Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của USANA: Tăng trưởng từ Hiya phải đánh đổi bằng biên lợi nhuận

USANA Health Sciences (NYSE: USNA) đã báo cáo doanh thu thuần quý 3 năm tài chính 2026 đạt 205,9 triệu USD, giảm 4% so với 213,7 triệu USD của cùng kỳ năm trước, trong khi lỗ pha loãng trên mỗi cổ phiếu theo GAAP thu hẹp xuống còn 0,30 USD từ mức 0,36 USD. Doanh thu giảm ở mảng Core Nutritional và Rise Wellness đã lấn át sự trở lại tăng trưởng so với cùng kỳ của Hiya, đồng thời chi phí thu hút khách hàng tăng tại Hiya đã làm giảm tỷ suất lợi nhuận hợp nhất. Mặc dù vậy, dòng tiền tự do hàng quý đã cải thiện lên 8,4 triệu USD từ mức âm 5,2 triệu USD.

Kết quả tài chính cốt lõi

Lợi nhuận gộp giảm nhanh hơn doanh thu, làm giảm biên lợi nhuận gộp khoảng 0,8 điểm phần trăm xuống 76,3%. Chi phí hoa hồng cho Đối tác Thương hiệu giảm xuống 71,9 triệu USD từ 77,7 triệu USD, nhưng chi phí bán hàng, quản lý doanh nghiệp tăng nhẹ lên 86,7 triệu USD, dẫn đến khoản lỗ hoạt động 1,4 triệu USD so với thu nhập hoạt động 1,2 triệu USD của cùng kỳ năm trước.

Lỗ thuần phân bổ cho USANA thu hẹp một phần do chi phí thuế thu nhập giảm xuống 6,1 triệu USD từ 8,5 triệu USD. Trên cơ sở phi GAAP, EBITDA điều chỉnh phân bổ cho USANA giảm 13%, trong khi lỗ pha loãng trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh cải thiện xuống còn 0,11 USD.

EPS pha loãng điều chỉnh, EBITDA điều chỉnh và dòng tiền tự do là các thước đo phi GAAP. Các con số về lợi nhuận phân bổ và EBITDA điều chỉnh loại trừ 21,2% cổ phần không kiểm soát tại Hiya.

Kết quả hoạt động theo mảng và kinh doanh

Core Nutritional vẫn là mảng kinh doanh lớn nhất của USANA, nhưng doanh thu và số lượng khách hàng hoạt động tiếp tục thu hẹp. Hiya mang lại sự tăng trưởng rõ ràng nhất, với doanh thu tăng cả so với cùng kỳ năm trước và so với quý trước, trong khi Rise Wellness vẫn thấp hơn đáng kể so với cùng kỳ năm trước.

Trong khu vực Châu Á - Thái Bình Dương, doanh thu tại Trung Quốc Đại lục tăng 1% trên cơ sở báo cáo nhưng giảm 3% theo tỷ giá cố định và giảm 18% so với quý trước. Doanh thu Bắc Á giảm 20% so với cùng kỳ năm trước, trong khi Đông Nam Á - Thái Bình Dương là ngoại lệ của khu vực: doanh thu tăng 2% so với cùng kỳ và 4% so với quý trước, với số lượng khách hàng hoạt động tăng 3% so với quý 2.

Rise Wellness đã ra mắt Protein Pop Balance trên toàn quốc tại Target và trực tuyến vào tháng 9, và ban lãnh đạo báo cáo doanh thu tại Target tăng trưởng mạnh hơn so với quý 2. Tiến trình so với quý trước đó không đủ để bù đắp cho mức giảm doanh thu 45% so với cùng kỳ năm trước của mảng này.

Khả năng sinh lời, Dòng tiền và Bảng cân đối kế toán

Core Nutritional mở rộng biên lợi nhuận hoạt động mặc dù doanh thu thấp hơn, điều mà ban lãnh đạo cho là nhờ cấu trúc chi phí tinh gọn hơn. Tuy nhiên, ở cấp độ hợp nhất, lợi nhuận gộp thấp hơn và khoản đầu tư tiếp thị gia tăng cho Hiya khiến EBITDA điều chỉnh giảm cả so với cùng kỳ năm trước và so với quý trước.

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh cải thiện lên 12,0 triệu USD so với mức âm 2,0 triệu USD trong quý. Trong chín tháng đầu năm tài chính 2026, dòng tiền hoạt động là 45,0 triệu USD và dòng tiền tự do là 35,7 triệu USD, so với lần lượt 25,7 triệu USD và 14,7 triệu USD của cùng kỳ năm trước.

USANA kết thúc quý với 178,9 triệu USD tiền và các khoản tương đương tiền và không có nợ vay. Công ty không thực hiện mua lại cổ phiếu nào trong quý và còn khoảng 34 triệu USD theo hạn mức ủy quyền.

Bảng cân đối kế toán ghi nhận hàng tồn kho là 84,1 triệu USD tại ngày 3 tháng 10 năm 2026, giảm từ mức 102,6 triệu USD vào đầu năm tài chính. Phần thuyết minh báo cáo kết quả kinh doanh lại nêu riêng khoản hàng tồn kho là 93 triệu USD và giảm 13%, điều này không khớp với các số liệu trên bảng cân đối kế toán.

Tăng trưởng thuê bao Hiya đi kèm chi phí biên trong ngắn hạn

Hiya đã có thêm khoảng 29.500 thuê bao tháng hoạt động ròng so với quý 2, nâng tổng số lên 195.500. Ban lãnh đạo cho biết chi phí thu hút khách hàng giảm so với nửa đầu năm và doanh thu qua Target và Amazon đã tăng hơn gấp đôi so với quý trước, thúc đẩy công ty tăng chi tiêu tiếp thị.

Khoản đầu tư đó đã giúp doanh thu Hiya tăng 12% so với quý trước và 2% so với cùng kỳ năm trước, nhưng nó cũng làm tăng áp lực lên lợi nhuận. EBITDA điều chỉnh hợp nhất phân bổ cho USANA giảm 44% so với quý trước xuống 12,1 triệu USD, dựa trên số liệu quý 2 đã điều chỉnh, và giảm 13% so với cùng kỳ năm trước. Vấn đề cốt lõi là liệu số lượng thuê bao tăng thêm có thể hỗ trợ doanh thu và cải thiện biên lợi nhuận trong tương lai sau các chi phí thu hút ngắn hạn hay không.

Dự báo năm tài chính 2026

USANA đã hạ triển vọng cho năm tài chính 2026 với doanh thu thuần hợp nhất tiệm cận 900 triệu USD và EBITDA điều chỉnh đạt 77 triệu USD. Ban lãnh đạo cho rằng sự sụt giảm này chủ yếu do kỳ vọng yếu hơn đối với Rise Wellness và quyết định đầu tư nhiều hơn vào việc thu hút thuê bao Hiya, được bù đắp một phần nhờ khả năng sinh lời tốt hơn của Core Nutritional.

Triển vọng EBITDA điều chỉnh trước đó đã được điều chỉnh thành 80,5 triệu USD từ mức 86,7 triệu USD công bố ban đầu sau khi USANA phát hiện lỗi liên quan đến cổ phần không kiểm soát của Hiya. Việc điều chỉnh chỉ ảnh hưởng đến chỉ số phi GAAP và không tác động đến kết quả GAAP.

Dự báo của Core Nutritional bao gồm khoản đóng góp thuận lợi dự kiến từ tỷ giá hối đoái khoảng 20 triệu USD và ít hơn một tuần hoạt động so với năm tài chính 2025. Trong quý 4, ban lãnh đạo kỳ vọng Hiya sẽ có tiến triển so với quý trước về cả doanh thu và EBITDA điều chỉnh.

Giao dịch nội bộ gần đây

Tập dữ liệu giao dịch nội bộ trong 6 tháng được cung cấp cho thấy 13.188 cổ phiếu được mua qua 9 giao dịch và 32.545 cổ phiếu được bán qua 8 giao dịch, dẫn đến số lượng bán ròng là 19.357 cổ phiếu. Chỉ có 1 trong 10 báo cáo gần đây nhất bao gồm đầy đủ điều khoản giao dịch; 9 hồ sơ nộp vào tháng 7 năm 2026 thiếu loại giao dịch, số lượng và giá trong dữ liệu được cung cấp.

Chỉ riêng dữ liệu giao dịch không đủ để xác định quan điểm của người nội bộ về kết quả hoạt động tương lai của USANA.

Rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Sự sụt giảm khách hàng của Core Nutritional: Số lượng khách hàng hoạt động đã giảm 8% so với cùng kỳ năm trước và 7% so với quý trước. Việc tiếp tục sụt giảm sẽ hạn chế lợi ích từ cấu trúc chi phí tinh gọn hơn và biên lợi nhuận hoạt động mở rộng của mảng này.
• Sự đánh đổi giữa tăng trưởng và biên lợi nhuận của Hiya: Việc thu hút thuê bao đã tăng tốc, nhưng chi phí tiếp thị liên quan đã làm giảm khả năng sinh lời trong ngắn hạn. Kết quả trong tương lai phụ thuộc vào việc chuyển đổi những thuê bao đó thành doanh thu bền vững và cải thiện hiệu quả kinh tế trên mỗi đơn vị sản phẩm.
• Khả năng thực thi của Rise Wellness: Doanh thu giảm 45% so với cùng kỳ năm trước và dự báo cả năm của mảng này đã bị cắt giảm xuống 30 triệu USD từ 35 triệu USD. Mảng kinh doanh này vẫn cần chuyển hóa việc mở rộng bán lẻ thành sự tăng trưởng có lợi nhuận và ổn định.
• Tác động tiền tệ và sự suy yếu theo khu vực: Tỷ giá hối đoái thuận lợi đã hỗ trợ kết quả báo cáo, đặc biệt là tại Trung Quốc Đại lục, nơi tăng trưởng theo báo cáo trái ngược với mức giảm theo tỷ giá cố định. Triển vọng cũng bao gồm một lợi ích tiền tệ lớn dự kiến.

Tóm tắt

Quý 3 năm tài chính của USANA cho thấy khả năng tạo tiền được cải thiện và đà thu hút thuê bao ban đầu tại Hiya, nhưng những điểm tích cực đó không bù đắp được sự sụt giảm khách hàng của Core Nutritional, doanh thu yếu kém của Rise Wellness và chi phí thu hút khách hàng cao hơn. Triển vọng cả năm bị hạ phản ánh áp lực đó. Các yếu tố chính cần theo dõi là xu hướng khách hàng của Core Nutritional, khả năng chuyển đổi tăng trưởng thuê bao thành biên lợi nhuận tốt hơn của Hiya, việc thực thi bán lẻ của Rise Wellness và sự cải thiện dự kiến so với quý trước của Hiya trong quý 4.