Kodiak Gas Services quý 2/2026: EBITDA điều chỉnh kỷ lục, nâng triển vọng

Kodiak Gas Services (NYSE: KGS) báo cáo doanh thu quý 2/2026 đạt 391,1 triệu USD, tăng khoảng 21,1% so với 322,8 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng đạt 0,53 USD. EBITDA điều chỉnh đạt mức kỷ lục 216,8 triệu USD, và mảng Power Infrastructure mới thành lập đã đóng góp trong quý đầy đủ đầu tiên sau thương vụ mua lại DPS.

Kết quả tài chính cốt lõi

Tăng trưởng doanh thu diễn ra trên diện rộng. Compression Infrastructure đóng góp thêm 21,6 triệu USD so với cùng kỳ năm trước, Other Services đóng góp thêm 13,8 triệu USD và Power Infrastructure đóng góp 32,9 triệu USD sau khi Kodiak mua lại Distributed Power Solutions vào ngày 1/4/2026.

Lợi nhuận cũng tăng, với lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông phổ thông tăng khoảng 31,6%. EBITDA điều chỉnh tăng 21,7% trong khi biên lợi nhuận gần như không thay đổi, cho thấy việc bổ sung Power Infrastructure và doanh thu Compression cao hơn không làm thay đổi đáng kể tỷ suất lợi nhuận non-GAAP hợp nhất.

Lợi nhuận ròng điều chỉnh, EPS điều chỉnh, EBITDA điều chỉnh, dòng tiền tùy ý và dòng tiền tự do là các chỉ tiêu non-GAAP. Lợi nhuận ròng quý 2 bao gồm 3,3 triệu USD chi phí giao dịch không thường xuyên, chủ yếu liên quan đến thương vụ mua lại DPS.

Hoạt động kinh doanh và kết quả theo mảng

Compression Infrastructure vẫn là mảng lớn nhất của Kodiak, trong khi Power Infrastructure bổ sung một nguồn doanh thu và lợi nhuận mới. Other Services ghi nhận tốc độ tăng doanh thu theo tỷ lệ phần trăm nhanh nhất nhưng cũng trải qua mức suy giảm biên lợi nhuận đáng kể.

Lợi nhuận gộp điều chỉnh của Compression Infrastructure tăng 10,1% lên 220,7 triệu USD, cao hơn tốc độ tăng doanh thu. Tỷ lệ biên lợi nhuận gộp điều chỉnh của mảng này tăng từ 68,3% lên 70,0%, được hỗ trợ bởi giá bán và mức sử dụng cao hơn, nhu cầu đối với thiết bị nén công suất lớn, hiệu quả vận hành và kiểm soát chi phí.

Mức sử dụng đội thiết bị nén đạt 98,2%, tăng 100 điểm cơ bản. Công suất đội thiết bị tăng 1,7% ngay cả khi số lượng đơn vị giảm 5,3%, trong khi công suất trên mỗi đơn vị tạo doanh thu tăng 4,1% lên 991 mã lực. Các số liệu này phản ánh việc Kodiak ngày càng tập trung vào thiết bị công suất lớn hơn.

Power Infrastructure tạo ra 32,9 triệu USD doanh thu và 21,2 triệu USD lợi nhuận gộp điều chỉnh trong quý đầy đủ đầu tiên sau thương vụ mua lại DPS. Mảng này có 405 megawatt công suất đội thiết bị, trong đó 363 megawatt được phân loại là tạo doanh thu, với mức sử dụng 89,6%. Kodiak cũng công bố thỏa thuận nhiều năm cho tối đa một gigawatt tua-bin khí dự kiến giao trước năm 2030, dù phần lớn các cơ hội thương mại liên quan vẫn đang được phát triển.

Doanh thu Other Services tăng 47,1%, nhưng lợi nhuận gộp điều chỉnh giảm 32,3% xuống 4,9 triệu USD. Tỷ lệ biên lợi nhuận gộp điều chỉnh của mảng giảm từ 24,5% xuống 11,3%, tạo ra sự chênh lệch rõ rệt giữa tăng trưởng doanh thu và khả năng sinh lời. Thông cáo không đưa ra giải thích cụ thể cho sự thu hẹp này.

Chi tiêu tăng trưởng khiến dòng tiền tự do chuyển âm dù dòng tiền tạo ra tăng

Dòng tiền tùy ý tăng 40,2% lên mức kỷ lục 163,3 triệu USD, nhưng dòng tiền tự do non-GAAP chuyển từ dương 70,3 triệu USD sang âm 87,5 triệu USD. Sự chuyển dịch này diễn ra cùng với mức tăng mạnh chi tiêu cho các dự án tăng trưởng và tài sản hỗ trợ, thay vì do EBITDA điều chỉnh giảm.

Chi tiêu vốn cho tăng trưởng và các khoản khác đạt tổng cộng 254,9 triệu USD, so với 54,4 triệu USD một năm trước. Power Infrastructure chiếm 134,4 triệu USD, Compression Infrastructure chiếm 66,8 triệu USD và các khoản chi tiêu vốn khác chiếm 53,7 triệu USD. Chi tiêu vốn bảo trì là 19,9 triệu USD bổ sung.

Sự phân biệt này quan trọng với nhà đầu tư: các hoạt động hiện hữu của Kodiak tạo ra nhiều dòng tiền tùy ý hơn, nhưng công ty tái đầu tư mạnh để xây dựng nền tảng Power và mở rộng công suất Compression. Do đó, dòng tiền tự do trong tương lai sẽ phụ thuộc vào tiến độ chi tiêu và thời điểm các tài sản mới bắt đầu đóng góp doanh thu và tạo dòng tiền.

Thanh khoản và cơ cấu vốn

Kodiak kết thúc quý với 2,8 tỷ USD nợ và 1,7 tỷ USD tổng thanh khoản, bao gồm 1,6 tỷ USD sẵn có theo hạn mức cho vay dựa trên tài sản. Tỷ lệ đòn bẩy theo thỏa thuận tín dụng là 3,2 lần, hoặc 3,1 lần sau khi bù trừ tiền mặt trên bảng cân đối kế toán với nợ.

Công ty cũng đã bán tổng cộng 12,2 triệu cổ phiếu phổ thông, bao gồm quyền chọn của các đơn vị bảo lãnh phát hành, với giá 71 USD mỗi cổ phiếu. Số tiền thu ròng đạt khoảng 836,1 triệu USD. Đợt chào bán tăng năng lực tài chính cho các kế hoạch mở rộng của Kodiak nhưng cũng làm tăng số cổ phiếu phổ thông đang lưu hành.

Sau khi kết thúc quý, Kodiak đã chi khoảng 32,8 triệu USD để mua thiết bị nén đang thuê với tổng công suất khoảng 43.000 mã lực. Các tài sản này sẽ được ghi nhận là tài sản cố định, nhà xưởng và thiết bị, và Kodiak sẽ không còn thực hiện các khoản thanh toán thuê liên quan.

Triển vọng cả năm 2026

Kodiak nâng triển vọng EBITDA điều chỉnh và dòng tiền tùy ý cho cả năm. Công ty cũng hạ mức trung vị trong dự báo chi tiêu vốn tăng trưởng của Power Infrastructure do điều chỉnh kỳ vọng về thời điểm và giá trị các khoản đặt cọc cho việc giao thiết bị trong tương lai. Thông cáo không bao gồm các khoảng dự báo trước đó cụ thể.

Triển vọng bao gồm ba quý đóng góp tài chính từ DPS vì thương vụ mua lại hoàn tất vào ngày 1/4. Dự báo dòng tiền tùy ý cũng giả định không có thay đổi trong hợp đồng tương lai Secured Overnight Financing Rate.

Góc nhìn của ban lãnh đạo

Chủ tịch kiêm CEO Mickey McKee cho rằng kết quả của Compression Infrastructure đến từ nhu cầu duy trì đối với thiết bị công suất lớn, giá bán và mức sử dụng tốt hơn, hiệu quả nhờ công nghệ và kiểm soát chi phí. Ban lãnh đạo vẫn có góc nhìn tích cực về hoạt động kinh doanh vì họ kỳ vọng sản lượng khí tự nhiên tại Mỹ tăng trưởng trong khi nguồn cung thiết bị nén vẫn hạn chế.

Đối với Power Infrastructure, ban lãnh đạo nhấn mạnh thỏa thuận cung cấp tua-bin cùng công việc kỹ thuật và thiết kế đang diễn ra cho các dự án trung tâm dữ liệu và lưới điện siêu nhỏ phục vụ năng lượng. Kodiak cho biết họ nhìn thấy một lộ trình phát triển hơn hai gigawatt công suất phát điện vào cuối thập kỷ này, khiến việc chuyển đổi dự án và thời điểm triển khai trở thành yếu tố trọng tâm trong triển vọng tăng trưởng dài hạn của mảng.

Rủi ro nhà đầu tư nên theo dõi

• Power Infrastructure đòi hỏi vốn lớn. Chi tiêu mở rộng mạnh đã góp phần khiến dòng tiền tự do chuyển âm, bất chấp EBITDA điều chỉnh và dòng tiền tùy ý cao hơn.
• Thời điểm dự án có thể tạo biến động. Chi tiêu vốn Power và các khoản đặt cọc liên quan phụ thuộc vào lịch giao hàng, trong khi một số cơ hội khách hàng vẫn ở giai đoạn kỹ thuật, thiết kế hoặc phát triển thương mại.
• Thương vụ mua lại DPS hạn chế khả năng so sánh theo năm. Power Infrastructure không có kết quả mảng của năm trước, và triển vọng cả năm chỉ bao gồm ba quý hoạt động được mua lại.
• Khả năng sinh lời của Other Services suy yếu. Doanh thu tăng đáng kể, nhưng lợi nhuận gộp điều chỉnh và tỷ lệ biên lợi nhuận đều giảm, điều này có thể làm suy giảm lợi ích từ tăng trưởng doanh thu tiếp theo nếu xu hướng tiếp diễn.
• Mở rộng phải được cân đối với đòn bẩy và phát hành cổ phiếu. Kodiak có 2,8 tỷ USD nợ và đang tài trợ cho chương trình đầu tư vốn lớn sau khi phát hành thêm cổ phiếu phổ thông trong quý.

Tóm tắt

Kết quả quý 2/2026 của Kodiak kết hợp tăng trưởng ổn định và biên lợi nhuận cao hơn tại mảng Compression Infrastructure lâu đời với đóng góp trong quý đầy đủ đầu tiên từ Power Infrastructure. EBITDA điều chỉnh và dòng tiền tùy ý đạt mức kỷ lục, hỗ trợ việc nâng triển vọng cả năm, nhưng chi tiêu mở rộng tăng tốc đã đẩy dòng tiền tự do sang âm. Các vấn đề chủ chốt phía trước là việc chuyển đổi các dự án Power thành tài sản vận hành, lợi nhuận thu được từ mức chi tiêu vốn cao và liệu biên lợi nhuận Compression có thể duy trì gần mức hiện tại hay không.