Kết quả kinh doanh Q3 2026 của Core Scientific: Quy mô colocation thúc đẩy mở rộng biên lợi nhuận

Core Scientific (NASDAQ: CORZ) báo cáo doanh thu quý 3/2026 đạt 232,9 triệu USD, tăng 187% so với mức 81,1 triệu USD của cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng chuyển từ mức lỗ 0,45 USD sang mức lãi 0,47 USD. Doanh thu mảng colocation đạt 215,4 triệu USD và nâng biên lợi nhuận gộp hợp nhất lên 53%, dù lợi nhuận ròng được báo cáo là 1,18 tỷ USD chủ yếu nhờ vào khoản lãi phi tiền mặt từ đánh giá lại giá trị hợp lý.

Dữ liệu kinh doanh cốt lõi

Sự mở rộng của mảng colocation là động lực chính thúc đẩy sự cải thiện so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận gộp tăng lên 123,3 triệu USD từ mức 3,9 triệu USD, và biên lợi nhuận gộp tăng 48 điểm phần trăm khi mảng kinh doanh colocation có biên lợi nhuận cao hơn trở thành nguồn thu chủ lực của công ty.

Lợi nhuận hoạt động đạt 72,4 triệu USD, so với mức lỗ 54,8 triệu USD cùng kỳ năm ngoái. Sự chuyển biến lớn hơn nhiều của lợi nhuận ròng chủ yếu phản ánh khoản lãi phi tiền mặt 1,03 tỷ USD từ các thay đổi trong giá trị hợp lý của chứng quyền và quyền nhận giá trị tiềm năng (CVR), do đó EBITDA điều chỉnh sẽ phản ánh rõ ràng hơn tiến trình hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Chi phí vốn bao gồm các khoản mua sắm bất động sản, nhà xưởng và thiết bị cũng như mua lại đất đai và quyền phát triển.

Hiệu quả kinh doanh và hoạt động theo từng mảng

Mảng colocation tạo ra khoảng 93% tổng doanh thu trong quý và bù đắp nhiều hơn mức sụt giảm liên tục trong các mảng kinh doanh tài sản kỹ thuật số truyền thống của công ty. Công suất tính phí đã tăng từ 395 MW trong quý 2 lên 485 MW vào cuối quý, hỗ trợ mức tăng gần 60% so với quý trước của doanh thu colocation.

Phí cấp phép colocation đóng góp 157,3 triệu USD, trong khi phí điện chuyển tiếp cho khách hàng đóng góp 57,6 triệu USD. Quy mô 485 MW đang tính phí đại diện cho hơn 700 triệu USD doanh thu colocation bình quân quy năm theo chuẩn GAAP, đây là thước đo theo tỷ lệ ước tính năm (run-rate) chứ không phải doanh thu thực tế được ghi nhận trong quý.

Doanh thu tự khai thác tài sản kỹ thuật số giảm khoảng 79% so với cùng kỳ năm trước và biên lợi nhuận gộp vẫn ở mức âm. Doanh thu khai thác ủy thác cũng sụt giảm, nhưng biên lợi nhuận gộp đã cải thiện lên 46% từ mức 23% do chi phí giảm nhanh hơn doanh thu.

Quy mô mảng Colocation giúp nâng cao biên lợi nhuận trong khi hoạt động mở rộng tiêu tốn nguồn vốn

Sự chuyển dịch sang mảng colocation đã thay đổi cấu trúc kinh tế vận hành của Core Scientific. Phân khúc này tạo ra 128,4 triệu USD lợi nhuận gộp với biên lợi nhuận 60%, bù đắp hoàn toàn khoản lỗ gộp 7,5 triệu USD từ hoạt động tự khai thác. Sự dịch chuyển cơ cấu này lý giải phần lớn mức tăng của biên lợi nhuận gộp hợp nhất và EBITDA điều chỉnh.

Kế hoạch mở rộng vẫn mang tính thâm dụng vốn lớn. Chi phí vốn trong quý 3 đạt 985,1 triệu USD, trong khi thanh khoản và các tài khoản dự phòng nghĩa vụ nợ giảm xuống 1,74 tỷ USD từ mức 2,60 tỷ USD trong quý 2. Tiền và các khoản tương đương tiền giảm xuống 803,9 triệu USD so với mức 1,77 tỷ USD trong quý 2, và nợ dài hạn dừng ở mức 4,30 tỷ USD vào cuối quý.

Các số liệu về dòng tiền chỉ được cung cấp cho 9 tháng đầu năm 2026 chứ không tách riêng cho quý 3. Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh 9 tháng đạt 296,2 triệu USD, tăng từ mức 120,7 triệu USD cùng kỳ năm trước, nhưng dòng tiền chi cho hoạt động đầu tư lên tới 2,17 tỷ USD khi công ty đầu tư vào cơ sở vật chất và thâu tóm tài sản. Hoạt động tài chính mang lại dòng tiền thuần 3,20 tỷ USD trong giai đoạn này, bao gồm 4,28 tỷ USD phát hành nợ và 1,00 tỷ USD chi trả tất toán nợ.

Quan điểm của ban lãnh đạo

Tổng giám đốc (CEO) Adam Sullivan cho biết công ty đang tiến gần đến việc hoàn tất bàn giao theo thỏa thuận colocation đầu tiên, trong khi việc xây dựng theo thỏa thuận thứ hai đang được tiến hành trên năm cơ sở. Ban lãnh đạo cho rằng tăng trưởng doanh thu so với quý trước là nhờ công suất tính phí bổ sung tính bằng megawatt, đồng thời cho biết một phần lớn công suất đã ký hợp đồng vẫn đang chờ bàn giao.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Trong 6 tháng qua, các nhân sự nội bộ đã mua vào 324.176 cổ phiếu qua 7 giao dịch và bán ra 260.000 cổ phiếu qua 26 giao dịch, dẫn đến lượng mua ròng là 64.176 cổ phiếu. 10 giao dịch được báo cáo gần nhất bao gồm 9 đợt bán ra của cán bộ quản lý Todd M. Duchene và một đợt mua vào của thành viên HĐQT Eric Stanton Weiss; bản thân các giao dịch này không thể hiện động cơ của những người nội bộ.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Biến động kế toán phi tiền mặt: Khoản lãi từ giá trị hợp lý 1,03 tỷ USD là động lực chính tạo nên lợi nhuận ròng được báo cáo. Những biến động giá trị chứng quyền trong tương lai có thể tạo ra các dao động lớn không phản ánh đúng hiệu quả hoạt động kinh doanh.
• Nhu cầu vốn lớn: Chi phí vốn hàng quý đạt 985,1 triệu USD đã vượt quá dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh 9 tháng, trong khi tiền mặt và thanh khoản tiếp tục giảm so với quý trước. Hoạt động xây dựng tiếp diễn đòi hỏi việc thu xếp nguồn tài trợ và triển khai một cách cẩn trọng.
• Đòn bẩy tài chính: Tổng nợ dài hạn đạt 4,30 tỷ USD vào cuối quý, làm tăng tầm quan trọng của việc bàn giao thành công công suất colocation theo hợp đồng và chuyển hóa thành dòng tiền.
• Triển khai xây dựng và bàn giao: Thỏa thuận colocation thứ hai bao gồm các hạng mục công việc trên năm cơ sở. Sự chậm trễ trong thi công, đảm bảo nguồn điện, mua sắm thiết bị hoặc bàn giao cho khách hàng có thể ảnh hưởng đến thời điểm ghi nhận doanh thu.
• Khoản lỗ từ hoạt động khai thác truyền thống: Doanh thu tự khai thác sụt giảm mạnh và ghi nhận biên lợi nhuận gộp âm 61%, khiến mảng kinh doanh này tiếp tục là gánh nặng trong quá trình chuyển đổi sang colocation.

Tổng kết

Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Core Scientific cho thấy colocation đã trở thành động lực sinh lời cốt lõi, thúc đẩy tăng trưởng doanh thu, biên lợi nhuận gộp và EBITDA điều chỉnh bất chấp sự suy yếu kéo dài ở mảng khai thác tài sản kỹ thuật số. Giai đoạn tiếp theo sẽ phụ thuộc vào việc chuyển đổi công suất đã ký hợp đồng thành các megawatt được tính phí, đồng thời phải quản lý chi phí xây dựng khổng lồ, thanh khoản suy giảm và gánh nặng nợ vay lớn hơn. Các nhà đầu tư nên phân tách rõ sự cải thiện từ hoạt động kinh doanh cốt lõi với khoản lãi chứng quyền phi tiền mặt vốn chiếm phần lớn trong lợi nhuận ròng GAAP.