Ngành Máy tính Lượng tử Chào đón Đợt IPO Lớn nhất. Quantinuum Nộp Hồ sơ IPO Định giá Mục tiêu 20 Tỷ Liệu các Cổ phiếu Máy tính Lượng tử có Lấy lại Thị trường?

Quantinuum được thành lập vào năm 2021 thông qua việc sáp nhập Honeywell Quantum Solutions, một bộ phận của tập đoàn công nghiệp khổng lồ Honeywell (Mỹ), và Cambridge Quantum Computing (CQC), một công ty máy tính lượng tử hàng đầu của Anh. Honeywell cung cấp phần cứng máy tính lượng tử dựa trên phương pháp bẫy ion, trong khi Cambridge Quantum Computing cung cấp hệ sinh thái phần mềm lượng tử, hệ điều hành và các ứng dụng.

Về lộ trình kỹ thuật, Quantinuum tập trung vào công nghệ bẫy ion; hệ thống Helios mới nhất của hãng sở hữu 98 qubit vật lý và 48 qubit logic, với độ tin cậy cổng hai qubit trung bình đạt 99,921%. Kiến trúc QCCD của hãng đã triển khai thiết kế 'X-junction' thương mại đầu tiên trên thế giới, cho phép tương tác 'tất cả với tất cả' giữa các qubit, từ đó đạt được độ tin cậy cổng logic cực cao và tạo nền tảng hiệu quả cho việc sửa lỗi.

Xét về mặt tài chính, trong 12 tháng tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026, Quantinuum đã đạt doanh thu khoảng 36 triệu USD, nhưng lỗ ròng trong năm dương lịch 2025 lên tới 192,6 triệu USD. Trong bối cảnh tất cả các công ty điện toán lượng tử hiện đều đang thua lỗ, tình hình của Quantinuum là có thể hiểu được.

Điện toán lượng tử đề cập đến việc sử dụng các đặc tính cơ học lượng tử của máy tính lượng tử để thực hiện các phép tính. Trong khi cốt lõi của một máy tính cổ điển bao gồm các bit được cấu thành từ các số 1 và 0, thì máy tính lượng tử sử dụng các "qubit", vốn có đặc tính độc đáo là tồn tại đồng thời ở cả trạng thái 0 và 1, một trạng thái được gọi là chồng chập.

Ưu điểm của công nghệ này nằm ở chỗ khi nhiều qubit trở nên vướng víu với nhau, sức mạnh tính toán sẽ tăng lên theo cấp số nhân. Nếu một máy tính cổ điển được ví như việc thử từng con đường một để tìm lối ra, thì máy tính lượng tử sẽ duyệt qua tất cả các con đường cùng một lúc để tìm ra câu trả lời ngay lập tức.

Hiện nay, có bốn hướng tiếp cận kỹ thuật chủ đạo đối với điện toán lượng tử: Bẫy ion (Trapped-Ion), Siêu dẫn (Superconducting), Quang học (Photonic) và Ủ lượng tử (Quantum Annealing).

Cách đây 5 năm, khi IonQ, một công ty điện toán lượng tử khác trong lĩnh vực công nghệ bẫy ion, thực hiện niêm yết thông qua SPAC, giá trị định giá hợp nhất của doanh nghiệp này chỉ ở mức khoảng 2 tỷ USD. Hiện nay, mục tiêu định giá tiềm năng 20 tỷ USD của Quantinuum chủ yếu được thúc đẩy bởi bối cảnh thời đại đã thay đổi.

Về mặt kỹ thuật, khi IonQ niêm yết 5 năm trước, ngành điện toán lượng tử đang kỳ vọng quá mức vào khái niệm qubit vật lý. Tuy nhiên, các qubit vật lý rất dễ bị ảnh hưởng bởi nhiệt độ và nhiễu điện từ, dẫn đến khả năng chịu lỗi cực thấp, và toàn ngành nói chung đều bị định giá thấp vào thời điểm đó. Ngày nay, công nghệ lượng tử tập trung vào các cơ chế Sửa lỗi Lượng tử (QEC), đánh giá các qubit logic được cấu thành từ nhiều qubit vật lý, giúp mang lại khả năng chịu lỗi cao hơn. Quantinuum đã triển khai thành công các qubit logic và công nghệ của họ đã đạt đến giai đoạn khả thi để sản xuất công nghiệp, dẫn đến việc định giá toàn ngành nhìn chung cao hơn so với những năm trước.

Mặt khác, kể từ khi ChatGPT của OpenAI ra mắt vào cuối năm 2022, nhu cầu về năng lực tính toán cho các mô hình lớn đã tăng trưởng bùng nổ. Cộng đồng công nghệ nhận ra rằng các chip truyền thống sẽ khó có thể đáp ứng được nhu cầu tính toán trong tương lai. Điện toán lượng tử, với khả năng cung cấp sức mạnh xử lý tăng theo cấp số nhân so với chip truyền thống về mặt lý thuyết, có tiềm năng đáp ứng các yêu cầu này.

Ngoài ra, Quantinuum hiện đang được hỗ trợ bởi Nvidia, nhận được sự bảo chứng mạnh mẽ từ "đơn vị dẫn dắt thị trường chứng khoán thế giới", đó là lý do tại sao vốn hóa thị trường khi IPO của công ty có thể vượt xa các doanh nghiệp điện toán lượng tử đã niêm yết trước đó. Tuy nhiên, việc Nvidia đầu tư vào Quantinuum cũng phản ánh sự công nhận của cộng đồng công nghệ đối với giá trị thực tiễn của công nghệ điện toán lượng tử; nguyên nhân cốt lõi vẫn là những tiến bộ trong lĩnh vực điện toán lượng tử những năm gần đây đã chứng minh được giá trị thương mại rõ ràng.

Lợi nhuận tiềm năng từ việc đầu tư vào Quantinuum bắt nguồn từ tiềm năng công nghệ của công ty này. Trong lĩnh vực công nghệ bẫy ion, hệ thống Helios của Quantinuum nắm giữ lợi thế về độ trung thực của cổng logic. Thiết kế vật lý với "khả năng kết nối toàn diện" độc đáo và tốc độ di chuyển ion cao của công ty cũng được coi là một "ngựa ô" có khả năng cao nhất trở thành đơn vị đầu tiên đạt được "Máy tính Lượng tử Phổ quát Có khả năng Chống lỗi (FTQC)".

Khác với các nhà sản xuất tập trung vào phần cứng như IonQ, D-Wave và Rigetti Computing, Quantinuum tích hợp cả phần mềm và phần cứng, cho phép công ty hoàn tất quy trình R&D khép kín với hiệu suất cao hơn và xác thực kỹ thuật nhanh hơn để đạt được kết quả ứng dụng tối ưu. Quantinuum sở hữu cả TKET, trình biên dịch phần mềm trung gian lượng tử được sử dụng rộng rãi nhất thế giới, và InQuanto, một nền tảng ứng dụng cho vật liệu và dược phẩm. Điều này giúp Quantinuum có biên độ sai số cao hơn; nếu một lĩnh vực tạm thời tụt hậu, các lợi thế ở lĩnh vực kia có thể bù đắp ngay lập tức.

Tuy nhiên, những rủi ro khi đầu tư vào Quantinuum vẫn không thể được bù đắp bởi các lợi thế của nó, đặc biệt là trong bối cảnh các cổ phiếu máy tính lượng tử nhìn chung có kết quả kém khả quan từ đầu năm đến nay. Dữ liệu tài chính cho thấy trong quý 1 năm 2026, doanh thu của Quantinuum chỉ đạt 5,2 triệu USD, với lỗ ròng hàng quý mở rộng lên 136,6 triệu USD; trong khi cùng kỳ năm ngoái, doanh thu đạt 19,1 triệu USD với mức lỗ ròng 30,5 triệu USD. Tính chung cả năm 2025, doanh thu là 30,9 triệu USD với lỗ ròng 192,6 triệu USD. Dựa trên mục tiêu định giá IPO là 20 tỷ USD, hệ số giá trên doanh thu (P/S) của Quantinuum vượt quá 640 lần. Con số này không chỉ cao hơn nhiều so với mức trung bình của ngành công nghệ mà còn vượt xa các đối thủ cùng ngành máy tính lượng tử, khiến mức định giá này trở nên thiếu hấp dẫn và cực kỳ rủi ro.

Quan trọng hơn, đối thủ cùng ngành IonQ — cổ phiếu có diễn biến tốt nhất năm nay và là mã duy nhất ghi nhận mức tăng đáng kể — không chỉ là đối thủ cạnh tranh trực tiếp nhất chia sẻ cùng lộ trình kỹ thuật, mà báo cáo kết quả kinh doanh quý 1 năm 2026 mới công bố cho thấy doanh thu hàng quý của họ đã đạt 64,7 triệu USD, vượt xa tổng doanh thu của Quantinuum trong hai năm qua.

Với việc vốn hóa thị trường của IonQ chỉ mới vượt qua mức 20 tỷ USD gần đây, điều này ngụ ý rằng mục tiêu định giá của Quantinuum đã là một bong bóng quá mức, đồng thời thiết lập một "mức trần cứng" cho các mức định giá máy tính lượng tử hiện nay.

Ngoài việc bị định giá quá cao, Quantinuum còn đối mặt với những rủi ro riêng biệt khác, chẳng hạn như sự tập trung khách hàng quá mức. Theo bản cáo bạch, có tới 60% tổng doanh thu năm 2025 của công ty đến từ một khách hàng duy nhất là RIKEN của Nhật Bản, cho thấy sự bất ổn lớn về doanh thu trong tương lai. Hơn nữa, về nguồn cung nguyên liệu thô, các đồng vị nguyên tử có độ tinh khiết cao cụ thể cần thiết cho bẫy ion hiện hoàn toàn phụ thuộc vào Bộ Năng lượng Hoa Kỳ (DOE). Nếu các điều kiện chiến tranh thương mại căng thẳng hơn, hoàn toàn có khả năng Quantinuum buộc phải ngừng hoạt động.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.