地缘溢价退潮！ 二季度国际油价狂跌近30%，华尔街警告供应过剩还在加剧

2026年上半年，国际原油市场经历了剧烈的过山车行情，一季度，美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡部分封锁，市场恐慌情绪推动布伦特原油价格一度突破126美元/桶。

然而进入二季度，随着双方达成临时停火协议，霍尔木兹海峡通航逐步恢复，油价迅速回落。截至6月30日，布伦特原油结算价报72.92美元/桶，WTI原油报69.50美元/桶，基本回到冲突爆发前水平。

荷兰国际集团（ING）大宗商品策略主管Warren Patterson指出，当前油价中"几乎没有任何地缘政治风险溢价"，市场实际上是在将美伊临时停火当作永久协议来定价。这一转变反映出市场对地缘风险的重新评估，投资者开始更关注实际供需数据而非单纯的地缘事件。

高盛全球大宗商品研究联席主管Samantha Dart表示，随着霍尔木兹海峡航运恢复正常，全球油市预计将重新进入供应过剩状态。

她预计2027年全球原油日均过剩量将超过300万桶，即便考虑各国补充战略储备带来的约100万桶/日需求，日均过剩规模仍接近200万桶。

摩根士丹利的判断更为悲观，该行在两周内第二次下调油价预测，将2026年第四季度布伦特原油价格预测从80美元/桶下调至75美元/桶，2027年底价格预测降至70美元/桶。

该行分析师指出，霍尔木兹海峡恢复速度超出预期，叠加美国原油产量创历史新高和中国需求疲软，2027年全球原油市场隐含供应盈余将达到480万桶/日。

美国能源信息署数据显示，4月份美国原油日产量升至1393万桶，创历史最高纪录。与此同时，沙特阿拉伯管道运输量创历史新高，阿联酋加快推进绕过霍尔木兹海峡的管道扩建计划，其他产油国也在提升产量，进一步加剧供应过剩压力。

尽管当前供应过剩格局明确，但市场仍存在潜在支撑因素。多国在危机期间释放了大量战略石油储备，如今亟需补充。国际能源署此前协调释放了创纪录的4亿桶原油，美国战略石油储备量已从2月底的4.15亿桶下降至6月19日的3.31亿桶，创下自1983年以来的最低水平。

高盛预计，各国重建战略石油储备将吸收略超过100万桶/日的产量，这将部分抵消供应过剩压力。不过，这一需求释放需要时间，且规模相对有限，短期内难以改变整体供应过剩格局。