谷歌上个月发布 Gemini 3 后，OpenAI 面临的压力与日俱增。该模型性能优于最新版本的 ChatGPT，迫使 OpenAI 管理层发布了所谓的“红色警报”。

由于OpenAI是一家私营公司，投资者纷纷抛售与其关联度最高的公司的股票，以此表达担忧。甲骨文公司最终成为最大的受害者之一。在其发布第二财季财报前的三个月里，甲骨文的股价下跌了32%。

在甲骨文公司市值接近 1 万亿美元，且市场预期人工智能需求将使公司规模翻一番的情况下，该业绩在标普 500 指数中排名倒数第三。

随着资本支出激增，甲骨文公司承担了不断上涨的成本。

甲骨文公司最新季度营收同比增长14%，创近tron增速。但这一数字仍略低于华尔街预期。

甲骨文公司通过与Meta和英伟达的新交易，为其营收储备增加了约680亿美元，尽管该公司在10月份的分析师会议上已经提及了这些交易。真正的惊喜来自支出。甲骨文公司披露，截至11月底的季度，其资本支出创下120亿美元的纪录，远高于分析师预期的84亿美元。

该公司将全年资本支出预期从 350 亿美元上调至 500 亿美元，导致其股价在盘后交易中再下跌 12%。

如此规模的资本支出相当于甲骨文公司当年预计收入的75%。过去五年，该公司平均这一比例约为17%。

相比之下，Meta预计今年将把约36%的收入用于资本支出。这些数字表明，Oracle在努力为OpenAI提供支持并维护其他云客户的同时，承受着多么巨大的压力。

Oracle 背负着与 OpenAI 相关的巨额债务。

甲骨文的支出不仅仅与数据中心增长相关。OpenAI 项目占该公司剩余 5230 亿美元履约义务的大部分。这些义务是trac尚未确认收入的合同。

这一总额几乎是甲骨文公司年收入的九倍。微软、亚马逊和谷歌等云服务竞争对手的这一比例要低得多。作为OpenAI的主要计算合作伙伴，微软过去四个季度的积压订单仅相当于其收入的1.4倍左右。

Oracle未来的增长取决于OpenAI能否履行这些承诺。但很少有公司能够承担如此大规模的交易，这使得Oracle的多元化发展路径十分有限。这些承诺的稳定性也取决于人工智能需求的走向，以及谷歌或Anthropic等竞争对手是否会继续缩小OpenAI的领先优势。

DA Davidson 的 Gil Luria表示， Oracle 需要利用其季度报告“来解决人们对借钱来扩充 OpenAI 能力这一棘手平衡问题的担忧，因为新的认识表明 OpenAI 履行其义务的可能性非常低。”

甲骨文公司并未提供明确的信息。该公司在过去四个季度消耗了略高于130亿美元的 cash ，目前净债务约为880亿美元。

这与那些拥有大量净cash 头寸的竞争对手形成了鲜明对比。穆迪上周表示，“甲骨文对OpenAI的投资敞口最大，并且在投资级超大规模数据中心运营商中信用指标最弱。”

甲骨文公司周三表示，该公司计划在为其人工智能扩张融资的同时，保护其投资级信用评级，但随着财务压力不断增加，投资者明显表现出沮丧情绪。

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