Vì sao cổ phiếu Micron Technology vẫn bị định giá thấp? Giá chip nhớ tăng, nhu cầu HBM và rủi ro chu kỳ

Micron Technology chủ yếu sản xuất bộ nhớ DRAM và flash NAND, trong đó DRAM được sử dụng cho xử lý dữ liệu tốc độ cao và NAND chủ yếu chịu trách nhiệm lưu trữ dữ liệu dài hạn. Mặc dù ứng dụng của hai loại sản phẩm này khác nhau, toàn ngành nói chung thể hiện tính chu kỳ rõ rệt.

Chip bộ nhớ phần lớn là các sản phẩm được chuẩn hóa. Khi nhu cầu thị trường vượt quá nguồn cung, các nhà sản xuất chip có quyền định giá tốt hơn, thúc đẩy doanh thu, biên lợi nhuận gộp và dòng tiền tăng trưởng nhanh chóng; tuy nhiên, khi công suất mới đi vào hoạt động hàng loạt hoặc nhu cầu sụt giảm, giá có thể giảm nhanh chóng, dẫn đến lợi nhuận doanh nghiệp sụt giảm mạnh.

Micron hiện đang ở trong giai đoạn đi lên mạnh mẽ của chu kỳ. Theo dữ liệu được công bố, trong quý tài chính thứ ba kết thúc vào ngày 28 tháng 5 năm 2026, doanh thu của Micron đã tăng hơn gấp bốn lần so với cùng kỳ năm ngoái lên 41,5 tỷ USD, với biên lợi nhuận gộp tăng lên 84,6% và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đạt 25,4 tỷ USD. Doanh thu từ trung tâm dữ liệu đã vượt quá 25 tỷ USD, đóng vai trò là động lực cốt lõi thúc đẩy tăng trưởng kết quả kinh doanh.

Ban lãnh đạo dự kiến doanh thu quý tài chính thứ tư sẽ đạt khoảng 50 tỷ USD, với biên lợi nhuận gộp khoảng 86%, những con số phản ánh nhu cầu đối với chip bộ nhớ vẫn duy trì mạnh mẽ nhờ sự thúc đẩy từ hạ tầng trí tuệ nhân tạo.

Tuy nhiên, giá cổ phiếu của Micron chưa nhận được mức định giá tương xứng với đà tăng trưởng lợi nhuận. Dựa trên các dự báo lợi nhuận của thị trường, hệ số P/E trượt của công ty là khoảng 20 lần, nhưng hệ số P/E dự phóng chỉ ở mức 6 lần.

Mức chênh lệch định giá rõ rệt như vậy cho thấy các nhà đầu tư tin rằng khả năng sinh lời cao hiện tại của Micron khó có thể duy trì trong dài hạn. Giá chip bộ nhớ càng tăng cao, động lực mở rộng công suất của Samsung, SK Hynix, Micron và các nhà sản xuất khác càng lớn. Thị trường đang phản ánh trước khả năng nguồn cung gia tăng, giảm giá và biên lợi nhuận thu hẹp, thay vì chỉ tập trung vào báo cáo kết quả kinh doanh ấn tượng hiện tại của Micron.

Dữ liệu hoạt động gần đây do Samsung và SK Hynix công bố cung cấp thông tin tham khảo quan trọng cho các nhà đầu tư của Micron.

Dữ liệu thị trường cho thấy giá DRAM và NAND đều tăng đáng kể trong quý 2, trong đó một số tổ chức ước tính Samsung và SK Hynix có giá bán trung bình (ASP) DRAM và NAND tăng ở mức hai chữ số, thậm chí cao hơn so với quý trước.

Dù các con số này có vẻ khả quan, chúng vẫn thấp hơn dự báo của một số nhà phân tích. Các nhà phân tích của Goldman Sachs trước đó từng dự báo giá bán DRAM của SK Hynix có thể tăng 39%, trước khi điều chỉnh kỳ vọng tăng trưởng giá quý tiếp theo xuống khoảng 19%. Các nhà phân tích của Morningstar từng kỳ vọng giá DRAM của Samsung tăng 48%, nhưng điều này cũng không diễn ra trong kết quả thực tế.

Mức giá thấp hơn dự kiến từ Samsung và SK Hynix ngụ ý rằng giá bán DRAM trung bình của Micron trong quý tiếp theo cũng có thể không đạt mức dự báo lạc quan nhất của Phố Wall.

Ngoài ra, lượng xuất hàng HBM4 thấp hơn dự kiến của SK Hynix đã làm dấy lên lo ngại trên thị trường về việc tăng trưởng nhu cầu bộ nhớ AI bị chậm lại. Mặc dù ban lãnh đạo cho biết sẽ đẩy mạnh sản xuất HBM4 trong nửa cuối năm, những biến động ngắn hạn về lượng xuất hàng vẫn có thể gây áp lực lên tâm lý thị trường.

Tuy nhiên, đà tăng giá chậm lại không nhất thiết là tín hiệu cho thấy nhu cầu AI giảm mạnh. Các thỏa thuận cung cấp dài hạn cũng làm dịu đà tăng giá giao ngay. Micron đã ký 16 thỏa thuận khách hàng chiến lược, với hầu hết các hợp đồng kéo dài từ năm 2026 đến cuối năm 2030 và yêu cầu khách hàng mua khối lượng quy định trong nhiều năm.

Do đó, lợi nhuận đỉnh điểm của Micron có thể thấp hơn so với các dự báo lạc quan nhất, nhưng độ ổn định lợi nhuận được kỳ vọng sẽ cao hơn so với các chu kỳ bộ nhớ trước đây. Nếu các thỏa thuận dài hạn có thể làm giảm đáng kể biến động doanh thu và dòng tiền, cổ phiếu MU cũng có thể đạt mức định giá cao hơn so với các nhà sản xuất chip bộ nhớ truyền thống.

Tuy nhiên, việc các nhà sản xuất chip bộ nhớ Trung Quốc tham gia vào thị trường DRAM hoặc HBM cao cấp tạo ra một rủi ro tiềm ẩn. Nếu các doanh nghiệp mới gia nhập đạt được những bước đột phá về hiệu suất sản phẩm, tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn và sản lượng sản xuất, nguồn cung chip bộ nhớ toàn cầu có thể tăng lên, làm suy giảm quyền định giá của Micron, Samsung và SK Hynix.

Xét từ góc độ yếu tố cơ bản, các điều kiện vẫn đang ủng hộ đà tăng tiếp theo của giá cổ phiếu Micron Technology. Các trung tâm dữ liệu AI tiếp tục thu mua HBM, DRAM và NAND, trong khi công suất mới bổ sung quy mô lớn nhiều khả năng sẽ không được đưa vào vận hành tập trung cho đến giai đoạn 2028-2029.

Nếu đầu tư vào hạ tầng AI tiếp tục tăng trưởng, tình trạng thiếu hụt nguồn cung chip nhớ có thể kéo dài hơn so với kỳ vọng của thị trường, đồng thời doanh thu, biên lợi nhuận và dòng tiền của Micron dự kiến sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao.

Nguồn: TradingView

Xét theo góc độ kỹ thuật, đồ thị ngày của Micron Technology trước đó cho thấy đà tăng trưởng nhanh chóng từ khoảng 330 USD vào tháng 4 lên đỉnh trung hạn khoảng 1.230 USD vào cuối tháng 6, tiếp nối bằng một đợt điều chỉnh giảm đáng chú ý. Trong đợt điều chỉnh này, giá cổ phiếu liên tục tạo các đỉnh sau thấp hơn đỉnh trước và đáy sau thấp hơn đáy trước, khiến xu hướng tăng ngắn hạn suy yếu rõ rệt.

Vào cuối tháng 7, giá cổ phiếu đã chạm mức thấp gần 737,74 USD, để lại bóng nến dưới kéo dài đi kèm thanh khoản tăng trong ngày hôm đó, cho thấy lực cầu bắt đáy mạnh mẽ ở vùng giá thấp. Kể từ đó, cổ phiếu đã từng bước bước vào giai đoạn tích lũy và tạo đáy.

Tính đến ngày 11/8, Micron đóng cửa ở mức 868,52 USD, tiếp tục nằm dưới đường trung bình động (MA) 20 ngày là 878,73 USD và đường MA 60 ngày là 940,85 USD. Trong khi đó, đường MA 20 ngày đã cắt xuống dưới đường MA 60 ngày, duy trì tín hiệu kỹ thuật tiêu cực từ các đường trung bình động. Do đó, hiện chỉ có thể nhận định rằng động lực giảm giá đã suy yếu, nhưng vẫn chưa thể xác nhận một đợt đảo chiều xu hướng trung hạn.

Vùng 940 - 960 USD hiện đóng vai trò là vùng kháng cự kỹ thuật quan trọng. Trong đó, mức 940,85 USD tương ứng với đường MA 60 ngày, còn mức 960,07 USD tương ứng với mức thoái lùi Fibonacci 23,6%. Nếu giá cổ phiếu bứt phá qua mức 960 USD với thanh khoản lớn và duy trì trên mức này, đây sẽ là tín hiệu phục hồi thực chất cho cấu trúc xu hướng giảm gần đây, mở ra cơ hội lần lượt chinh phục các mốc 1.000 USD và 1.097,62 USD. Ngược lại, nếu cổ phiếu gặp kháng cự và quay đầu giảm trong vùng 940 - 960 USD, đợt tăng hiện tại vẫn nên được nhìn nhận là một nhịp hồi phục kỹ thuật trong một xu hướng giảm.

Ở chiều giảm, vùng 844 - 850 USD là vùng hỗ trợ ngắn hạn gần nhất, trong khi vùng 800 - 820 USD đóng vai trò là tuyến phòng thủ quan trọng cho vùng tạo đáy hiện tại. Nếu giá cổ phiếu giữ được trên mốc 800 USD, cổ phiếu vẫn có thể từng bước tạo đáy thông qua nhịp đi ngang tích lũy. Nếu đâm thủng mốc 800 USD với thanh khoản lớn, nhà đầu tư cần thận trọng trước khả năng giá sẽ kiểm định lại các mức 780 USD và 737,74 USD.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.