Kết quả kinh doanh quý 2/2026 của Waterdrop: Tăng trưởng mảng bảo hiểm thúc đẩy doanh thu tăng 72,8%

Waterdrop (NYSE: WDH) đã báo cáo doanh thu hoạt động thuần quý 2 năm 2026 đạt 1.448,2 triệu Nhân dân tệ, tăng 72,8% so với mức 838,0 triệu Nhân dân tệ của cùng kỳ năm ngoái, trong khi EPS pha loãng phân bổ cho cổ đông phổ thông là 0,03 Nhân dân tệ so với 0,04 Nhân dân tệ. Thu nhập liên quan đến bảo hiểm là động lực thúc đẩy đà tăng trưởng, nhưng chi phí bán hàng và tiếp thị tăng mạnh đã hạn chế mức tăng lợi nhuận hoạt động và làm giảm biên lợi nhuận hoạt động; lợi nhuận thuần phân bổ cho cổ đông giảm 10,3%.

Kết quả Tài chính Trọng yếu

Tốc độ tăng trưởng doanh thu vượt xa tốc độ tăng trưởng lợi nhuận. Lợi nhuận hoạt động tăng 14,3%, nhưng tổng chi phí và chi phí hoạt động tăng 80,5%, nhanh hơn tốc độ tăng doanh thu, do công ty chi nhiều hơn cho việc thu hút lưu lượng truy cập từ bên thứ ba và các dịch vụ tiếp thị khác.

Lợi nhuận thuần phân bổ cho cổ đông phổ thông giảm xuống còn 125,8 triệu Nhân dân tệ. Một yếu tố tác động là việc chuyển từ khoản lợi ích thuế thu nhập 2,9 triệu Nhân dân tệ trong quý 2 năm 2025 sang chi phí thuế thu nhập 22,3 triệu Nhân dân tệ trong quý này.

Lợi nhuận thuần điều chỉnh là một thước đo phi GAAP, không bao gồm chi phí thù lao bằng cổ phiếu phân bổ cho cổ đông phổ thông và khoản lãi hoặc lỗ chênh lệch tỷ giá hối đoái.

Kết quả Hoạt động Kinh doanh và Theo mảng

Bảo hiểm tiếp tục là nguồn doanh thu và lợi nhuận mảng chính của Waterdrop. Thu nhập liên quan đến bảo hiểm tăng 80,5% lên 1.333,2 triệu Nhân dân tệ, chiếm khoảng 92% doanh thu hợp nhất. Công ty cho biết sự gia tăng so với cùng kỳ năm ngoái chủ yếu nhờ dịch vụ đánh giá rủi ro được cải thiện và phí bảo hiểm năm đầu tiên được tạo ra qua nền tảng của công ty tăng cao hơn.

Thu nhập từ dịch vụ kỹ thuật, nằm trong thu nhập liên quan đến bảo hiểm, đã tăng từ 160,9 triệu Nhân dân tệ lên 488,0 triệu Nhân dân tệ. So với quý trước, thu nhập liên quan đến bảo hiểm tăng 16,4%, chủ yếu do thu nhập từ môi giới bảo hiểm tăng.

Phí dịch vụ huy động vốn cộng đồng giảm 5,7%, trong khi lỗ hoạt động của mảng này mở rộng. Thu nhập từ giải pháp thử nghiệm lâm sàng kỹ thuật số, được báo cáo là một mảng kinh doanh riêng biệt trong các công bố của Waterdrop, đã tăng 26,8% lên 35,2 triệu Nhân dân tệ và tăng 45,1% so với quý trước. Trong quý, Nền tảng E-Find đã hợp tác với 255 công ty dược phẩm và tổ chức nghiên cứu theo hợp đồng, đồng thời đăng ký tuyển chọn 1.540 bệnh nhân.

Mở rộng Dựa trên Tiếp thị Làm hẹp Biên Lợi nhuận khi Thuế Đè nặng lên Lợi nhuận Thuần

Waterdrop đã tạo ra thêm khoảng 610,3 triệu Nhân dân tệ doanh thu so với quý 2 năm 2025, nhưng riêng chi phí bán hàng và tiếp thị đã tăng khoảng 438,7 triệu Nhân dân tệ. Những chi phí này đã tăng hơn gấp ba lần lên 637,5 triệu Nhân dân tệ, chủ yếu do mức tăng 415,0 triệu Nhân dân tệ chi tiêu cho các kênh lưu lượng truy cập từ bên thứ ba và mức tăng 21,8 triệu Nhân dân tệ phí dịch vụ kỹ thuật chuyên môn liên quan.

Do đó, chi phí bán hàng và tiếp thị chiếm khoảng 44,0% doanh thu, so với khoảng 23,7% của một năm trước đó. Tác động này cũng có thể thấy rõ ở mảng bảo hiểm: doanh thu tăng 80,5%, nhưng lợi nhuận hoạt động của mảng này chỉ tăng khoảng 7,4%. Điều này cho thấy sự tăng trưởng về khách hàng và phí bảo hiểm trong quý đòi hỏi chi phí thu hút khách hàng nhiều hơn đáng kể.

Bên dưới chỉ tiêu lợi nhuận hoạt động, lợi nhuận trước thuế thu nhập và kết quả từ công ty nhận đầu tư theo phương pháp vốn chủ sở hữu đã tăng từ 137,4 triệu Nhân dân tệ lên 148,8 triệu Nhân dân tệ. Tuy nhiên, sự đảo chiều 25,1 triệu Nhân dân tệ so với cùng kỳ năm ngoái từ lợi ích thuế sang chi phí thuế đã đóng góp vào sự sụt giảm lợi nhuận thuần phân bổ cho cổ đông.

Bảng Cân đối Kế toán và Phân bổ Vốn

Vị thế tiền mặt của Waterdrop—bao gồm tiền và các khoản tương đương tiền, các khoản đầu tư ngắn hạn và các khoản đầu tư nợ dài hạn nằm trong danh mục đầu tư dài hạn—đạt 2.652,7 triệu Nhân dân tệ vào ngày 30 tháng 6 năm 2026, giảm khoảng 18,4% so với mức 3.249,0 triệu Nhân dân tệ vào cuối năm 2025. Tiền và các khoản tương đương tiền tăng lên 1.049,4 triệu Nhân dân tệ, nhưng các khoản đầu tư ngắn hạn và đầu tư dài hạn giảm.

Các khoản phải thu tăng lên 2.166,2 triệu Nhân dân tệ từ mức 1.260,5 triệu Nhân dân tệ vào cuối năm, trong khi các khoản vay ngắn hạn tăng lên 476,3 triệu Nhân dân tệ từ mức 47,0 triệu Nhân dân tệ. Chi phí quản lý doanh nghiệp cũng bao gồm mức tăng 33,3 triệu Nhân dân tệ so với cùng kỳ năm ngoái về dự phòng tổn thất tín dụng.

Sau khi kết thúc quý, một công ty con do công ty sở hữu 100% vốn đã ký hợp đồng tín dụng cho vay có thời hạn bảo đảm trị giá 40,0 triệu USD đã được giải ngân toàn bộ với một bên vay là bên thứ ba độc lập. Khoản vay này có lãi suất hàng năm 10%, đáo hạn 24 tháng sau các ngày giải ngân tương ứng và được bảo đảm bằng cổ phần hợp danh giới hạn của bên vay trong một quỹ đầu tư tư nhân.

Hội đồng quản trị đã thông qua chương trình ủy quyền mua lại cổ phiếu mới trị giá lên tới 50 triệu USD cho đến ngày 10 tháng 9 năm 2027. Tính đến ngày 31 tháng 8 năm 2026, Waterdrop đã mua lại tích lũy khoảng 62,9 triệu cổ phiếu ADS với tổng giá trị 121,3 triệu USD theo các chương trình được triển khai kể từ năm 2021.

Hội đồng quản trị cũng phê duyệt khoản cổ tức bằng tiền mặt là 0,03 USD trên mỗi cổ phiếu ADS, hoặc 0,003 USD trên mỗi cổ phiếu phổ thông, tổng cộng khoảng 10,8 triệu USD. Ngày đăng ký cuối cùng là ngày 9 tháng 10 năm 2026, dự kiến thanh toán vào khoảng ngày 6 tháng 11 năm 2026 cho người sở hữu cổ phiếu ADS.

Bình luận của Ban Lãnh đạo

Ban lãnh đạo cho biết sự tăng trưởng mảng bảo hiểm xuất phát từ việc cải tiến các mô hình AI của Waterdrop và khả năng tiếp cận sản phẩm rộng rãi hơn. Số lượng khách hàng mới thu hút được tăng 32,3% so với quý trước, trong khi phí bảo hiểm dài hạn tăng 33,4%. Phí bảo hiểm được hỗ trợ bởi Chuyên gia Bảo hiểm Y tế AI tăng 25,6% so với quý trước và số lượng người dùng được phục vụ bởi Trợ lý Tiền bán hàng Siêu AI tăng gần 50%.

Waterdrop cũng giới thiệu Rongyi Bao, một sản phẩm bảo hiểm bệnh hiểm nghèo dài hạn không yêu cầu khai báo sức khỏe và cung cấp khả năng tái tục đảm bảo trong 5 năm. Ban lãnh đạo tiếp tục ứng dụng AI vào hỗ trợ thẩm định, bán bảo hiểm và kiểm soát rủi ro huy động vốn cộng đồng, đồng thời ấp ủ các sáng kiến dựa trên AI hướng tới các thị trường toàn cầu.

Các Rủi ro Nhà đầu tư Cần Theo dõi

• Hiệu quả thu hút khách hàng: Chi tiêu cho lưu lượng truy cập từ bên thứ ba là nguyên nhân chính khiến chi phí bán hàng và tiếp thị tăng 220,7%. Nếu khoản chi tiêu này không tạo ra sự tăng trưởng phí bảo hiểm và doanh thu bền vững, áp lực lên biên lợi nhuận hoạt động có thể sẽ kéo dài.
• Các khoản phải thu và rủi ro tín dụng: Sự gia tăng các khoản phải thu, dự phòng tổn thất tín dụng cao hơn và khoản tín dụng có bảo đảm trị giá 40,0 triệu USD sau quý khiến việc thu hồi nợ và chất lượng tín dụng trở nên quan trọng hơn đối với việc bảo toàn tiền mặt.
• Sự phụ thuộc vào bảo hiểm: Bảo hiểm tạo ra khoảng 92% doanh thu hàng quý và toàn bộ lợi nhuận hoạt động mảng được báo cáo. Huy động vốn cộng đồng và Mảng khác vẫn tiếp tục thua lỗ, làm hạn chế sự đa dạng hóa thu nhập.
• Tác động của thuế đối với thu nhập thuần: Việc chuyển từ lợi ích thuế sang chi phí thuế là nguyên nhân quan trọng khiến lợi nhuận thuần phân bổ cho cổ đông giảm mặc dù lợi nhuận hoạt động và lợi nhuận trước thuế cao hơn.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh quý 2 năm 2026 của Waterdrop nổi bật với sự mở rộng doanh thu nhanh chóng do mảng bảo hiểm dẫn dắt, nhưng khả năng chuyển đổi sự tăng trưởng đó thành lợi nhuận lại yếu hơn. Chi tiêu cho lưu lượng truy cập từ bên thứ ba cao hơn đã thu hẹp biên lợi nhuận hoạt động, trong khi chi phí thuế lớn hơn đã kéo lợi nhuận thuần phân bổ cho cổ đông xuống thấp hơn. Các vấn đề chính cần theo dõi là hiệu quả tiếp thị, rủi ro khoản phải thu và tín dụng, và liệu công ty có thể cải thiện hiệu quả kinh tế của các hoạt động ngoài bảo hiểm hay không.