Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Delta: Chi phí nhiên liệu thu hẹp biên lợi nhuận khi doanh thu tăng trưởng

Delta Air Lines (NYSE: DAL) báo cáo doanh thu hoạt động theo GAAP quý 3/2026 đạt 20,19 tỷ USD, tăng 21% so với cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng giảm 47% xuống 1,15 USD từ 2,17 USD; doanh thu hoạt động điều chỉnh tăng 16% lên 17,59 tỷ USD và EPS điều chỉnh tăng nhẹ lên 1,72 USD từ 1,70 USD. Trong quý kết thúc vào ngày 30/9, nhu cầu diện rộng và lợi suất cao hơn đã hỗ trợ doanh thu trên công suất gần như không đổi, nhưng chi phí nhiên liệu điều chỉnh tăng vọt 62%, làm thu hẹp biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh 1,7 điểm phần trăm xuống 9,4%. Dòng tiền tự do giảm 44% xuống 463 triệu USD do dòng tiền từ hoạt động kinh doanh giảm và chi tiêu vốn tăng.

Kết quả tài chính cốt lõi

Doanh thu trên mỗi đơn vị tải điều chỉnh tăng 15% trong khi số ghế luân chuyển (available seat miles) gần như không đổi, cho thấy giá vé và lợi suất—chứ không phải mở rộng công suất—là động lực chính thúc đẩy sự tăng trưởng doanh thu của hãng hàng không. Tuy nhiên, chi phí hoạt động điều chỉnh tăng 18%, nhanh hơn mức tăng 16% của doanh thu điều chỉnh, khiến lợi nhuận hoạt động điều chỉnh thấp hơn một chút so với năm trước.

Sự sụt giảm mạnh trong lợi nhuận theo GAAP một phần phản ánh các khoản mục ngoài hoạt động kinh doanh. Delta đã ghi nhận khoản lỗ đầu tư theo giá thị trường (mark-to-market) 218 triệu USD trong quý 3/2026, so với khoản lãi đầu tư 311 triệu USD vào một năm trước đó, trong khi kết quả điều chỉnh đã loại trừ các thay đổi về định giá này và một số điều chỉnh liên quan đến phòng ngừa rủi ro (hedging).

Doanh thu hoạt động điều chỉnh loại trừ 2,60 tỷ USD doanh số bán hàng từ nhà máy lọc dầu cho bên thứ ba, điều mà Delta không coi là một phần của hoạt động kinh doanh hàng không cốt lõi.

Kết quả theo mảng và hoạt động kinh doanh

Doanh thu vận chuyển hành khách tăng 15% lên 15,53 tỷ USD. Doanh thu từ dịch vụ cao cấp (Premium) tăng 18% lên 6,82 tỷ USD và vượt nhẹ doanh thu khoang phổ thông (Main Cabin) là 6,80 tỷ USD (tăng 12%). Doanh thu từ đổi thưởng chương trình khách hàng thân thiết cũng tăng 18%, trong khi doanh thu dịch vụ liên quan đến du lịch tăng 14%.

Các sản phẩm cao cấp và các dòng doanh thu đa dạng khác chiếm 61% doanh thu hoạt động điều chỉnh. Doanh thu vận chuyển hàng hóa (Cargo) tăng 29% lên 301 triệu USD, doanh thu chương trình khách hàng thân thiết và liên quan tăng 19% lên 1,35 tỷ USD, và doanh thu dịch vụ bảo dưỡng, sửa chữa, trùng tu (MRO) tăng 28% lên 296 triệu USD. Thù lao từ American Express tăng 15%, nhờ mức tăng trưởng hai chữ số trong số lượng thẻ đồng thương hiệu phát hành mới và chi tiêu qua thẻ.

Kết quả kinh doanh theo khu vực địa lý nhìn chung tích cực nhưng có sự khác biệt giữa các thị trường:

• Nội địa: Doanh thu tăng 16% lên 10,59 tỷ USD trên dung lượng công suất không đổi, với doanh thu đơn vị cũng tăng 16%.
• Đại Tây Dương: Doanh thu tăng 11% lên 3,32 tỷ USD, với đà tăng trưởng doanh thu đơn vị cải thiện so với quý trước.
• Mỹ Latinh: Doanh thu tăng 14% lên 867 triệu USD. Doanh thu đơn vị tăng 22% trong khi công suất giảm 6%.
• Thái Bình Dương: Doanh thu tăng 13% lên 756 triệu USD nhờ công suất tăng 8%, trong khi doanh thu đơn vị tăng 5%.

Doanh số từ khách hàng doanh nghiệp tăng trưởng ở mức hai chữ số ở tất cả các lĩnh vực, dẫn đầu là ngân hàng, công nghệ và năng lượng. Delta cũng báo cáo rằng hơn 90% người tham gia khảo sát doanh nghiệp kỳ vọng hoạt động đi lại của họ sẽ tăng hoặc giữ ở mức ổn định trong năm 2027.

Chi phí nhiên liệu vượt tốc độ tăng trưởng doanh thu và làm thu hẹp biên lợi nhuận

Chi phí nhiên liệu điều chỉnh tăng 1,58 tỷ USD, tương đương 62%, lên 4,14 tỷ USD. Giá nhiên liệu điều chỉnh tăng 60% lên 3,61 USD/gallon, trong khi số gallon tiêu thụ chỉ tăng 1%, cho thấy lạm phát giá nhiên liệu chiếm gần như toàn bộ đợt tăng hóa đơn nhiên liệu này.

Chi phí ngoài nhiên liệu cũng tăng. Chi phí ngoài nhiên liệu điều chỉnh tăng 8% lên 11,13 tỷ USD, và chi phí đơn vị ngoài nhiên liệu tăng 7,3% lên 14,03 cent mặc dù công suất không đổi. Ban lãnh đạo cho rằng mức tăng này chủ yếu do chi phí tổ bay và chi phí liên quan đến doanh thu cao hơn, khi mức tăng trưởng công suất thấp hơn vài điểm phần trăm so với kế hoạch ban đầu. Các cơn bão mùa hè chiếm gần 1 điểm phần trăm tác động đến chi phí đơn vị.

Những chi phí tăng này giải thích lý do tại sao mức tăng trưởng doanh thu điều chỉnh 16% không chuyển hóa thành lợi nhuận hoạt động cao hơn. Lợi nhuận hoạt động điều chỉnh giảm 2%, và biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh thu hẹp từ 11,1% xuống 9,4%, mặc dù lợi nhuận trước thuế điều chỉnh vẫn xấp xỉ ngang bằng với năm trước.

Dòng tiền và Bảng cân đối kế toán

Delta tạo ra 1,71 tỷ USD dòng tiền từ hoạt động kinh doanh và chi 1,41 tỷ USD cho chi tiêu vốn gộp, tạo ra 463 triệu USD dòng tiền tự do. Mức giảm 370 triệu USD so với cùng kỳ năm trước của dòng tiền tự do phù hợp với mức giảm 100 triệu USD của dòng tiền từ hoạt động kinh doanh điều chỉnh và mức tăng 295 triệu USD của chi tiêu vốn gộp.

Công ty đã thanh toán 1,23 tỷ USD cho các nghĩa vụ nợ và thuê tài chính trong quý. Nợ ròng điều chỉnh tính đến cuối tháng 9 đạt 13,35 tỷ USD, giảm 950 triệu USD so với cuối năm 2025 và thấp hơn 2,24 tỷ USD so với mức cùng kỳ năm trước. Tổng thanh khoản đạt 6,9 tỷ USD, bao gồm 3,1 tỷ USD hạn mức tín dụng quay vòng chưa rút, trong khi tiền và các khoản tương đương tiền đạt tổng cộng 3,79 tỷ USD.

Dự báo kết quả kinh doanh

Delta kỳ vọng đà tăng trưởng doanh thu sẽ tiếp tục trong quý 4 bất chấp giá nhiên liệu giả định lại tăng lên. Triển vọng này dựa trên đường cong kỳ hạn giá nhiên liệu tính đến ngày 2/10/2026 và bao gồm lợi ích ước tính từ nhà máy lọc dầu là 0,40 USD/gallon.

Ban lãnh đạo kỳ vọng số lượng ghế trong quý 4 tăng trưởng dưới 2%, bao gồm số ghế khoang phổ thông (Main Cabin) ít hơn, trong khi doanh thu đơn vị cải thiện so với quý trước ở cả thị trường nội địa và quốc tế. Triển vọng lợi nhuận trước thuế cả năm bao gồm điều mà ban lãnh đạo mô tả là mức tăng khoảng 6 tỷ USD về chi phí nhiên liệu.

Giao dịch cổ đông nội bộ gần đây

Dữ liệu 6 tháng được cung cấp cho thấy các cổ đông nội bộ đã mua 419.850 cổ phiếu qua 20 giao dịch và bán 546.361 cổ phiếu qua 13 giao dịch. Điều đó tương ứng với mức bán ròng 126.511 cổ phiếu, tương đương khoảng 0,20% tổng số cổ phiếu do người nội bộ nắm giữ; bản thân các giao dịch này không nên được diễn giải là một góc nhìn về triển vọng của Delta.

10 mục mới nhất được cung cấp đều được báo cáo là các giao dịch trực tiếp và tập trung vào ngày 4-5 tháng 8 năm 2026.

Danh sách được cung cấp chứa hai cặp giao dịch giống hệt nhau của Alain Bellemare. Bảng giữ nguyên thứ tự nguồn, nhưng các mục đó nên được kiểm tra lại so với các hồ sơ báo cáo gốc trước khi tính toán tổng giá trị giao dịch.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Lạm phát giá nhiên liệu tiếp tục gia tăng: Giá nhiên liệu điều chỉnh của Delta đã tăng 60% trong quý 3, và giả định quý 4 tăng lên khoảng 4,25 USD/gallon. Giá nhiên liệu cao hơn giả định có thể tạo thêm áp lực lên biên lợi nhuận và dòng tiền.
• Chi phí đơn vị ngoài nhiên liệu ở mức cao: CASM-Ex tăng 7,3% trong khi công suất không đổi. Delta kỳ vọng cải thiện so với quý trước trong quý 4, nhưng chi phí tổ bay, chi phí liên quan đến doanh thu và gián đoạn hoạt động vẫn là các biến số quan trọng.
• Khả năng chuyển đổi dòng tiền yếu hơn: Dòng tiền tự do giảm 44% do chi tiêu vốn tăng và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh giảm. Việc duy trì kế hoạch giảm nợ phụ thuộc vào việc chuyển hóa lợi nhuận thành tiền mặt trong khi tiếp tục đầu tư vào đội bay và hạ tầng.
• Phụ thuộc vào giá vé và lợi suất: Mức tăng trưởng doanh thu quý 3 đạt được khi công suất hầu như không tăng, và triển vọng quý 4 tương tự giả định tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ với mức tăng trưởng số ghế dưới 2%. Bất kỳ sự suy giảm nào về nhu cầu hoặc lợi suất cũng sẽ làm cho dự báo trở nên khó đạt được hơn.
• Biến động lợi nhuận theo GAAP: Thay đổi định giá đầu tư và các điều chỉnh liên quan đến phòng ngừa rủi ro đã tạo ra khoảng cách lớn giữa EPS theo GAAP và EPS điều chỉnh. Những khoản mục này có thể tiếp tục khiến lợi nhuận báo cáo khác biệt đáng kể so với hiệu quả hoạt động cốt lõi.

Tóm tắt

Doanh thu quý 3/2026 của Delta hưởng lợi từ nhu cầu trên diện rộng, lợi suất cao hơn, các sản phẩm cao cấp, chương trình khách hàng thân thiết và vận chuyển hàng hóa, giúp EPS điều chỉnh duy trì cao hơn một chút so với cùng kỳ năm trước bất chấp chi phí nhiên liệu tăng mạnh. Áp lực chính nằm ở khả năng sinh lời: chi phí nhiên liệu và chi phí ngoài nhiên liệu tăng nhanh hơn doanh thu hàng không cốt lõi, làm giảm biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh và dòng tiền tự do. Quý tiếp theo sẽ kiểm chứng xem liệu đà tăng trưởng doanh thu tiếp tục và hiệu quả chi phí ngoài nhiên liệu tốt hơn có thể bù đắp cho giá nhiên liệu giả định còn cao hơn nữa hay không, trong bối cảnh Delta theo đuổi các mục tiêu dòng tiền và giảm nợ cho cả năm.