从8月到11月，DAT购买的ETH数量暴跌81%。

数字资产库 (DAT) 公司在 11 月份放缓了以太币的购买速度，当月仅购入了 37 万枚以太币，而第二大加密货币以太币的价格从 3,656 美元的高点下跌了 16%。

根据资产管理公司和 ETF 发行商 Bitwise 的数据，国债购买的以太币数量比 8 月份的峰值 197 万枚减少了 81%。

ETH/DAT 熊市持续。 pic.twitter.com/5YhOwqTICd

— Max Shannon (@cornMaxy) 2025年12月2日

Bitwise 高级研究员 Max Shannon 表示，在年中山寨币热潮期间，大多数加密货币都达到了年度高点，而各公司开始大量买入 Ethereum ，因此出现这种逆转是意料之中的。 

“国债是本轮周期的另类投资季，而现在同样的模式正在以类似于以往周期的方式上演，”他说。 

7月份，Ethereum 国债价格飙升，此前多家公司开始效仿从商业智能公司转型为Bitcoin DAT公司的Strategy模式。由Fundstrat联合创始人Tom Lee领导的BitMine Immersion在将其策略从 Bitcoin 挖矿转向长期积累 Ethereum后，成为公开交易的以太坊持有量最高的公司。 

正如 Cryptopolitan报道的，Lee在韩国区块链周的 Impact 大会上发表演讲时，Ethereum

“如果你想想华尔街的运作方式，他们只会想在一个中立的链上进行交易和运营，”李说，并补充说， Ethereum 符合这个 defi，因为它拥有开发者基础，并且能够支持去中心化应用程序（dApp）。

“当我看到这种情况，再加上智能人工智能和机器人的发展，它们确实会催生对机器人代币经济的需求，而很多相关业务都将在 Ethereum上实现。事实上，特朗普dent 刚刚谈到他需要人类身份证明来保护我们，而很多相关工作都将在 Ethereum上完成。”

Ethereum DAT 是否面临结构性压力？

据 Bitwise 的合伙人 Shannon 称，如果经济低迷持续下去，企业购买放缓可能会对以太坊市场，市场下方的结构性需求可能会进一步减弱。

“只要DAT购买量与新增ETH供应量之间的净差额保持为正，DAT主题就能继续提供结构性支撑，”Shannon表示。“这种压力已经体现在mNAV的下降和代币购买量的减少上。”

mNAV，即市值与净资产价值之比，显示了公开市场对其加密货币持有量的溢价或折价。香农表示，购买量的急剧下降，加上每月约 8 万枚以太币的稳定发行量，可能意味着需求很快就会低于新增供应量。

渣打银行全球数字资产研究主管杰夫·肯德里克对此持有截然不同的看法。他在 8 月份的一份投资者报告中写道，数字资产管理公司 (DAT) 必须保持 mNAV 高于 1 才能继续可持续地购买资产。 

“这很重要，因为可持续发展的数字资产管理公司（DAT）如果想要继续购买基础资产，其净资产值（mNAV）就必须高于 1，”肯德里克总结道，他谈到了这些公司现在对数字货币的重大影响。 

他写道：“DAT 持有 8% 的 BTC、4.74% 的 ETH 和 2.98% 的 SOL，DAT 的成功对代币价格有着重大影响。”

Kendrick表示，投资者可能会看到，资产管理公司会根据其筹集 cash的能力、资产负债表的规模以及通过质押产生收益的能力来区分自身。他指出，以太坊和 Solana 本身就具有质押收益，因此它们的资产管理公司比专注于 Bitcoin的公司更具优势。 

“我认为ETH DAT最有可能持续存在，因此，通过DAT购买ETH的速度可以继续保持。BitMine、Sharplink和The Ether Machine都非常重要。BitMine的Tom Lee估计，仅质押收益就能使ETH DAT的市值增加0.6倍，”渣打银行数字资产研究主管总结道。

BitMine 仍然是最大的以太坊持有公司。

从最新的以太坊国库持有量排名来看， BitMine上周通过额外收购 96,798 个以太坊扩大了其领先优势，使其代币总数达到 373 万枚，按当前价格计算价值超过 100 亿美元。

持有以太坊数量排名第二的是 SharpLink，持有 859,853 个以太坊，紧随其后的是 The Ether Machine，持有 496,712 个。Bit Digital 位列第四，持有 153,546 个以太坊，Coinbase Global 位列第五，持有 148,715 个以太坊。FG Nexus 位列第八，持有 40,005 个以太坊，该公司在 11 月 20 日售出了价值超过 3300 万美元的以太坊。

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