Broadcom so với Marvell: Cổ phiếu chip AI nào đáng mua hơn?

Điểm sáng lớn nhất trong quý tài chính thứ hai của Marvell không chỉ là doanh thu tiếp tục tăng trưởng, mà mảng kinh doanh liên quan đến AI của công ty cũng không ngừng tăng tốc.

Doanh thu quý 2 của công ty tăng 37% so với cùng kỳ năm trước lên 2,74 tỷ USD, trong đó doanh thu mảng trung tâm dữ liệu đạt 2,2 tỷ USD, tăng 46% so với cùng kỳ, vượt trội đáng kể so với tốc độ tăng trưởng doanh thu tổng thể. Công ty dự báo doanh thu quý 3 sẽ đạt khoảng 3,15 tỷ USD, cho thấy tốc độ tăng trưởng so với quý trước vẫn sẽ duy trì ở mức nhanh.

Marvell cũng tiếp tục nâng mục tiêu doanh thu trung và dài hạn. Hiện tại, công ty dự kiến doanh thu năm tài chính 2027 sẽ đạt khoảng 12 tỷ USD và năm tài chính 2028 đạt khoảng 18 tỷ USD, tăng so với các mục tiêu trước đó lần lượt là khoảng 11,5 tỷ USD và 16,5 tỷ USD. Ban lãnh đạo kỳ vọng mảng kinh doanh chip tùy chỉnh sẽ tăng tốc mạnh mẽ trong nửa sau của năm tài chính 2027.

Trong khi đó, mức tăng trưởng doanh thu 46% từ trung tâm dữ liệu của Marvell, các đơn hàng AI duy trì ở mức mạnh mẽ và triển vọng tiếp tục tăng tốc của mảng chip tùy chỉnh đã phát đi tín hiệu tích cực cho ngành đối với Broadcom, công ty sắp sửa công bố kết quả kinh doanh.

Kết quả của Marvell cho thấy các công ty điện toán đám mây chưa cắt giảm đáng kể khoản đầu tư vào hạ tầng AI, trong đó các bộ tăng tốc tùy chỉnh, chip chuyển mạch tốc độ cao, kết nối quang và bộ điều khiển lưu trữ vẫn đang trong giai đoạn mở rộng nhu cầu. Do đó, doanh thu của Broadcom từ Google TPU, mạng AI và các dự án XPU tùy chỉnh khác cũng được dự báo sẽ duy trì sự tăng trưởng mạnh mẽ.

FactSet dự báo doanh thu quý này của Broadcom sẽ đạt khoảng 29,49 tỷ USD, tăng khoảng 85% so với cùng kỳ năm trước, với thu nhập điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu dự kiến đạt 3,24 USD. Kết hợp với kết quả gần đây do Marvell và Nvidia công bố (NVDA), khả năng cao Broadcom sẽ đạt hoặc vượt nhẹ kỳ vọng của thị trường.

Tuy nhiên, phản ứng giá cổ phiếu của Marvell sau khi công bố kết quả kinh doanh cũng đưa ra một lời cảnh báo: đối với các công ty đã được xem là đối tượng hưởng lợi cốt lõi từ AI, việc chỉ vượt ước tính chung của thị trường có thể vẫn chưa đủ để đẩy giá cổ phiếu tăng lên, và dự báo của ban lãnh đạo về doanh thu AI trong thời gian tới sẽ còn đóng vai trò quan trọng hơn nữa.

So với Marvell, lợi thế rõ ràng nhất của Broadcom nằm ở quy mô, tập khách hàng và khả năng sinh lời.

Broadcom từ lâu đã là đối tác quan trọng của các công ty điện toán đám mây lớn trong việc phát triển chip AI tùy chỉnh, trong đó TPU của Google là một trong những dự án tiêu biểu nhất. Ngoài ra, công ty đang mở rộng quan hệ hợp tác với Meta, OpenAI và các khách hàng AI lớn khác.

Các mối quan hệ hợp tác này thường không phải là những đơn hàng chip một lần, mà là các dự án dài hạn kéo dài qua nhiều chu kỳ sản phẩm. Khi khách hàng tiếp tục nâng cấp các mô hình AI và hạ tầng trung tâm dữ liệu, Broadcom có được mức độ dự báo doanh thu cao từ các bộ tăng tốc tùy chỉnh thế hệ tiếp theo.

Bên cạnh chip AI tùy chỉnh, Broadcom sở hữu lợi thế cạnh tranh mà Marvell khó có thể sao chép hoàn toàn trong ngắn hạn—đó là mạng AI.

Khi hàng nghìn hoặc thậm chí hàng chục nghìn bộ tăng tốc AI được kết nối trong một cụm trung tâm dữ liệu duy nhất, tầm quan trọng của chip chuyển mạch tốc độ cao, thiết bị mạng và kết nối quang cũng gia tăng tương ứng. Sự tích lũy lâu năm của Broadcom trong lĩnh vực chip mạng giúp công ty hưởng lợi từ chi tiêu vốn cho cả 'điện toán AI' và 'kết nối AI'.

Ngoài ra, Broadcom sở hữu dòng tiền mạnh hơn và cơ cấu kinh doanh đa dạng hơn, với dòng tiền tự do đạt 10,26 tỷ USD trong quý trước, chiếm 46% doanh thu. Các mảng kinh doanh phần mềm hạ tầng như VMware có thể làm giảm tác động của sự biến động đơn hàng bán dẫn đối với kết quả kinh doanh tổng thể.

Việc Google mở rộng quan hệ hợp tác với Marvell là một trong những vấn đề được theo dõi sát sao nhất khi so sánh hai công ty này. Marvell đã tham gia vào chuỗi cung ứng chip AI tùy chỉnh của Google và có thể sẽ tham gia vào nhiều dự án bộ tăng tốc liên quan đến TPU, bộ điều khiển giao diện, bộ nhớ lưu trữ và chip phụ trợ hơn.

Tuy nhiên, việc Google đưa Marvell vào chuỗi cung ứng không có nghĩa là Broadcom sẽ bị thay thế ngay lập tức.

Quan hệ hợp tác của Broadcom với Google đã được gia hạn đến năm 2031, bao gồm các sản phẩm TPU trong tương lai và thiết bị mạng AI liên quan. Kinh nghiệm thiết kế, sở hữu trí tuệ và năng lực sản xuất quy mô lớn mà hai bên tích lũy được trong quá trình hợp tác phát triển chip lâu dài cũng khó có thể chuyển giao hoàn toàn trong một thời gian ngắn.

Một lời giải thích hợp lý hơn là khi Google tiếp tục mở rộng quy mô triển khai TPU và đẩy mạnh bán ra bên ngoài, công ty cần tăng số lượng nhà cung cấp để nâng cao khả năng chống chịu của chuỗi cung ứng và giảm phụ thuộc vào một đối tác duy nhất.

Trong tương lai, Marvell có thể giành được đơn hàng cho một số dự án mới, chip suy luận hoặc bộ điều khiển phụ trợ, trong khi Broadcom tiếp tục tham gia vào các nền tảng TPU cốt lõi và mạng AI. Xét tới việc thị trường hạ tầng AI vẫn đang mở rộng nhanh chóng, đây không nhất thiết là một trò chơi có tổng bằng không đơn thuần giữa hai công ty.

Việc Google đa dạng hóa nhà cung cấp có thể gây áp lực lên thị phần của Broadcom trong một số dự án nhất định, nhưng miễn là nhu cầu chip AI tổng thể tiếp tục tăng trưởng, cả Broadcom và Marvell vẫn có cơ hội mở rộng doanh thu đồng thời.

Nếu chỉ so sánh tính chắc chắn về kết quả kinh doanh trong năm 2026, Broadcom hiện đang nắm giữ ưu thế.

FactSet ước tính doanh thu quý hiện tại của Broadcom sẽ đạt khoảng 29,49 tỷ USD, tăng khoảng 85% so với cùng kỳ năm trước, vượt xa tốc độ tăng trưởng doanh thu tổng thể 37% của Marvell trong quý gần nhất. Doanh thu từ bán dẫn AI của Broadcom được kỳ vọng duy trì đà tăng trưởng nhanh chóng, đồng thời mảng chip tùy chỉnh và thiết bị mạng của công ty cũng sở hữu tập khách hàng trưởng thành hơn, mang lại khả năng dự báo doanh thu tương lai tương đối cao.

Biên lợi nhuận, dòng tiền và mức độ đa dạng hóa kinh doanh của Broadcom cũng vượt trội so với Marvell, và ngay cả khi một số mảng trong kinh doanh bán dẫn gặp biến động, doanh thu từ phần mềm hạ tầng vẫn có thể đóng vai trò làm đệm đỡ cho kết quả kinh doanh tổng thể.

Do đó, Broadcom phù hợp hơn với những nhà đầu tư ưu tiên tính chắc chắn về lợi nhuận, dòng tiền và đà tăng trưởng quy mô trong hạ tầng AI.

Ưu thế của Marvell nằm ở tính linh hoạt trong tăng trưởng. Công ty dự kiến doanh thu trong quý tài chính thứ ba sẽ tăng khoảng 15% so với quý tài chính thứ hai, trong đó mảng chip tùy chỉnh tiếp tục tăng tốc trong vài quý tới. Nếu các dự án dành cho Google, Amazon và các khách hàng điện toán đám mây khác tăng tốc triển khai thuận lợi, tốc độ tăng trưởng doanh thu của Marvell có thể còn tăng mạnh hơn nữa trong 1 đến 2 năm tới.

Vì quy mô tổng thể của Marvell nhỏ hơn nhiều so với Broadcom, một dự án chip tùy chỉnh lớn duy nhất cũng có thể làm thay đổi đáng kể dự báo doanh thu và lợi nhuận của công ty. Do đó, Marvell phù hợp hơn với các nhà đầu tư chấp nhận mức độ biến động cao hơn để đặt cược vào sự mở rộng nhanh chóng của thị trường chip AI tùy chỉnh.

Tuy nhiên, Marvell phải đối mặt với ba rủi ro rõ rệt: giá cổ phiếu đã tăng mạnh khiến kỳ vọng của thị trường ở mức cao; đóng góp doanh thu chính từ quan hệ hợp tác với Google có thể mất nhiều thời gian hơn mới hiện thực hóa; và tỷ trọng doanh thu từ chip tùy chỉnh gia tăng có thể gây áp lực nhất định lên biên lợi nhuận gộp.

Trái lại, giá cổ phiếu của Broadcom đã giảm khoảng 25% so với mức đỉnh tháng 6, và những lo ngại của thị trường về việc Google đưa Marvell vào tham gia phần nào đã được phản ánh vào định giá. Nếu báo cáo kết quả kinh doanh sắp tới cho thấy doanh thu AI tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ và ban lãnh đạo tiếp tục nâng dự báo triển vọng tương lai, Broadcom có thể chứng kiến sự phục hồi định giá rõ nét hơn.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.