Đình công tại Samsung, Rủi ro chính sách Hàn Quốc: Liệu Micron có thể bứt phá ngưỡng vốn hóa thị trường 1 nghìn tỷ USD?

Các cuộc đàm phán giữa công đoàn và ban lãnh đạo Samsung Electronics đã đổ vỡ, với hơn 50.000 công nhân lên kế hoạch tổng đình công kéo dài 18 ngày bắt đầu từ ngày 21/5. JPMorgan ước tính cuộc đình công này có thể kéo giảm doanh thu mảng bán dẫn của Samsung từ 1% đến 2%.

Tác động sâu sắc hơn nằm ở độ tin cậy của nguồn cung. Khách hàng có thể chuyển vĩnh viễn một phần các đơn hàng dài hạn sang Micron hoặc SK Hynix để giảm bớt sự phụ thuộc vào một nhà cung cấp duy nhất. Ngân hàng đầu tư Jefferies nhận định rằng cuộc đình công tại Samsung có thể ảnh hưởng đến khoảng 3% năng lực sản xuất chip nhớ toàn cầu, thúc đẩy quá trình dịch chuyển đơn hàng của khách hàng sang Micron. Nếu sự thay đổi mang tính cấu trúc này xảy ra, nó sẽ có lợi cho thị phần dài hạn của Micron.

Ngoài các cuộc đình công, Samsung cũng đang phải đối mặt với áp lực ở cấp độ chính sách. Vào ngày 11/5, ông Kim Yong-beom, Chánh văn phòng Chính sách tại Văn phòng Tổng thống Hàn Quốc, đã đề xuất trên mạng xã hội về việc áp dụng hệ thống "cổ tức công dân" để hoàn trả lợi nhuận dư thừa từ AI cho xã hội thông qua thuế. Tin tức này đã gây chấn động thị trường: chỉ số KOSPI sụt giảm hơn 5% trong phiên, khi cổ phiếu của cả Samsung và SK Hynix đều giảm và các nhà đầu tư nước ngoài bán ròng 5,6 nghìn tỷ won.

Tuy nhiên, đề xuất này vẫn chưa được đưa vào chương trình nghị sự chính thức. Các cơ quan chức năng Hàn Quốc đã đưa ra lời đính chính khẩn cấp vào ngày hôm sau, khẳng định rằng đây chỉ là ý kiến cá nhân. Xét đến việc Samsung và SK Hynix chiếm khoảng 30% kim ngạch xuất khẩu của Hàn Quốc và một tỷ trọng lớn về việc làm, bất kỳ đợt tăng thuế thực chất nào cũng sẽ vấp phải sự phản đối quyết liệt từ cả các tập đoàn và Quốc hội.

Các nhà phân tích cho rằng xác suất chính sách này được thực thi trước năm 2027 là dưới 15%, và phân loại đây là một rủi ro đuôi có "xác suất thấp, tác động trung bình". Mặc dù vậy, việc chủ đề này liên tục xuất hiện có thể tiếp tục làm suy giảm niềm tin của các nhà đầu tư nước ngoài đối với cổ phiếu ngành bán dẫn của Hàn Quốc.

Là nhà sản xuất duy nhất tại Hoa Kỳ sản xuất chip nhớ tiên tiến ở quy mô lớn, Micron được hưởng 6,14 tỷ USD tiền trợ cấp từ Đạo luật CHIPS và phần bù từ chuỗi cung ứng quốc phòng. Tuy nhiên, sự chắc chắn này đang đối mặt với nhiều phép thử.

Thứ nhất, chính sách công nghiệp vẫn chưa chắc chắn sau cuộc bầu cử Mỹ năm 2026, khi các khoản tài trợ bổ sung cho Đạo luật CHIPS đã gây ra tranh cãi tại Quốc hội. Thứ hai, địa chính trị là con dao hai lưỡi; Micron bị cấm xuất khẩu các sản phẩm tiên tiến sang Trung Quốc, dẫn đến mức lỗ doanh thu hàng năm khoảng 1,2 tỷ USD đến 1,5 tỷ USD, con số này gần tương đương với mức trợ cấp hàng năm trung bình của công ty.

Đồng thời, các gã khổng lồ công nghệ Mỹ đang hỗ trợ Samsung và SK Hynix như những nhà cung cấp dự phòng; việc là "nhà cung cấp nội địa duy nhất" không đồng nghĩa với vị thế dẫn đầu về công nghệ.

Đáng chú ý, CEO của Micron, Sanjay Mehrotra, gần đây đã tháp tùng ông Trump trong chuyến thăm Trung Quốc, điều này được kỳ vọng sẽ thúc đẩy việc nới lỏng các hạn chế xuất khẩu. Thị trường dự báo rằng sau chuyến thăm này, các cơ quan quản lý Trung Quốc có thể thông báo một số sản phẩm chip nhớ của Micron đã vượt qua các đợt rà soát tuân thủ hoặc cho phép công ty tham gia đấu thầu các dự án máy chủ trong nước. Nếu thành hiện thực, điều này sẽ trực tiếp mở khóa tiềm năng tăng trưởng của Micron tại Trung Quốc, bù đắp một phần thiệt hại từ các hạn chế xuất khẩu.

Tóm lại, Micron đối mặt với rủi ro thấp hơn về việc "tăng thuế đột ngột" theo kiểu Hàn Quốc và có khả năng dự báo chính sách cao hơn, nhưng công ty vẫn phải gánh chịu sự bất định từ hoạt động xuất khẩu sang Trung Quốc. Tiến triển từ chuyến thăm Trung Quốc sẽ là biến số quan trọng quyết định khả năng phục hồi hiệu suất của công ty trong những tháng tới.

Việc Micron có thể vượt mốc vốn hóa thị trường 1.000 tỷ USD hay không phụ thuộc vào ba yếu tố then chốt, và chuyến thăm Trung Quốc của CEO có thể trở thành một biến số mới:

Tăng trưởng nhu cầu: Đánh giá cho rằng nhu cầu tính toán AI sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng hàng năm 40% vẫn không thay đổi. Nếu chuyến thăm Trung Quốc của CEO Micron giúp nới lỏng các hạn chế nhập khẩu, cơ hội thị trường của công ty sẽ mở rộng hơn nữa.

Khoảng cách nguồn cung: Cuộc đình công tại Samsung đang làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt trong ngắn hạn, nhưng việc khách hàng tích trữ trong hoảng loạn có thể đẩy nhu cầu từ năm 2027 lên sớm hơn; việc mở rộng công suất của ba nhà sản xuất lớn có thể thu hẹp khoảng thời gian thiếu hụt sớm hơn dự kiến. Nếu chuyến thăm Trung Quốc thành công, việc các sản phẩm của Micron tiến vào thị trường này có thể giảm bớt áp lực hấp thụ công suất, mặc dù tác động đến khoảng cách nguồn cung toàn cầu nói chung sẽ hạn chế.

Thị phần công nghệ: Sự thay đổi trong lòng tin của khách hàng do cuộc đình công gây ra có thể giúp Micron giành thêm thị phần trong phân khúc SSD và DDR5, nhưng mảng HBM cốt lõi vẫn do Samsung và SK Hynix thống trị. Nếu hiệu suất HBM thế hệ tiếp theo của Micron không đạt tiêu chuẩn trong vòng 12 tháng tới, công ty sẽ khó phá vỡ mức trần thị phần. Chuyến thăm Trung Quốc chủ yếu mang lại lợi ích cho mảng bộ nhớ truyền thống và sẽ không làm thay đổi cục diện HBM.

Khối lượng giao dịch vượt qua Nvidia đánh dấu một cột mốc quan trọng. Cuộc đình công tại Samsung tạo ra động lực thúc đẩy trong ngắn hạn; các tranh chấp chính sách tại Hàn Quốc đang gây áp lực lên định giá của các đối thủ cạnh tranh. Micron mang lại khả năng dự báo chính sách cao hơn nhưng phải đánh đổi bằng hoạt động xuất khẩu sang Trung Quốc. CEO của hãng gần đây đã cùng ông Trump đến thăm Trung Quốc; nếu Trung Quốc nới lỏng các hạn chế nhập khẩu, điều này có thể bù đắp một phần các chi phí địa chính trị.

Chìa khóa trong cuộc đua vốn hóa thị trường vẫn là việc bắt kịp công nghệ HBM. Các vấn đề về phân phối có thể kìm hãm định giá của các đối thủ nhưng sẽ không tự động nâng cao vị thế kỹ thuật của Micron. Các nhà đầu tư nên theo dõi bốn biến số: việc thực hiện cuộc đình công và tỷ lệ chuyển dịch đơn hàng, liệu các tranh chấp chính sách tại Hàn Quốc có được đưa vào chương trình nghị sự chính thức hay không, kết quả thử nghiệm mẫu HBM thế hệ tiếp theo của Micron, và liệu chuyến thăm Trung Quốc có mang lại các biện pháp nới lỏng thực chất hay không.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.