Rủi ro của Tesla: Tại sao thương vụ IPO của SpaceX và sự bất định về Robotaxi sẽ đe dọa cổ phiếu TSLA

Gần đây, các cơ quan quản lý Mỹ đã mở rộng phạm vi đánh giá khả năng Tự lái hoàn toàn (FSD) của Tesla đối với khoảng 3,2 triệu xe, Reuters đưa tin. Cơ quan An toàn Giao thông Cao tốc Quốc gia (NHTSA) đã và đang đánh giá liệu hệ thống này có thể xác định chính xác các phương tiện dẫn đầu và đưa ra cảnh báo trong các điều kiện lái xe khó khăn hay không. Quá trình đánh giá có thể mất nhiều thời gian và lặp đi lặp lại, dẫn đến việc giám sát chặt chẽ hơn, tăng các thông số và các bản cập nhật bổ sung có thể làm chậm tiến độ Tesla cung cấp dịch vụ Tesla Robotaxi thương mại.

Điều này rất quan trọng vì doanh thu dự kiến từ xe tự hành gắn liền với định giá dài hạn. Trong bối cảnh Tesla tiếp tục phát triển các công nghệ mới, sự sụt giảm số lượng xe bàn giao gần đây nhất cùng nhu cầu biến động đã dẫn đến sự bất ổn gia tăng trong lĩnh vực ô tô trong tương lai gần, cho thấy biến động giá cổ phiếu sẽ tương quan với bất kỳ thay đổi nào về thời điểm dự kiến và hiệu quả kinh tế của công nghệ tự lái. Ngoài ra, lộ trình ứng dụng có thể bị trì hoãn hoặc hạn chế từ góc độ dài hạn nếu quá trình quản lý kéo dài, ngay cả khi kịch bản tồi tệ nhất không xảy ra; do đó, các yếu tố này sẽ thu hẹp mốc thời gian mà thị trường đã phản ánh vào giá.

Trong năm nay, dự kiến đợt IPO của SpaceX sẽ là một trong những sự kiện hấp dẫn nhất và có thể diễn ra vào mùa hè này. Các nhà phân tích đang báo cáo số liệu doanh thu thuê bao Starlink giúp định giá công ty ở mức gần hoặc vượt quá 1,75 nghìn tỷ USD; và với lịch sử thực hiện các dự án đúng hạn và dưới mức ngân sách, công ty không gây bất ngờ khi đáp ứng được lộ trình cực kỳ tham vọng sau đơn đăng ký vào tháng 7. Nếu SpaceX cho thấy sự tăng trưởng nhanh chóng và chi phí đơn vị đang giảm xuống, nhu cầu đối với cổ phiếu SpaceX có thể sẽ rất lớn, đến từ cả công chúng và các nhà đầu tư tổ chức.

Ngoài ra, việc SpaceX niêm yết sẽ là cơ hội để phần lớn các nhà đầu tư có phương thức trực tiếp hơn để đầu tư vào tầm nhìn của Elon Musk về các hoạt động không gian và vệ tinh, thay vì mua cổ phiếu Tesla và sử dụng đó như một đại diện cho những tham vọng rộng lớn hơn của ông. Tuy nhiên, một cách gián tiếp, động thái này sẽ ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của Tesla — công ty đã tung ra đợt IPO vào một thị trường giá xuống đã được xác lập sau khi, cùng với các yếu tố khác, gần đây đã không đạt mục tiêu giao hàng và việc JPMorgan Chase (JPM) lần lượt hạ giá mục tiêu của công ty.

Thông qua cách tiếp cận ưu tiên thị giác tổng quát, Tesla đặt mục tiêu tận dụng phần mềm để đạt được khả năng tự lái cho người tiêu dùng trên đội xe hiện có. Chiến lược này có tiềm năng trở nên mạnh mẽ nhờ khả năng ứng dụng rộng rãi và cách nó tận dụng hàng triệu phương tiện đang lưu thông, đồng thời có khả năng sở hữu lợi thế dữ liệu khổng lồ nhờ quy mô đội xe hiện có; hệ thống cũng phải có khả năng hoạt động trong môi trường vận hành càng rộng càng tốt, điều này làm tăng độ phức tạp cho cả quy trình kỹ thuật và quy trình phê duyệt của cơ quan quản lý. Khi các cơ quan quản lý mở rộng phạm vi và điều tra kỹ lưỡng hơn, khoảng thời gian từ lúc hoàn tất quy trình kỹ thuật đến khi nhận được phản hồi từ cơ quan quản lý có thể kéo dài hơn hoặc yêu cầu thêm bằng chứng hoặc các biện pháp bảo vệ bổ sung trước khi họ cho phép thương mại hóa, điều này sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến mức định giá thặng dư mà các nhà đầu tư dành cho câu chuyện Tesla Robotaxi.

Waymo được vận hành bởi Alphabet (GOOG) (GOOGL), và mục tiêu của công ty là vận hành các hoạt động robotaxi trong khu vực địa lý giới hạn tại các thành phố được chỉ định. Cách tiếp cận này giúp đơn giản hóa quy trình thử nghiệm và quản lý đối với Waymo so với các công ty khác; tuy nhiên, nó thiếu tính mạnh mẽ như tầm nhìn của Tesla. Nếu Waymo hoặc một công ty khác triển khai các chuyến xe tự hành hoàn toàn tại một số khu vực nhất định trước Tesla, có khả năng các nhà đầu tư sẽ đặt câu hỏi về việc ai sẽ là người nắm bắt được doanh thu sớm và lòng trung thành với thương hiệu. Do đó, Wall Street có thể định giá cổ phiếu Tesla ở mức hệ số thấp hơn do sự sụt giảm tổng thể về lượng xe bán ra, cũng như tác động từ việc giảm giá mạnh và lượng hàng tồn kho tại các đại lý tăng lên trong năm qua.

Thành công của Musk trong việc phóng và xây dựng vệ tinh mang lại cơ hội tăng trưởng bổ sung thông qua đợt IPO của SpaceX. Cho đến nay, nhiều nhà đầu tư đã mua cổ phiếu Tesla để tiếp cận danh mục đầu tư tổng thể của Musk. Tuy nhiên, việc SpaceX IPO có thể thay đổi cách các nhà đầu tư quyết định phân bổ vốn giữa hai công ty này.

Do sự tăng trưởng doanh thu định kỳ tổng thể mạnh mẽ hơn từ SpaceX, cũng như sự minh bạch hơn về các chỉ số kinh tế đơn vị thông qua các chi tiết được tiết lộ, một số nhà đầu tư cá nhân và tổ chức có thể quyết định chuyển vốn từ Tesla sang SpaceX; điều này có thể bị tác động thêm bởi hồ sơ rủi ro và thái độ đối với cả hai công ty.

Hơn nữa, trong khi phần lớn định giá của Tesla bao gồm các giá trị tiềm năng về phần mềm và khả năng lái xe tự động, SpaceX có thể sở hữu các yếu tố cơ bản vượt trội và câu chuyện tăng trưởng mạnh mẽ hơn Tesla mà không gặp rào cản từ nhu cầu ô tô hay môi trường pháp lý; do đó, một số tổ chức có thể chọn đầu tư vào SpaceX thay vì Tesla khi tìm kiếm một hồ sơ rủi ro-lợi nhuận khác biệt cho các khoản đầu tư của mình.

Một vấn đề khác là khái niệm về sự khan hiếm của câu chuyện đầu tư; cụ thể là mức độ mà một nguồn hỗ trợ duy nhất (một công ty do Musk dẫn dắt) cho tầm nhìn dài hạn của Musk có thể tạo ra sự khan hiếm cho nguồn đó (đi kèm với một mức định giá thặng dư). Việc có hai nguồn hỗ trợ cho tầm nhìn này (ví dụ: cổ phiếu Tesla và cổ phiếu SpaceX) có thể khiến mức thặng dư này bị phân tán cho cả hai tại một thời điểm nào đó, đặc biệt là khi mảng kinh doanh cốt lõi của Tesla đang đối mặt với áp lực cạnh tranh ngày càng tăng và tăng trưởng chậm lại. Không có cách nào để biết liệu dòng vốn có tiếp tục rút ròng khỏi cổ phiếu Tesla hay không, nhưng sự tồn tại của hai tài sản uy tín và được kỳ vọng cao gắn liền với người sáng lập sẽ tạo ra rào cản lớn hơn nhiều đối với những người mua mới so với việc chỉ có một tài sản như vậy.

Hãy tách biệt kiến thức đầu tư khỏi sự kỳ vọng của bạn. Những gì chúng ta đã biết cho thấy chu kỳ kinh doanh xe của Tesla đã hạ nhiệt so với những năm trước; biên lợi nhuận đang chịu áp lực do sức ép về giá, và các cơ quan quản lý đã bắt đầu xem xét kỹ lưỡng hơn về công nghệ FSD.

Mặc dù Tesla tiếp tục dẫn đầu về tích hợp phần mềm xe điện và lưu trữ năng lượng, nhưng vẫn còn nhiều bất ổn về thời điểm công ty thực sự bắt đầu tạo ra doanh thu đáng kể từ lái xe tự hành, do những thay đổi tiềm năng về chính sách mà thị trường không thể dự báo chính xác.

Về khía cạnh kỳ vọng, nếu Tesla ra mắt thành công nền tảng robotaxi, nó có thể tạo ra một lượng lớn doanh thu phần mềm mới với biên lợi nhuận cao cho công ty và thay đổi cơ cấu doanh thu tổng thể. Tuy nhiên, rất có khả năng quá trình này sẽ bao gồm việc thử nghiệm thêm, nhiều giai đoạn triển khai và sự tương tác liên tục với các cơ quan quản lý.

Các nhà đầu tư cổ phiếu Tesla nên áp dụng quy mô vị thế một cách thận trọng như một phần trong quy trình ra quyết định, cũng như thiết lập các kỳ vọng rõ ràng khi đầu tư vào cổ phiếu này. Ngoài ra, sẽ là khôn ngoan nếu họ dựa trên các yếu tố thúc đẩy cụ thể như báo cáo kết quả kinh doanh sắp tới của công ty liên quan đến hàng tồn kho và giá cả, kết quả từ đợt rà soát của NHTSA đối với các chỉ số an toàn của Tesla liên quan đến FSD, các cập nhật về đo lường an toàn của FSD và liệu có bất kỳ thay đổi nào trong cách thức vận hành tự động so với lái xe thủ công hay không.

Ngoài ra, nếu đợt IPO của SpaceX diễn ra với nền tảng cơ bản vững mạnh và mức giá hợp lý, nhà đầu tư cần xác định mức độ đầu tư vào SpaceX sẽ làm thay đổi tổng tỷ trọng tiếp xúc của họ với các dự án khác do Elon Musk dẫn dắt như thế nào, thay vì chỉ coi SpaceX là một phần bổ sung vào danh mục đầu tư tổng thể. Một danh mục đầu tư đa dạng bao gồm nhiều công ty và ban lãnh đạo khác nhau với các tầm nhìn thời gian khác nhau có thể giúp giảm thiểu tác động tiềm ẩn từ các vấn đề pháp lý hoặc sai sót trong thực thi từ bất kỳ công ty nào.

Đối với những người đã ủng hộ thương hiệu Musk trong nhiều năm, việc duy trì một lựa chọn tăng trưởng trong trường hợp thị trường đi xuống có thể đạt được thông qua cách tiếp cận danh mục đầu tư tổng thể cân bằng. Một cách để thực hiện điều này là coi các khoản đặt cược vào đổi mới sáng tạo có rủi ro và độ bất ổn cao như một phần của danh mục tổng thể, phần còn lại được dùng để đầu tư vào dòng tiền từ các doanh nghiệp hiện hữu vốn có lịch sử ít biến động hơn hầu hết các khoản đầu tư khác. Cả hai lựa chọn này sẽ cho phép bạn có cơ hội xác định công ty nào có khả năng tốt nhất để đạt được mục tiêu dựa trên tiến độ hiện tại.

Nếu bạn quan tâm đến dòng tiền có thể dự báo và sản xuất ổn định, việc chờ đợi cho đến khi SpaceX niêm yết có thể là một lựa chọn tốt cho danh mục đầu tư của bạn. Nếu bạn tin rằng việc phát triển phần mềm sẽ mang lại khả năng tự lái trong thế giới thực nhanh hơn so với kỳ vọng hiện tại, việc đầu tư một lượng vốn hợp lý vào Tesla có thể là lựa chọn tốt hơn. Bất kể bạn chọn phương án nào, đừng kỳ vọng rằng bất kỳ tin tức nóng hổi nào gần đây về một trong hai công ty này sẽ sớm tạo ra lợi nhuận đáng kể ngay lập tức.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.