Goldman Sachs BDC quý 2 năm 2026: EPS giảm do lỗ đầu tư

Goldman Sachs BDC (NYSE: GSBD) báo cáo tổng thu nhập đầu tư quý 2 năm 2026 đạt 83,7 triệu USD, giảm khoảng 8,0% so với 91,0 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng giảm từ 0,34 USD xuống 0,21 USD. Thu nhập đầu tư ròng theo GAAP trên mỗi cổ phiếu không đổi ở mức 0,38 USD do phí khuyến khích thấp hơn bù đắp một phần tác động từ thu nhập đầu tư suy yếu, nhưng các khoản lỗ đầu tư đã thực hiện và chưa thực hiện làm giảm lợi nhuận tổng thể. NAV trên mỗi cổ phiếu giảm 0,9% so với quý trước xuống 12,06 USD.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Quý kết thúc ngày 30 tháng 6 năm 2026 ghi nhận mức giảm thu nhập đầu tư ròng so với cùng kỳ thấp hơn mức giảm của tổng thu nhập đầu tư. Tổng chi phí giảm 10,8%, nhờ không phát sinh phí khuyến khích, dù chi phí lãi vay và các chi phí nợ khác tăng đã bù đắp một phần.

Áp lực chính đối với lợi nhuận cuối cùng đến từ khoản lỗ ròng đã thực hiện và chưa thực hiện 18,5 triệu USD. Do đó, mức tăng ròng tài sản từ hoạt động giảm gần 40% và EPS giảm với tỷ lệ tương tự.

Thu nhập đầu tư ròng điều chỉnh đạt 41,5 triệu USD, tương đương 0,37 USD/cổ phiếu, sau khi loại trừ 0,7 triệu USD khấu hao chiết khấu mua lại liên quan đến vụ sáp nhập năm 2020.

Phí khuyến khích thấp hơn giảm bớt áp lực thu nhập, nhưng lỗ đầu tư làm giảm EPS

Thu nhập đầu tư giảm so với cùng kỳ, trong đó thu nhập lãi từ các khoản đầu tư không do công ty kiểm soát và không liên kết giảm từ 81,1 triệu USD xuống 70,3 triệu USD. Tuy nhiên, phí khuyến khích bằng 0 trong quý 2 năm 2026, so với 8,5 triệu USD một năm trước đó. Mức giảm này giúp thu nhập đầu tư ròng trên mỗi cổ phiếu duy trì ở mức 0,38 USD bất chấp tổng thu nhập thấp hơn. Số lượng cổ phiếu bình quân gia quyền thấp hơn — 112,6 triệu so với 117,2 triệu — cũng hỗ trợ kết quả trên mỗi cổ phiếu.

Lợi ích này bị bù đắp một phần bởi chi phí lãi vay và các chi phí nợ khác, tăng từ 26,4 triệu USD lên 30,1 triệu USD. Quan trọng hơn, lỗ ròng đã thực hiện và chưa thực hiện tăng từ 5,2 triệu USD lên 18,5 triệu USD. Điều này lý giải vì sao thu nhập đầu tư ròng trên mỗi cổ phiếu ổn định, trong khi EPS tổng thể giảm đáng kể.

So với quý trước, tổng thu nhập đầu tư tăng từ 78,8 triệu USD lên 83,7 triệu USD. Công ty cho biết mức tăng chủ yếu đến từ việc các khoản đầu tư trở lại trạng thái ghi nhận lãi dồn tích sau khi hoạt động cải thiện. Chi phí ròng cũng giảm từ 53,0 triệu USD xuống 40,7 triệu USD, chủ yếu do phí khuyến khích thấp hơn được tính dựa trên kết quả hoạt động danh mục trong 12 quý liền trước.

Hoạt động danh mục đầu tư và chất lượng tín dụng

GSBD kết thúc quý với 3,20 tỷ USD khoản đầu tư theo giá trị hợp lý tại 173 công ty trong danh mục, thuộc 39 ngành. Nợ có bảo đảm cấp cao chiếm 98,6% danh mục, trong đó 96,9% là các khoản đầu tư có quyền ưu tiên thứ nhất, hạn chế mức độ tiếp xúc của danh mục với chứng khoán cấp dưới nhưng không loại bỏ rủi ro tín dụng của bên vay.

Các cam kết đầu tư mới chỉ đạt tổng cộng 12,9 triệu USD, trong đó 5,0 triệu USD đã được giải ngân. Kết hợp với 114,3 triệu USD giải ngân cho các cam kết trước đó và 145,9 triệu USD từ bán và hoàn trả đầu tư, hoạt động đầu tư ròng đã giải ngân âm 26,6 triệu USD. Do đó, giá trị hợp lý của danh mục đầu tư giảm từ 3,23 tỷ USD vào ngày 31 tháng 3 xuống 3,20 tỷ USD vào ngày 30 tháng 6.

Các chỉ báo tín dụng trái chiều. Các khoản đầu tư không ghi nhận lãi dồn tích giảm từ 3,2% xuống 2,9% giá trị hợp lý danh mục so với quý trước, nhưng tăng từ 4,7% lên 5,0% chi phí phân bổ. Mười công ty trong danh mục có khoản đầu tư không ghi nhận lãi dồn tích vào cuối quý. Thrasio trở lại trạng thái ghi nhận lãi dồn tích sau khi hoạt động cải thiện, trong khi hai khoản đầu tư Wine.com có quyền ưu tiên thứ hai được chuyển sang trạng thái không ghi nhận lãi dồn tích do kết quả tài chính yếu kém.

Đòn bẩy của các công ty trong danh mục cũng tăng từ 5,9 lần vào cuối năm 2025 lên 6,2 lần nợ ròng trên EBITDA, trong khi hệ số bao phủ lãi vay bình quân gia quyền duy trì ở mức 2,0 lần. Lợi suất bình quân gia quyền của các khoản đầu tư nợ và tạo thu nhập là 9,5% theo chi phí phân bổ và 11,3% theo giá trị hợp lý.

NAV, đòn bẩy, thanh khoản và cổ tức

NAV trên mỗi cổ phiếu giảm từ 12,17 USD vào ngày 31 tháng 3 xuống 12,06 USD, phản ánh việc giảm giá trị đầu tư và các khoản phân phối trong quý. Sau khi tính đến khoản cổ tức bổ sung 0,03 USD được công bố sau đó, NAV điều chỉnh là 12,03 USD/cổ phiếu.

Tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu giảm nhẹ từ 1,37 lần xuống 1,35 lần. Tính đến ngày 6 tháng 8, tỷ lệ này đã giảm xuống dưới mục tiêu 1,25 lần của công ty, chủ yếu nhờ các khoản hoàn trả và bán đầu tư bổ sung. Vào cuối quý, GSBD có 1,88 tỷ USD nợ chưa thanh toán, trong đó 63,9% là nợ không có bảo đảm, cùng với 795,6 triệu USD hạn mức tín dụng quay vòng còn khả dụng và 50,7 triệu USD tiền mặt cùng các khoản tương đương tiền.

Hội đồng quản trị công bố cổ tức cơ bản quý 3 năm 2026 là 0,32 USD/cổ phiếu và cổ tức bổ sung quý 2 là 0,03 USD/cổ phiếu. Tổng cộng 0,35 USD/cổ phiếu được thu nhập đầu tư ròng theo GAAP 0,38 USD/cổ phiếu bao phủ khoảng 1,09 lần và thu nhập đầu tư ròng điều chỉnh 0,37 USD/cổ phiếu bao phủ khoảng 1,06 lần. Cổ tức cơ bản dự kiến được chi trả vào khoảng ngày 28 tháng 10, trong khi cổ tức bổ sung dự kiến được chi trả vào khoảng ngày 15 tháng 9.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Danh sách giao dịch nội bộ hai năm được cung cấp gồm bốn giao dịch mua và một giao dịch bán. Tuy nhiên, danh sách này mâu thuẫn với bản tóm tắt sáu tháng riêng biệt cho thấy không có giao dịch mua hoặc bán, do đó các số liệu tổng hợp sáu tháng nên được xem xét thận trọng.

Rủi ro nhà đầu tư nên theo dõi

• Danh mục tiếp tục giảm giá trị: Lỗ đã thực hiện và chưa thực hiện tăng lên 18,5 triệu USD, góp phần làm giảm NAV và EPS. Các điều chỉnh định giá tín dụng bổ sung có thể tiếp tục gây áp lực lên cả hai chỉ số.
• Xu hướng không ghi nhận lãi dồn tích trái chiều: Mức độ tiếp xúc không ghi nhận lãi dồn tích cải thiện theo tỷ lệ giá trị hợp lý nhưng xấu đi theo chi phí phân bổ. Các khoản không ghi nhận lãi dồn tích mới tại Wine.com cho thấy áp lực của bên vay vẫn hiện hữu.
• Đòn bẩy bên vay cao hơn: Đòn bẩy bình quân gia quyền của các công ty trong danh mục tăng lên 6,2 lần, trong khi hệ số bao phủ lãi vay duy trì ở mức 2,0 lần. Sự suy giảm lợi nhuận của bên vay có thể làm suy yếu năng lực trả nợ.
• Chi phí tài trợ cao hơn: Chi phí lãi vay và các chi phí nợ khác tăng so với cùng kỳ dù tổng nợ vào cuối quý thấp hơn, qua đó bù đắp một phần lợi ích từ phí khuyến khích thấp hơn.
• Biên an toàn cổ tức hạn chế: Tổng cổ tức cơ bản và bổ sung được thu nhập đầu tư ròng trong quý bao phủ, nhưng mức bao phủ theo số liệu điều chỉnh chỉ để lại 0,02 USD/cổ phiếu thu nhập vượt mức.

Tóm tắt

Kết quả quý 2 năm 2026 của GSBD cho thấy thu nhập đầu tư ròng trên mỗi cổ phiếu ổn định nhưng lợi nhuận tổng thể yếu hơn. Phí khuyến khích thấp hơn và việc một số khoản đầu tư trở lại trạng thái ghi nhận lãi dồn tích hỗ trợ thu nhập định kỳ, trong khi lỗ đầu tư làm giảm EPS và NAV. Các ưu tiên tiếp theo của nhà đầu tư là diễn biến các khoản không ghi nhận lãi dồn tích, đòn bẩy của công ty trong danh mục, chi phí tài trợ, và liệu việc hoàn trả cùng các cam kết mới hạn chế có bắt đầu làm giảm quy mô tài sản tạo thu nhập của công ty hay không.