Adam Xie

目前看似略有落后的谷歌，可能是未来十年的AI王者。 市场的错误，在于仍然大模型能力定价，或者用AI相关业务当期增速定价，但这本质也是大模型能力。 谷歌的核心优势，在于TPU带来的低成本算力。另外丰富的渠道和应用生态也是一个小优势。而终将同质化的模型能力并不影响长期竞争。 最大的风险，则依然是搜索被AI逐谷歌，全球最大的搜索公司。但云业务的异军突起，使得市值占比中，已经不只是一家搜索公司。 2026年第二季度，收入1198亿美元，同比增长24%，经营利润408亿美元，同比增长30%。 业务 单季收入 同比增速 搜索广告 633亿美元 17% YouTube广告 111亿美元 13% Go谷歌的A

从九十年代铺设跨洋光缆，到今天抢购 GPU、建设数据中心，科技行业每隔几年就会进入一轮资本消耗战。参与者都不愿率先退出，因为先退的人可能失去下一轮技术周期的入场券。回看过去三十年的几场典型战争，烧钱之所以停下来，表面上是投入过多，实质上是继续投入的条件已经发生变化。 光纤、DRAM、网约车和流媒体，代表了四本文所说的“烧钱”，指的是现金流意义上的资本消耗，不能只看利润表是否亏损。狭义上，烧钱是指公司整体自由现金流持续为负，必须依靠外部融资或母体输血维持经营，常用指标包括现金消耗速度（burn rate）和可支撑时间（runway）。广义上，资本消耗是指公司整体现金流仍为正，但在某项业务、产能扩

盘后，谷歌发布Q2财报，刚发布的时候股价平稳略涨，但电话会议更新资本开支后，转为下跌3%左右。 首先，本季财报交出了非常不错的成绩单。收入同增24%，营业利润同增30%，都超出市场预期。 超预期的原因，主要还是市场始终低估了云业务的突飞猛进，收入同增82%，相比预期多了18个百分点。更关键的是，云业务在收

昨晚的全球资本市场见证了罕见的一幕：Meta开盘下跌4%，随后在多重产业信号的催化下强劲反弹，收盘大涨5%，全天盘中振幅高达10%。这种波幅在一个万亿市值级别的经典美国互联网巨头身上上演并不常见，其情绪弹性和博弈烈度我们之前只在高周期的韩国存储器芯片厂商看到。多年不在推特（X）上活跃的马克·扎克伯格盘中“诈尸超级数据中心的物理怪兽再度疯狂扩张 在基础设施层面，Meta向全球科技产业释放了极其强烈的信号：物理算力基建的扩张并没有减弱，而是正在以超越市场认知的速度进入重工业盲动期。根据路透社披露的行业内幕，Meta计划在明年将其全球算力总容量翻倍提升至惊人的 14GW。按照目前的算力网络发展速度，

以 1995–2002 年互联网泡沫为参照，可以发现 2026 年 AI 市场正在呈现部分相似特征：技术突破真实存在，产业前景也具有长期价值，但部分估值扩张、债券融资等数据逐渐开始出现异常。当前 AI 并未完全重演 2000 年左右全行业泡沫，但已经出现了结构性、阶段性的局部泡沫风险。 25年后的视角来1. 泡沫形成阶段（1995-2000） 互联网本身是存在技术价值的，但市场对其商业化进程的时间假设严重失误。从1995年1月到2000年3月，NASDAQ指数从751飙升至5,048，涨幅达582%。1999当年，13只大型股涨超1000%，7只涨超900%，但只有约14%的Nasdaq-10

a. 从“全村的希望”到“算力二房东” 据多家权威媒体披露，Meta正在筹备并测试内部AI云业务，核心方向包括：向外部企业客户出售多余AI算力，提供底层AI模型访问权与微调服务。这意味着，Meta的潜在竞争对手名单中，新增了AWS、Azure、Google Cloud等传统云巨头，以及CoreWeave、N理解Meta内部逻辑后，再看这只硅谷蝴蝶的翅膀，将如何在费城半导体指数（SOX）掀起风暴。 a. 市场需求变少（Meta的需求变少）= Capex预期下修 短期最直接的冲击，是华尔街将重启计算器，重新评估Meta未来两年的新增AI算力采购需求。 过去两年大牛市中，上游芯片设计（英伟达、AMD

46倍股神serenity，近期高调推荐AAOI，在6月1日的推文中，宣称AAOI是他光电板块最看好的美股，判断12-24个月有4到5倍的回报。 在系列之一中，我们以9倍股AXTI为例阐述了serenity的方法论，又拆解了Serenity近期最看好的SIVE。而本期系列二，我们将做三件事情：第一，告诉你Aa. 一句话介绍 AAOI（Applied Optoelectronics, Inc., NASDAQ: AAOI）是一家做高速光通信设备和光模块的公司，通俗说就是为AI 数据中心、云计算和宽带网络提供“光纤高速传输零部件”的厂商。 b. 产品介绍：最具潜力的是面向数据中心的光电业务 AAO

X平台账号Serenity近期凭借惊人的投资收益率快速爆火出圈。他最新一次的收益更新显示，1月1日至5月25日他的账户达到了46倍的惊人收益，同期X粉丝数量也获得了8倍的增长。他在简介中自称前RISC-V Foundation成员及AI研究科学家，专注于交易AI与半导体供应链中“未知的瓶颈”，而所宣称的持仓，面对这个难以置信的惊人收益率，我们和大家一样，第一件事就是去核查这个投资收益率的真实性。我们用程序回顾了他的所有推文，结合外部资料，进行了交叉检验。 （1）首次提及收益率 我们筛选了Serenity较常提及的标的，通过编写脚本，提取了首次提及该标的时间，计算首次发帖迄今的计算收益。结果显示

量子计算机作为一种前沿算力终端，其底层逻辑建立在量子力学原理之上，能够展现出当今顶级超级计算机也望尘莫及的运算效率。一个形象的比方是，要在上亿个钥匙堆成的小山里找到正确的那一把，传统计算机就像上亿个钥匙全都试一试，而量子计算则是变出上亿个分身一次就试玩。 从硬件表象来看，量子计算机与经典计算机存在相似之处：量子计算最适合处理需要“海量路径筛选”与“微观模拟”的极高复杂度领域，如生物制药、材料科学、金融工程以及交通物流等等。在量子计算的终局畅想中，对于生物制药，能够模拟蛋白质折叠，指数级压缩新药研发周期，攻克大量不治之症；对于材料科学，能够深入源自层面解析物质状态，研发新型材料，比如彻底消除新能

在AI的催化下，纳指持续新高、中国创业板13日刚突破历史新高。唯独一个板块，与AI高度相关，但股价持续低迷、距离历史新高还要翻一倍，那就是美股的中概互联网（KWEB指数），港股的恒生科技。但昨天，行业出现了大的变化，指向了AI业务的大爆发，与非AI业务的触底反弹。正巧，资金面上，在创业板和纳斯达克获利的资金很首先，腾讯、阿里两大龙头同日发布财报，我们看到的是：AI相关业务进步显著，非AI业务也恰好触底反弹。 1. AI业务进步显著 i. 阿里：云业务增速、利润率扩张，并且做好归因，看出AI带动极大 阿里这次财报最核心的看点，是阿里云继续加速增长。阿里云本季度收入 416.26亿元，同比增长38

上周，Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft 与 Apple 五大科技巨头密集发布财报，堪称科技圈的“奥斯卡”周。作为主导美股乃至全球流动性方向的核心资产，这五家公司的业绩不仅是各自商业模式的压力测试，更是全市场对 AI 浪潮商业化进程的投票机。从 表观 数字来看，巨头们的表观收入与利润几乎全线超预期。但在财报发布首日，股价表现却呈现出强烈的割裂感：Alphabet 大涨 10.0%，Apple 上涨 3.3%，Amazon 微涨 0.8%；而交出亮眼表观数据的 Meta 却重挫 8.6%，Microsoft 也下跌 3.9%。这种“业绩好却大跌”的Alphabet 是本

前美国国会众议院议长南希·佩洛西（Nancy Pelosi）具有显著的投资胜率，其家族公开股票组合在长期也跑赢了市场基准。其超额收益的来源，可归因为深度基本面能力与灵敏的政策嗅觉的共振。 收益数据的全方位碾压： 根据QuiverQuant的数据，自2014年至今，其家族股票组合的公开交易胜率约为84.1%（细看佩洛西26Q1的仓位与操作，可看出佩洛西认为市场大涨和大跌的概率都较高，而维持现状的概率则较低。无论正股操作和期权操作，都延续这一思路。 正股体现杠铃策略：由于我们只知道持仓，不知道买入股价，故成本只能根据区间大概估计。 AllianceBernstein (AB)： 开仓买入25,00

SpaceX正迈向人类金融史上规模最大的首次公开募股（IPO）。截至2026年4月，据PitchBook等权威机构测算及市场知情人士透露，其目标估值区间约为1.75万亿至2万亿美元。按照传闻中最高750亿美元的募资额测算，本次IPO出让的股份比例约为3.75%至4.2%。 这种极低流通盘的发行结构，叠加庞大SpaceX目前仍处于巨额资本开支的扩张期，但其核心业务已构筑起兼具高增长与强劲现金流的商业闭环。 1. 产品线矩阵与拆解 公司的业务双轮驱动特征显著： 星链（Starlink）： 核心产品为低轨卫星宽带服务，其彻底打破了传统光纤与基站的地形限制，提供全球无死角的高速低延迟网络。主要客户群已