Constellation Energy quý 2 năm 2026: EPS điều chỉnh tăng 33,5%

Constellation Energy (Nasdaq: CEG) báo cáo doanh thu quý 2 năm 2026 đạt 7,504 tỷ USD, tăng 23,0% so với 6,101 tỷ USD cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng theo GAAP giảm từ 2,67 USD xuống 1,42 USD. EPS hoạt động điều chỉnh tăng từ 1,91 USD lên 2,55 USD, khi việc bổ sung Calpine cùng các điều kiện thuận lợi của thị trường và danh mục đầu tư được bù đắp một phần bởi các đợt ngừng hoạt động bất lợi của các nhà máy điện hạt nhân.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Trong quý kết thúc ngày 30 tháng 6 năm 2026, chi phí hoạt động tăng nhanh hơn doanh thu. Do đó, thu nhập hoạt động theo GAAP giảm xuống 580 triệu USD, với biên lợi nhuận hoạt động thu hẹp xuống khoảng 7,7% từ 15,6%.

Các kết quả điều chỉnh diễn biến theo hướng ngược lại. Lợi nhuận hoạt động điều chỉnh tăng lên 920 triệu USD, phản ánh tác động của các điều chỉnh theo giá trị hợp lý, các khoản mục liên quan đến Calpine và các chi phí khác được loại trừ khỏi chỉ tiêu non-GAAP của công ty.

Sự gia tăng số cổ phiếu pha loãng giúp giải thích vì sao lợi nhuận điều chỉnh tăng nhanh hơn EPS điều chỉnh. Thuế suất hiệu dụng theo GAAP cũng tăng từ 34,6% lên 44,2%, gây thêm áp lực lên lợi nhuận ròng theo báo cáo.

Hiệu quả kinh doanh và vận hành

Đội ngũ nhà máy điện hạt nhân của Constellation sản xuất 44.160 GWh trong quý, giảm khoảng 2,2% so với 45.170 GWh. Không bao gồm Salem và South Texas Project, hệ số công suất điện hạt nhân giảm từ 94,8% xuống 93,0%.

Số ngày ngừng hoạt động để tiếp nhiên liệu theo kế hoạch tại các cơ sở do công ty vận hành tăng từ 41 lên 86 ngày, phù hợp với nhận định của ban lãnh đạo rằng các đợt ngừng hoạt động bất lợi của nhà máy điện hạt nhân là yếu tố bù trừ một phần đối với lợi nhuận. Số ngày ngừng hoạt động không liên quan đến tiếp nhiên liệu giảm nhẹ từ 22 xuống 20 ngày.

Sau thương vụ mua lại Calpine vào tháng 1 năm 2026, Constellation bắt đầu báo cáo hệ số sự cố ngừng máy cưỡng bức tương đương đối với đội ngũ nhà máy khí tự nhiên, dầu và thủy điện tích năng. Chỉ số trong quý 2 là 6,2%, không có số liệu so sánh cùng kỳ năm trước. Mức thu nhận năng lượng tái tạo gần như không đổi ở 96,0%, so với 96,1% một năm trước.

Công ty cũng ký thêm các hợp đồng mua điện hạt nhân với tổng công suất 920 MW cùng các khách hàng có xếp hạng tín nhiệm cấp đầu tư. Các hợp đồng có thời hạn từ 15 đến 20 năm và dự kiến bắt đầu trong giai đoạn 2029-2032. Một thỏa thuận công suất 176 MW với Walmart được kỳ vọng sẽ cho phép mở rộng thêm 30 MW tại Dresden Clean Energy Center.

Calpine nâng lợi nhuận điều chỉnh trong khi chi phí GAAP làm giảm lợi nhuận báo cáo

Vấn đề trọng tâm của quý là sự khác biệt giữa kết quả theo GAAP và kết quả điều chỉnh. Doanh thu tăng 1,403 tỷ USD, nhưng chi phí hoạt động tăng 1,776 tỷ USD, làm giảm thu nhập hoạt động theo GAAP dù nền tảng kinh doanh đã lớn hơn.

Đối chiếu từ 513 triệu USD lợi nhuận ròng theo GAAP thuộc về cổ đông phổ thông sang 920 triệu USD lợi nhuận hoạt động điều chỉnh bao gồm khoản lỗ chưa thực hiện theo giá trị hợp lý sau thuế 340 triệu USD, khấu hao phi tiền mặt sau thuế 149 triệu USD đối với các hợp đồng hàng hóa được mua lại cùng Calpine và 84 triệu USD chi phí sáp nhập, tích hợp Calpine sau thuế. Các khoản cộng lại này được bù trừ một phần bởi khoản điều chỉnh liên quan đến ngừng vận hành trị giá 221 triệu USD, được trừ khỏi lợi nhuận GAAP khi xác định kết quả điều chỉnh.

Các khoản mục này cho thấy lợi nhuận hoạt động điều chỉnh phản ánh lợi ích từ Calpine và điều kiện thương mại thuận lợi rõ ràng hơn lợi nhuận ròng theo GAAP. Điều này cũng có nghĩa nhà đầu tư cần đánh giá cả hai chỉ tiêu, thay vì xem bất kỳ chỉ tiêu nào là bức tranh đầy đủ về quý.

Triển vọng lợi nhuận

Constellation nâng triển vọng EPS hoạt động điều chỉnh cả năm lên 11,50-12,50 USD. Khoảng dự báo trước đó không được nêu trong thông cáo được cung cấp, do đó không thể định lượng mức tăng.

Công ty không cung cấp đối chiếu theo GAAP cho triển vọng này, với lý do không chắc chắn xung quanh các điều chỉnh giá trị hợp lý trong tương lai liên quan đến phái sinh và chứng khoán do các quỹ ngừng vận hành điện hạt nhân nắm giữ.

Diễn biến chiến lược và quy định

Constellation đã hoàn thành hai cột mốc cho kế hoạch khởi động lại Crane Clean Energy Center. FERC phê duyệt việc chuyển giao các quyền kết nối công suất hiện có, trong khi NRC phê duyệt yêu cầu sửa đổi giấy phép nhiên liệu. Công ty tiếp tục đặt mục tiêu khởi động lại vào năm 2027.

Sau quý, Constellation đồng ý bán Brazos Valley Energy Center công suất 606 MW cho LS Power với giá 860 triệu USD trước các điều chỉnh khi hoàn tất giao dịch. Đây là thương vụ bán tài sản cuối cùng được yêu cầu theo các cam kết quy định liên quan đến thương vụ mua lại Calpine, nhưng vẫn cần sự phê duyệt của Bộ Tư pháp Mỹ và đáp ứng các điều kiện hoàn tất khác. Constellation dự kiến giao dịch sẽ hoàn tất vào cuối năm 2026.

Công ty cũng nộp đơn xin gia hạn giấy phép vận hành của Ginna và Nine Mile Point Unit 1 thêm 20 năm, đến năm 2049. Việc phê duyệt vẫn đang chờ xử lý.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Dữ liệu giao dịch nội bộ được cung cấp cho thấy không có hoạt động mua hoặc bán trên thị trường mở trong sáu tháng trước đó, với tổng lượng cổ phiếu do người nội bộ nắm giữ là 1,19 triệu cổ phiếu. Mười giao dịch được báo cáo gần nhất đều là các đợt cấp cổ phiếu sở hữu trực tiếp cho thành viên hội đồng quản trị vào ngày 28 tháng 4 năm 2026; các khoản cấp này không nên được hiểu là hoạt động mua trên thị trường mở.

Rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Rủi ro ngừng hoạt động điện hạt nhân: Sản lượng điện hạt nhân và hệ số công suất đều giảm khi số ngày ngừng hoạt động để tiếp nhiên liệu theo kế hoạch tăng hơn gấp đôi. Áp lực ngừng hoạt động kéo dài có thể hạn chế lợi ích lợi nhuận từ các điều kiện thị trường thuận lợi.
• Tích hợp Calpine và tác động kế toán: Quý 2 bao gồm 84 triệu USD chi phí tích hợp sau thuế và 149 triệu USD khấu hao sau thuế đối với hợp đồng được mua lại, tạo ra chênh lệch đáng kể giữa kết quả GAAP và kết quả điều chỉnh.
• Biến động giá trị hợp lý: Các điều chỉnh giá trị hợp lý chưa thực hiện làm giảm lợi nhuận GAAP 340 triệu USD sau thuế. Những thay đổi tương tự có thể tiếp tục khiến lợi nhuận theo báo cáo biến động so với hiệu quả hoạt động.
• Yêu cầu về quy định và thực thi: Thương vụ bán Brazos Valley vẫn cần được phê duyệt, trong khi việc khởi động lại Crane và gia hạn giấy phép nhà máy điện hạt nhân tại New York phụ thuộc vào tiến độ thực thi và quy định tiếp theo.

Tóm tắt

Kết quả quý 2 năm 2026 của Constellation kết hợp giữa doanh thu và lợi nhuận hoạt động điều chỉnh cao hơn với sự sụt giảm mạnh về khả năng sinh lời theo GAAP. Calpine và các điều kiện thị trường thuận lợi hỗ trợ kết quả điều chỉnh, trong khi chi phí hoạt động cao hơn, lỗ giá trị hợp lý, khấu hao hợp đồng được mua lại và chi phí tích hợp gây áp lực lên lợi nhuận theo báo cáo. Các nội dung chính cần theo dõi là quá trình tích hợp Calpine, hiệu quả vận hành trong thời gian ngừng hoạt động điện hạt nhân, việc thực hiện triển vọng cả năm cao hơn, cùng tiến độ khởi động lại Crane và thoái vốn Brazos Valley.