Arcosa quý 2/2026: biên EBITDA điều chỉnh tăng, dòng tiền tự do âm

Arcosa (NYSE: ACA) công bố doanh thu từ hoạt động kinh doanh liên tục trong quý 2/2026 đạt 658,7 triệu USD, tăng 2% từ 647,5 triệu USD, trong khi EPS pha loãng từ hoạt động kinh doanh liên tục không đổi ở mức 1,03 USD. EBITDA điều chỉnh tăng 5% và biên EBITDA mở rộng 60 điểm cơ bản, nhưng mức sử dụng vốn lưu động và chi tiêu vốn cao hơn đã khiến dòng tiền tự do trong quý chuyển sang âm.

Kết quả chính

Tăng trưởng doanh thu vẫn khiêm tốn, khi hoạt động kết cấu phục vụ tiện ích và chống vách hố đào cao hơn đã bù đắp cho mức giảm có kế hoạch của tháp điện gió và áp lực liên quan đến thời tiết đối với vật liệu xây dựng. Khả năng sinh lời điều chỉnh tăng nhanh hơn doanh thu, nhờ kết cấu phục vụ tiện ích và hiệu quả kinh tế đơn vị của mảng cốt liệu được cải thiện.

Các kết quả dưới đây thuộc hoạt động kinh doanh liên tục và không bao gồm mảng sà lan, vốn được Arcosa bán vào ngày 1/4/2026. Số liệu năm trước đã được trình bày lại trên cùng cơ sở.

Kết quả GAAP bao gồm khoản lãi 13,0 triệu USD từ việc bán đất công nghiệp chưa phát triển tại Mexico. Khoản lãi này được loại trừ khỏi EBITDA điều chỉnh theo phân khúc, cùng với các chi phí liên quan đến mua lại và thoái vốn.

Hoạt động kinh doanh và hiệu quả theo phân khúc

Hai phân khúc có diễn biến trái ngược trong quý. Engineered Structures ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận mạnh hơn, khi kết cấu phục vụ tiện ích đã bù đắp vượt mức cho hoạt động tháp điện gió, chiếu sáng và viễn thông suy giảm; trong khi Construction Products bị hạn chế bởi lượng mưa và sự suy yếu của mảng nhựa đường.

Dù vậy, Construction Products cải thiện khả năng sinh lời đơn vị của mảng cốt liệu nhờ chi phí đơn vị thấp hơn, bất chấp chi phí năng lượng cao hơn. Biên lợi nhuận tổng thể của phân khúc giảm nhẹ do khối lượng nhựa đường thấp hơn và cơ cấu dự án trải nhựa kém thuận lợi hơn.

Thời tiết hạn chế tăng trưởng của Construction Products

Doanh thu Construction Products được hưởng lợi từ khối lượng chống vách hố đào cao hơn và các thương vụ mua lại mảng cốt liệu gần đây. Những đóng góp này bị bù trừ một phần bởi doanh thu cốt liệu hữu cơ và nhựa đường thấp hơn, sau khi mưa lớn làm gián đoạn hoạt động, đặc biệt tại Texas.

Khối lượng cốt liệu giảm 2% trên toàn bộ hoạt động, trong đó khối lượng hữu cơ giảm ở mức phần trăm một chữ số trung bình. Giá bán bình quân đã điều chỉnh chi phí vận chuyển tăng 1%, trong khi các thương vụ mua lại gần đây làm pha loãng giá bán. Dù vậy, biên lợi nhuận gộp tiền mặt điều chỉnh của mảng cốt liệu mở rộng 190 điểm cơ bản lên 48,1%, và lợi nhuận gộp tiền mặt trên mỗi tấn tăng 5% khi chi phí đơn vị giảm 3%.

Kết cấu tiện ích bù đắp cho mức giảm có kế hoạch của tháp điện gió

Doanh thu từ kết cấu tiện ích và các kết cấu liên quan tăng 12% nhờ khối lượng và giá bán cao hơn. Mức tăng này đã bù đắp vượt mức cho đà giảm 19% có kế hoạch của doanh thu tháp điện gió và khối lượng chiếu sáng, viễn thông thấp hơn, qua đó giúp Engineered Structures mở rộng biên EBITDA điều chỉnh thêm 180 điểm cơ bản.

Kết cấu tiện ích và các kết cấu liên quan khép lại quý với lượng đơn hàng tồn đọng kỷ lục 648,1 triệu USD, tăng 49% so với đầu năm 2026. Arcosa dự kiến ghi nhận 71% lượng đơn hàng tồn đọng này trong năm 2026. Lượng đơn hàng tồn đọng của tháp điện gió đạt 537,4 triệu USD, trong đó 28% dự kiến được ghi nhận trong năm 2026 và 66% trong năm 2027.

Biên EBITDA mở rộng, nhưng vốn lưu động và chi tiêu vốn khiến dòng tiền tự do âm

Biên EBITDA điều chỉnh được cải thiện dù một số chi phí GAAP tăng lên. Chi phí liên quan đến mua lại và thoái vốn đạt 14,5 triệu USD, bao gồm các chi phí gắn với giao dịch CRH đang chờ hoàn tất, so với 0,5 triệu USD một năm trước. Không bao gồm các chi phí này, chi phí bán hàng, quản lý và hành chính doanh nghiệp tăng từ 15,7 triệu USD lên 16,1 triệu USD, chủ yếu do chi phí bồi thường.

Chi phí lãi vay giảm 5,4 triệu USD xuống 23,1 triệu USD, chủ yếu do dư nợ thấp hơn. Lợi ích này bị bù trừ một phần bởi thuế suất hiệu dụng cao hơn, ở mức 18,3% so với 11,4%, phản ánh tín dụng thuế AMP giảm liên quan đến khối lượng tháp điện gió thấp hơn và lợi ích liên quan đến bồi thường nhỏ hơn.

Sự cải thiện của lợi nhuận điều chỉnh không chuyển thành khả năng tạo tiền mặt trong quý. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh liên tục giảm xuống âm 24,7 triệu USD, chủ yếu do mức sử dụng tiền mặt cho vốn lưu động tăng 55,5 triệu USD. Các khoản phải thu cao hơn của Engineered Structures là động lực chính, được bù đắp một phần bởi doanh thu lập hóa đơn trước và nợ phải trả dồn tích tăng.

Chi tiêu vốn tăng 31,8 triệu USD lên 58,8 triệu USD khi Arcosa đầu tư vào các nền tảng tăng trưởng cốt lõi. Kết hợp với dòng tiền ra từ vốn lưu động, điều này khiến dòng tiền tự do trong quý chuyển xuống âm 51,0 triệu USD, từ mức dương 16,8 triệu USD. Tuy nhiên, trên cơ sở sáu tháng, dòng tiền tự do cải thiện nhẹ từ âm 32,3 triệu USD lên âm 29,8 triệu USD.

Arcosa kết thúc quý với 432,1 triệu USD tiền mặt và các khoản tương đương tiền, không có khoản vay nào theo hạn mức tín dụng quay vòng 700 triệu USD, và tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA điều chỉnh là 1,9 lần.

Việc bán mảng sà lan làm sai lệch lợi nhuận ròng tổng thể nhưng tăng thanh khoản

Arcosa hoàn tất việc bán mảng kinh doanh sà lan với giá 450 triệu USD vào ngày 1/4, thu về khoảng 429,9 triệu USD tiền mặt ròng. Giao dịch tạo ra khoản lãi trước thuế 359,7 triệu USD, được phân loại trong hoạt động đã chấm dứt.

Do đó, tổng lợi nhuận ròng tăng lên 328,5 triệu USD và tổng EPS pha loãng đạt 6,67 USD, nhưng các số liệu này không phản ánh trực tiếp hoạt động kinh doanh còn lại. Thu nhập từ hoạt động kinh doanh liên tục là 50,9 triệu USD, trong khi hoạt động đã chấm dứt đóng góp 277,6 triệu USD lợi nhuận ròng và 5,64 USD EPS pha loãng.

Arcosa đã sử dụng 83,0 triệu USD tiền thu được từ thương vụ để trả trước một phần khoản vay có kỳ hạn. Công ty cũng chi tổng cộng 24,9 triệu USD cho hai thương vụ mua lại của Construction Products, liên quan đến hoạt động cốt liệu tái chế tại New Jersey và việc mở rộng sang Colorado.

Thương vụ mua lại CRH đang chờ hoàn tất

Arcosa và CRH đã ký thỏa thuận theo đó CRH sẽ mua lại Arcosa trong một giao dịch hoàn toàn bằng tiền mặt với giá 150 USD mỗi cổ phiếu. Các công ty dự kiến hoàn tất giao dịch trong quý 1/2027, tùy thuộc vào sự chấp thuận của cổ đông Arcosa, phê duyệt từ cơ quan quản lý và các điều kiện thông thường khác.

Một cuộc họp cổ đông đặc biệt được lên lịch vào ngày 4/9/2026. Do giao dịch đang chờ hoàn tất, Arcosa không tổ chức cuộc gọi công bố kết quả kinh doanh quý và đã tạm dừng thông lệ cung cấp dự báo tài chính.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Thời tiết và chi phí năng lượng: Mưa lớn làm giảm hoạt động cốt liệu hữu cơ và nhựa đường, đặc biệt tại Texas, trong khi chi phí năng lượng cao hơn tạo thêm áp lực. Tình trạng gián đoạn kéo dài có thể hạn chế doanh thu và khả năng sinh lời của Construction Products.
• Phụ thuộc vào kết cấu tiện ích để bù đắp các nhóm sản phẩm yếu hơn: Kết cấu tiện ích hiện bù đắp cho khối lượng tháp điện gió, chiếu sáng và viễn thông thấp hơn. Việc thực hiện lượng đơn hàng tồn đọng kỷ lục của mảng tiện ích sẽ quan trọng đối với việc duy trì tăng trưởng phân khúc.
• Chuyển đổi thành tiền mặt: Các khoản phải thu cao hơn và chi tiêu vốn tăng đã khiến dòng tiền hoạt động và dòng tiền tự do trong quý giảm mạnh, bất chấp EBITDA điều chỉnh tăng.
• Khối lượng tháp điện gió thấp hơn: Mức giảm khối lượng theo kế hoạch đã làm giảm cả doanh thu phân khúc lẫn tín dụng thuế AMP, góp phần làm tăng thuế suất hiệu dụng.
• Thực hiện giao dịch với CRH: Việc hoàn tất vẫn phụ thuộc vào phê duyệt của cổ đông và cơ quan quản lý. Thỏa thuận đang chờ hoàn tất cũng phát sinh chi phí giao dịch và khiến Arcosa tạm dừng dự báo tài chính.

Tóm tắt

Kết quả quý 2/2026 của Arcosa cho thấy tăng trưởng doanh thu hạn chế nhưng khả năng sinh lời điều chỉnh được cải thiện, dẫn dắt bởi kết cấu tiện ích và hiệu quả kinh tế đơn vị tốt hơn của mảng cốt liệu. Các yếu tố này đã bù đắp cho sự suy yếu có kế hoạch của tháp điện gió và áp lực xây dựng liên quan đến thời tiết, nhưng các khoản phải thu và chi tiêu vốn cao hơn khiến dòng tiền tự do chuyển sang âm. Các chỉ báo hoạt động chính trong thời gian tới là việc chuyển đổi lượng đơn hàng tồn đọng của mảng tiện ích, khối lượng vật liệu xây dựng và khả năng chuyển đổi thành tiền mặt, trong khi việc hoàn tất thương vụ mua lại CRH đang chờ xử lý vẫn là sự kiện doanh nghiệp chủ yếu.