Hagerty quý 2/2026: Phí bảo hiểm khai thác tăng 19,2%, nâng dự báo

Kết quả tài chính cốt lõi

Hagerty (NYSE: HGTY) báo cáo doanh thu quý 2/2026 đạt 354,8 triệu USD, giảm 6,5% so với cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng là (0,02) USD, so với 0,09 USD một năm trước. Hoạt động bảo hiểm cơ bản diễn biến theo chiều hướng ngược lại: phí bảo hiểm khai thác tăng 19,2% lên 424,5 triệu USD, phí bảo hiểm ghi nhận tăng 41,7% lên 252,0 triệu USD và EBITDA điều chỉnh tăng 2,6% lên 74,5 triệu USD. Chênh lệch này chủ yếu phản ánh tác động kế toán và chi phí chuyển đổi liên quan đến thỏa thuận fronting mới với Markel.

Mức giảm doanh thu theo báo cáo không phản ánh sự suy yếu trên tất cả các mảng kinh doanh. Doanh thu hoa hồng và phí hợp nhất giảm 119,6 triệu USD do Hagerty hiện loại trừ doanh thu phát sinh giữa các hoạt động MGA và tái bảo hiểm, qua đó lấn át mức tăng của phí bảo hiểm ghi nhận, doanh thu marketplace và thu nhập đầu tư.

Khả năng sinh lời cũng bị ảnh hưởng bởi 64,1 triệu USD chi phí chuyển đổi Markel trước thuế. Thu nhập trước thuế giảm xuống 2,2 triệu USD, trong khi lợi ích thuế thu nhập 5,8 triệu USD nâng lợi nhuận ròng hợp nhất lên 8,0 triệu USD.

Hiệu quả kinh doanh và các mảng hoạt động

Hoạt động bảo hiểm tiếp tục mở rộng

Số hợp đồng còn hiệu lực tăng 19,0% lên 1,86 triệu, trong khi số xe được bảo hiểm tăng 13,8% lên 3,03 triệu. Số hợp đồng bảo hiểm mới tăng 90,0% lên 166.951. Tỷ lệ duy trì giảm nhẹ xuống 88,2% từ 88,7%, cho thấy tăng trưởng hợp đồng chủ yếu đến từ hoạt động kinh doanh mới hơn là sự cải thiện về tỷ lệ duy trì.

Tỷ lệ tổn thất quý 2 của Hagerty Re tăng nhẹ lên 42,7% từ 42,3%, trong khi tỷ lệ kết hợp không thay đổi ở mức 89,6%. Mức tăng phí bảo hiểm ghi nhận phản ánh cả việc chuyển sang cơ chế quota share 100% tại Mỹ theo thỏa thuận với Markel và tăng trưởng phí bảo hiểm do các công ty con MGA của Hagerty tạo ra.

Đơn vị báo cáo MGA+ ghi nhận doanh thu hoa hồng và phí tăng 17% lên 167,2 triệu USD, được hỗ trợ bởi tăng trưởng hữu cơ của các danh mục Essentia và State Farm. Tuy nhiên, 143,5 triệu USD đã bị loại trừ khi hợp nhất, khiến doanh thu hoa hồng và phí hợp nhất theo báo cáo còn 23,7 triệu USD, giảm 83,5%.

Tăng trưởng marketplace tập trung vào đấu giá và tài chính

Doanh thu marketplace tăng 47,5% lên 39,7 triệu USD, nhờ doanh số đấu giá trực tiếp và doanh thu tài chính tăng lên. Tổng doanh số đấu giá tăng hơn gấp đôi lên 104,4 triệu USD, còn doanh số đấu giá ròng tăng 110,5% lên 94,4 triệu USD.

Kết quả không đồng đều giữa các hoạt động marketplace. Doanh số bán riêng lẻ giảm 61,5% xuống 44,1 triệu USD, trong khi danh mục cho vay bình quân của Broad Arrow Capital tăng 80,2% lên 146,4 triệu USD.

Doanh thu từ thành viên và các nguồn khác tăng 3,0% lên 21,4 triệu USD. Số thành viên trả phí của Hagerty Drivers Club tăng 5,9% lên 961.929 người.

Chuyển đổi Markel che lấp tăng trưởng phí bảo hiểm và làm giảm lợi nhuận GAAP

Có hiệu lực từ ngày 1/1/2026, Hagerty chuyển sang thỏa thuận quota share 100% với Markel, cho phép Hagerty Re giữ lại 100% phí bảo hiểm và rủi ro bảo hiểm liên quan đến danh mục tại Mỹ. Do Hagerty hiện kiểm soát hoạt động Essentia, doanh thu hoa hồng và chi phí hoa hồng nhượng liên quan giữa các hoạt động MGA và tái bảo hiểm của Hagerty được loại trừ trong báo cáo tài chính hợp nhất.

Thay đổi kế toán này giải thích vì sao doanh thu hợp nhất giảm dù phí bảo hiểm khai thác và phí bảo hiểm ghi nhận tăng. Khoản loại trừ 143,5 triệu USD doanh thu hoa hồng trong quý 2 lớn hơn đáng kể so với mức tăng 74,2 triệu USD của phí bảo hiểm ghi nhận, tạo ra doanh thu theo báo cáo thấp hơn dù hoạt động bảo hiểm mở rộng.

Thỏa thuận này cũng tạo ra 64,1 triệu USD chi phí chuyển đổi quý 2 từ việc khấu hao hoa hồng nhượng hoãn lại đối với các hợp đồng được khai thác trước ngày 1/1. EBITDA điều chỉnh loại trừ các chi phí này và tăng nhẹ, trong khi thu nhập trước thuế theo GAAP giảm mạnh. Tổng chi phí chuyển đổi trong nửa đầu năm là 153,1 triệu USD và dự kiến giảm xuống khoảng 37 triệu USD trong quý 3 và 9 triệu USD trong quý 4 khi các hợp đồng còn lại của năm 2025 hết hiệu lực.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Mặc dù lợi nhuận ròng hợp nhất đạt 8,0 triệu USD, 7,8 triệu USD thuộc về lợi ích không kiểm soát và 1,9 triệu USD khác phản ánh khoản accretion liên quan đến cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi Series A. Điều này dẫn đến khoản lỗ 1,7 triệu USD thuộc về cổ đông Class A, giải thích vì sao EPS pha loãng ở mức âm.

So sánh chi phí cũng chịu ảnh hưởng từ việc áp dụng các chuẩn mực báo cáo dành cho công ty bảo hiểm và tái phân loại một số chi phí vận hành MGA. Trên cơ sở kết hợp, chi phí bảo lãnh phát hành và chi phí bảo hiểm khác cộng với chi phí bán hàng, quản lý và hành chính trong mảng bảo hiểm giảm 11% xuống 119 triệu USD. Mức giảm này một phần phản ánh việc hoãn lại các chi phí khai thác hợp đồng đủ điều kiện, vốn được ghi nhận chi phí ngay trong năm trước.

Dữ liệu dòng tiền được cung cấp cho nửa đầu năm thay vì riêng quý 2. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tăng 91% lên 186,2 triệu USD, bất chấp khoản lỗ ròng 4,7 triệu USD trong nửa đầu năm. Việc tạo tiền được hỗ trợ bởi các biến động bảng cân đối kế toán, gồm giảm các khoản phải thu và chi phí khai thác hoãn lại, cùng mức tăng phí bảo hiểm chưa được ghi nhận; các yếu tố này được bù đắp một phần bởi số tiền phải trả cho các công ty bảo hiểm thấp hơn và các khoản hoa hồng nhượng phải trả giảm.

Tại ngày 30/6, Hagerty nắm giữ 298,3 triệu USD tiền mặt không bị hạn chế và tổng nợ 216,0 triệu USD. Khoảng 88 triệu USD trong số nợ này là nợ back-leverage hỗ trợ danh mục cho vay xe sưu tập của Broad Arrow Capital.

Triển vọng năm 2026

Hagerty đã nâng cả bốn thành phần chính trong triển vọng năm 2026 so với dự báo công bố ngày 6/5. Thay đổi lớn nhất là lợi nhuận ròng theo GAAP, chuyển từ dự kiến lỗ sang dự kiến có lãi, dù dự báo vẫn bao gồm khoảng 199 triệu USD chi phí chuyển đổi Markel trước thuế.

Khoảng dự báo phí bảo hiểm khai thác đã điều chỉnh tương ứng với mức tăng trưởng dự kiến 16%-17%. Doanh thu theo báo cáo vẫn được dự kiến giảm 8%-9% do doanh thu hoa hồng liên quan đến Markel bị loại trừ khi hợp nhất.

Nhận định của ban lãnh đạo

CEO McKeel Hagerty cho rằng việc nâng triển vọng xuất phát từ tăng trưởng phí bảo hiểm khai thác trong nửa đầu năm, mở rộng EBITDA điều chỉnh và lợi ích kinh tế từ việc giữ lại toàn bộ danh mục bảo hiểm tại Mỹ. Ban lãnh đạo cũng nhấn mạnh công ty đã vượt mốc ba triệu xe được bảo hiểm.

Broad Arrow tạo ra mức tăng trưởng doanh thu 17% trong nửa đầu năm và tỷ lệ bán thành công qua đấu giá 91%. Hagerty cũng dự kiến bổ sung Bennetts, nhà môi giới bảo hiểm xe máy chuyên biệt lớn thứ hai tại Vương quốc Anh, trong quý 3; theo ban lãnh đạo, điều này sẽ tăng gấp ba quy mô của công ty tại thị trường này.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Dữ liệu giao dịch nội bộ được cung cấp cho thấy cả giao dịch mua lẫn bán trước khi công bố báo cáo lợi nhuận. Các giao dịch này được trình bày mà không đưa ra kết luận về quan điểm của người nội bộ đối với triển vọng của Hagerty.

Rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Mức độ chịu rủi ro bảo lãnh phát hành cao hơn: Thỏa thuận quota share 100% mang lại cho Hagerty lợi ích kinh tế từ phí bảo hiểm lớn hơn, nhưng cũng làm tăng mức độ tiếp xúc với biến động bồi thường và tổn thất thảm họa. Tỷ lệ tổn thất quý 2 tăng 0,4 điểm phần trăm, dù tỷ lệ kết hợp không thay đổi.
• Tính phức tạp của lợi nhuận liên quan đến chuyển đổi: Chi phí Markel và các khoản loại trừ nội bộ làm giảm khả năng so sánh với các kỳ trước. Nhà đầu tư sẽ cần theo dõi liệu tăng trưởng phí bảo hiểm có chuyển thành lợi nhuận GAAP mạnh hơn khi chi phí chuyển đổi dần hết hay không.
• Tỷ lệ duy trì thấp hơn đôi chút: Số hợp đồng còn hiệu lực tăng nhanh, nhưng tỷ lệ duy trì giảm từ 88,7% xuống 88,2%. Vì vậy, tăng trưởng hợp đồng tiếp diễn có thể phụ thuộc vào việc duy trì tốc độ bổ sung khách hàng mới hiện tại.
• Rủi ro marketplace và tín dụng: Hoạt động đấu giá mở rộng, nhưng doanh số bán riêng lẻ giảm mạnh. Danh mục cho vay lớn hơn của Broad Arrow Capital và khoản nợ back-leverage liên quan cũng làm gia tăng tầm quan trọng của hiệu quả tín dụng.
• Thực thi thương vụ Bennetts: Thương vụ mua lại dự kiến sẽ mở rộng đáng kể sự hiện diện của Hagerty tại Vương quốc Anh, nhưng việc hoàn tất, tích hợp và các lợi ích kỳ vọng vẫn là những điểm thực thi cần theo dõi.

Kết luận

Kết quả quý 2 của Hagerty cho thấy khối lượng bảo hiểm và doanh thu marketplace tăng trưởng bên dưới mức doanh thu theo báo cáo thấp hơn. Quá trình chuyển đổi Markel làm giảm doanh thu hoa hồng và tạo gánh nặng chi phí tạm thời lên lợi nhuận GAAP, trong khi EBITDA điều chỉnh tăng khiêm tốn và dòng tiền hoạt động nửa đầu năm cải thiện. Triển vọng năm 2026 được điều chỉnh cho thấy ban lãnh đạo tự tin hơn, với các câu hỏi chính cần theo dõi tập trung vào hiệu quả bảo lãnh phát hành, việc chuyển tăng trưởng phí bảo hiểm thành lợi nhuận GAAP và hoàn tất thương vụ mua lại Bennetts.