Báo cáo kết quả kinh doanh quý 2/2026 của Canadian Solar: Tăng trưởng mảng lưu trữ không thể ngăn mức lỗ sâu hơn

Canadian Solar (NASDAQ: CSIQ) báo cáo doanh thu quý 2/2026 đạt 1,21 tỷ USD, giảm 29% so với cùng kỳ năm ngoái, và khoản lỗ pha loãng trên mỗi cổ phiếu theo GAAP là 1,40 USD, so với mức lỗ 0,08 USD trong quý 2/2025. Lượng xuất hàng hệ thống lưu trữ điện bằng pin tăng 73% lên 3,7 GWh, nhưng lượng xuất hàng tấm pin mặt trời giảm 60%, biên lợi nhuận gộp thu hẹp mạnh và biến động vốn lưu động đã dẫn đến dòng tiền ra từ hoạt động kinh doanh là 181 triệu USD.

Kết quả tài chính cốt lõi

Doanh thu tăng 12% so với quý trước do Canadian Solar bán được nhiều tấm pin mặt trời và giải pháp lưu trữ điện bằng pin hơn so với quý 1, dù bị bù trừ một phần do doanh số bán dự án giảm. Tuy nhiên, so với cùng kỳ năm ngoái, doanh số bán tấm pin mặt trời và dự án giảm đã khiến doanh thu giảm 29%.

Biên lợi nhuận gộp giảm xuống 13,9% từ mức 25,1% trong quý 1 và 29,8% cùng kỳ năm trước. Mức giảm so với quý trước chủ yếu phản ánh việc không còn khoản hoàn thuế IEEPA được ghi nhận trong quý 1 và biên lợi nhuận mảng lưu trữ quay về mức bình thường. So sánh so với cùng kỳ năm ngoái cũng cho thấy kỳ trước đã hưởng lợi từ việc ghi nhận lợi nhuận chưa thực hiện liên quan đến hợp đồng thuê tài chính của một dự án tại Mỹ trong quý 2/2025.

Chi phí hoạt động giảm so với cùng kỳ năm ngoái do chi phí suy giảm giá trị liên quan đến một số tài sản điện mặt trời, lưu trữ và sản xuất thấp hơn. Tuy nhiên, chi phí này vẫn tăng so với mức 198,0 triệu USD trong quý 1 do chi phí mở rộng sản xuất và vận chuyển tăng lên. Canadian Solar lưu ý rằng EPS pha loãng đã bao gồm tác động tương ứng từ trái phiếu chuyển đổi và cổ tức trả bằng cổ phiếu/tài sản đối với cổ phiếu ưu đãi có thể mua lại của Recurrent Energy.

Kết quả kinh doanh theo bộ phận

Bộ phận sản xuất đã tạo ra 1,10 tỷ USD doanh thu bộ phận và 130,6 triệu USD lợi nhuận gộp, nhưng ghi nhận khoản lỗ hoạt động 49,4 triệu USD. Công ty đã xuất hàng 3,1 GW tấm pin mặt trời, tăng 25% so với quý trước nhưng giảm 60% so với cùng kỳ năm ngoái, với gần một nửa sản lượng được giao tới Bắc Mỹ.

Hệ thống lưu trữ điện bằng pin là nguồn tăng trưởng sản lượng chính. Lượng hàng xuất bán đạt 3,7 GWh, tăng 82% so với quý trước và tăng 73% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt kế hoạch dự báo từ 2,8 GWh đến 3,2 GWh của công ty. Trong tổng số đó, 471 MWh được giao cho các dự án nội bộ của Canadian Solar và doanh thu tương ứng dự kiến sẽ được ghi nhận trong các quý sau. Khối lượng dự án tồn đọng theo hợp đồng của e-STORAGE, bao gồm các hợp đồng dịch vụ dài hạn, đạt 3,5 tỷ USD vào cuối quý.

Recurrent Energy tạo ra 117,3 triệu USD doanh thu bộ phận và 36,0 triệu USD lợi nhuận gộp, đồng thời báo cáo khoản lỗ hoạt động 19,4 triệu USD. Ban lãnh đạo cho rằng kết quả quý thấp chủ yếu là do kế hoạch bán dự án bị hoãn sang nửa cuối năm. Doanh thu hoạt động từ điện và lưu trữ tăng so với quý trước lên 32,7 triệu USD sau khi một dự án điện mặt trời quy mô lớn được đưa vào vận hành thương mại tại Tây Ban Nha.

Recurrent Energy kết thúc quý với danh mục dự án phát triển điện mặt trời đạt 21,7 GWp và danh mục dự án lưu trữ điện bằng pin đạt 84,1 GWh. Danh mục điện mặt trời bao gồm 1,7 GWp đang xây dựng và 2,2 GWp trong lượng dự án tồn đọng, trong khi danh mục lưu trữ bao gồm 600 MWh đang xây dựng và 4,4 GWh trong lượng dự án tồn đọng.

Tăng trưởng sản lượng lưu trữ không đồng nghĩa với tăng trưởng doanh thu tương ứng

Lượng xuất hàng hệ thống lưu trữ điện bằng pin tăng 73% so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng doanh thu giải pháp lưu trữ giảm nhẹ xuống 425,9 triệu USD từ mức 432,4 triệu USD. Việc giao 471 MWh cho các dự án nội bộ mà chưa ghi nhận doanh thu ngay đã giải thích một phần sự chênh lệch giữa tăng trưởng lượng hàng xuất bán và tăng trưởng doanh thu, mặc dù công ty không định lượng toàn bộ tác động này.

Mảng điện mặt trời tiếp tục là gánh nặng lớn hơn. Doanh thu tấm pin mặt trời giảm khoảng 42% xuống 589,4 triệu USD do sản lượng xuất hàng được ghi nhận giảm 60%. Do đó, tăng trưởng lượng xuất hàng mảng lưu trữ không đủ để ngăn doanh thu hợp nhất giảm 29%.

Sản lượng lưu trữ tăng mạnh hơn cũng không thể bảo vệ khả năng sinh lời trước các mức so sánh cao của cùng kỳ. Việc thiếu vắng lợi ích từ hoàn thuế và khoản ghi nhận lợi nhuận liên quan đến cho thuê tài chính của năm trước đã khiến lợi nhuận gộp giảm nhanh hơn nhiều so với doanh thu, trong khi chi phí mở rộng sản xuất và vận chuyển trong quý hiện tại tạo thêm áp lực chi phí so với quý trước.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Các hoạt động kinh doanh đã sử dụng 180,8 triệu USD tiền mặt, so với việc tạo ra 188,6 triệu USD vào cùng kỳ năm trước. Ban lãnh đạo giải thích dòng tiền ra này là do biến động vốn lưu động. Kể từ cuối năm 2025, hàng tồn kho đã tăng từ 1,13 tỷ USD lên 1,66 tỷ USD, trong khi tài sản dự án ngắn hạn tăng từ 549,3 triệu USD lên 923,5 triệu USD.

Canadian Solar kết thúc tháng 6 với 1,46 tỷ USD tiền và các khoản tương đương tiền cùng 389,1 triệu USD tiền gửi bị hạn chế, mang lại tổng vị thế tiền mặt khoảng 1,85 tỷ USD. Tổng nợ, bao gồm cả nợ tài trợ, đã tăng lên 7,1 tỷ USD từ mức 6,8 tỷ USD vào cuối quý 1. Mức tăng này chủ yếu đến từ các khoản vay không truy đòi mới dùng để xây dựng các dự án điện mặt trời và lưu trữ của Recurrent Energy tại Mỹ.

Dư nợ lớn hơn đã làm tăng áp lực tài chính. Chi phí lãi vay hàng quý tăng lên 63,6 triệu USD từ mức 44,8 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi công ty cũng ghi nhận khoản lỗ tỷ giá 23,2 triệu USD.

Dự báo kết quả kinh doanh

Canadian Solar dự kiến doanh thu sẽ tăng so với quý trước trong quý 3, nhờ lượng xuất hàng tấm pin mặt trời tăng và việc hoàn tất bán các dự án của Recurrent Energy bị hoãn từ quý 2. Dự báo biên lợi nhuận gộp cho thấy khả năng sinh lời dự kiến sẽ duy trì gần mức của quý 2 thay vì quay trở lại mức biên lợi nhuận cao đã báo cáo trong các kỳ so sánh trước.

Ở điểm giữa của khoảng dự báo, kế hoạch doanh thu quý 3 tương ứng với mức tăng khoảng 16% so với quý trước. Ban lãnh đạo kỳ vọng mỗi quý trong năm 2026 sẽ có sản lượng xuất hàng điện mặt trời và lưu trữ tại Mỹ cao hơn quý trước đó.

Góc nhìn từ Ban quản trị

Tổng Giám đốc Colin Parkin nhấn mạnh sự mở rộng quy mô sản xuất tích hợp của Canadian Solar tại Mỹ. Giai đoạn I của nhà máy sản xuất tế bào quang điện HJT tại Indiana có công suất thiết kế 2,1 GWp, trong khi Giai đoạn II dự kiến sẽ nâng tổng công suất tế bào quang điện tại Mỹ lên 6,3 GWp trong nửa đầu năm 2027. Nhà máy sản xuất module tại Texas cũng đang được mở rộng từ 5 GWp lên 10 GWp, dự kiến hoàn thành trong nửa cuối năm 2026.

Ban lãnh đạo cảnh báo rằng chi phí mở rộng nhà máy tại Indiana sẽ gây áp lực lên khả năng sinh lời trong khoảng thời gian còn lại của năm. Tại Recurrent Energy, công ty kỳ vọng các giao dịch bán dự án bị hoãn sẽ được hoàn tất trong quý 3, trong khi ưu tiên các dự án đã chín bồi có biên lợi nhuận cao hơn và giảm chi tiêu cho các cơ hội ít hấp dẫn hơn.

Giao dịch cổ đông nội bộ gần đây

Báo cáo tóm tắt trong 6 tháng ghi nhận 21 giao dịch mua của cổ đông nội bộ với tổng cộng 66.615 cổ phiếu và 2 giao dịch bán với tổng cộng 3.519 cổ phiếu, dẫn đến mức mua ròng 63.096 cổ phiếu. Hai giao dịch bán được xác định được thể hiện dưới đây; chỉ riêng các giao dịch này không phản ánh quan điểm của người nội bộ về triển vọng của công ty.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Chi phí mở rộng sản xuất: Ban lãnh đạo dự kiến các chi phí liên quan đến nhà máy sản xuất tế bào quang điện tại Indiana sẽ gây áp lực lên khả năng sinh lời trong thời gian còn lại của năm 2026. Quý 2 cũng ghi nhận chi phí vận chuyển cao hơn.
• Thời điểm bán dự án: Kết quả kinh doanh của Recurrent Energy phụ thuộc một phần vào thời điểm bán tài sản. Việc chậm trễ có thể dịch chuyển doanh thu và dòng tiền giữa các quý, như đã xảy ra trong quý 2.
• Nhu cầu vốn lưu động và tài trợ vốn: Dòng tiền ra từ hoạt động kinh doanh, hàng tồn kho gia tăng, đầu tư dự án và tổng dư nợ 7,1 tỷ USD làm tăng tầm quan trọng của việc phân bổ vốn có kỷ luật và thương mại hóa dự án đúng thời điểm.
• Khả năng chuyển đổi danh mục dự án: Hầu hết danh mục dự án phát triển điện mặt trời và lưu trữ vẫn đang ở giai đoạn phát triển nâng cao hoặc giai đoạn đầu. Danh mục dự án được công bố không đảm bảo dự án sẽ hoàn thành, có doanh thu trong tương lai hay quyền sở hữu lâu dài.
• Ghi nhận doanh thu mảng lưu trữ: Tăng trưởng lượng xuất hàng mảng lưu trữ có thể không chuyển hóa ngay lập tức thành doanh thu báo cáo khi sản phẩm được giao cho các dự án nội bộ, khiến thời điểm và cơ cấu hàng xuất bán trở nên quan trọng đối với kết quả hàng quý.

Tóm tắt

Quý 2 của Canadian Solar kết hợp sự tăng trưởng nhanh chóng của lượng xuất hàng lưu trữ điện bằng pin với sự sụt giảm đáng kể trong hoạt động tấm pin mặt trời, biên lợi nhuận gộp giảm mạnh và dòng tiền hoạt động kinh doanh âm. Quý tiếp theo phụ thuộc vào sản lượng tấm pin mặt trời cao hơn, việc hoàn tất bán các dự án bị hoãn của Recurrent Energy và việc thực thi ổn định mảng lưu trữ, trong khi chi phí mở rộng sản xuất tại Mỹ và nhu cầu về bảng cân đối kế toán vẫn là những hạn chế chính đối với khả năng sinh lời và tạo dòng tiền.