Cổ phiếu UnitedHealth tiếp tục sụt giảm. Đối mặt với những thách thức kép, gã khổng lồ ngành bảo hiểm có thể tìm thấy sự hồi phục ở đâu?

TradingKey - Trung tâm Dịch vụ Medicare & Medicaid (CMS) thông báo hôm thứ Hai rằng tỷ lệ chi trả của Medicare Advantage cho năm 2027 sẽ chỉ tăng 0,09%, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng lên tới 6% của các nhà phân tích.

Trong khi đó, UnitedHealth, trongtriển vọng năm 2026 của mình, đã tuyên bốrằng họ có kế hoạch cắt giảm số lượng người được bảo hiểm hơn 2 triệu người và dự kiến doanh thu năm nay sẽ giảm 2% xuống còn 439 tỷ USD.

Sau cú đòn kép này,cổ phiếu UnitedHealth (UNH)đã giảm mạnh 19,61% vào thứ Ba, đánh dấu mức giảm lớn thứ hai kể từ khi niêm yết. Khoảng 60 tỷ USD giá trị vốn hóa thị trường đã bốc hơi trong một ngày, gây áp lực lớn lên chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones.

Triển vọng doanh thu chứng kiến lần sụt giảm đầu tiên sau một thập kỷ; niềm tin thị trường bị lung lay

Kết quả kinh doanh trái chiều: lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu quý 4 là 2,11 USD, cao hơn một chút so với kỳ vọng thị trường là 2,10 USD; lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu cả năm là 16,35 USD, cũng vượt kỳ vọng chung.

Tuy nhiên, hướng dẫn của công ty cho năm 2026 dự báo doanh thu cả năm chỉ đạt hơn 439 tỷ USD, thấp hơn đáng kể so với mức 447,6 tỷ USD năm 2025, đánh dấu lần sụt giảm doanh thu hàng năm đầu tiên của UnitedHealth sau hơn một thập kỷ.

Các nhà phân tích tại ngân hàng đầu tư Oppenheimer & Co. Inc. lưu ý: "Các công ty bảo hiểm đang đối mặt với môi trường chính trị khắc nghiệt, điều hiếm thấy dưới các chính quyền Đảng Cộng hòa. Lạm phát đã vượt quá mức lịch sử trong nhiều năm liên tiếp, nhưng các điều chỉnh tỷ lệ của Medicare lại tụt hậu đáng kể so với xu hướng lạm phát."

UnitedHealth cũng tiết lộ rằng Bộ Tư pháp Hoa Kỳ đang mở một cuộc điều tra hình sự về các hoạt động lập hóa đơn Medicare của công ty.

Sau khi những tin tức tiêu cực được hấp thụ hoàn toàn, liệu các nhà đầu tư UnitedHealth có thấy hy vọng?

Từ góc độ quản lý, đợt sụt giảm mạnh này thiên về một sự điều chỉnh chiến lược theo kiểu "lùi một bước để tiến xa hơn". Công ty dự kiến doanh thu năm 2026 sẽ vượt 439 tỷ USD, giảm khoảng 2% so với năm 2025, đánh dấu mức tăng trưởng doanh thu âm đầu tiên sau hơn một thập kỷ.

Về vấn đề này, Giám đốc Tài chính (CFO) John Rex tuyên bố rõ ràng rằng thay đổi này không đại diện cho sự suy yếu của mảng kinh doanh cốt lõi, mà là kết quả của việc chủ động tối ưu hóa cấu trúc.

Đáng chú ý, UnitedHealth đã chọn con đường "chủ động thu hẹp quy mô để ưu tiên phục hồi biên lợi nhuận". Công ty đã chuyển dịch rõ rệt trọng tâm hoạt động năm 2026 từ việc theo đuổi quy mô thành viên sang cải thiện chất lượng lợi nhuận.

Ban lãnh đạo dự kiến số lượng thành viên Medicare Advantage sẽ giảm khoảng 1,3 triệu đến 1,4 triệu, trong khi số lượng thành viên Medicaid dự kiến giảm khoảng 565.000 đến 715.000.

CEO Hemsley đã phát biểu trực tiếp trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh rằng công ty đang thực hiện đánh giá toàn diện danh mục kinh doanh và sẽ tập trung nhiều hơn vào "các thị trường và sản phẩm có thể tạo ra lợi nhuận" trong tương lai.

Trong khi doanh thu chịu áp lực, hướng dẫn lợi nhuận đã trở thành một trong số ít tín hiệu trấn an thị trường. Công ty dự kiến lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu năm 2026 sẽ vượt 17,75 USD, tương ứng với mức tăng trưởng ít nhất 8,6% so với năm 2025, cũng cao hơn mức ước tính đồng thuận ban đầu của Wall Street là khoảng 17,61 USD.

Trong khi đó, tỷ lệ chi phí y tế dự kiến sẽ cải thiện lên mức 88,8% (cộng hoặc trừ 50 điểm cơ bản), trong khi tỷ lệ chi phí hoạt động duy trì ổn định ở mức khoảng 12,8%.

Ở cấp độ hoạt động, ban lãnh đạo kế hoạch tiết kiệm gần 1 tỷ USD chi phí hoạt động trong năm tới thông qua việc triển khai AI quy mô lớn, đồng thời đầu tư khoảng 1,5 tỷ USD vào nâng cấp hệ thống công nghệ. Biên lợi nhuận cho các phân khúc kinh doanh khác nhau của Optum cũng được kỳ vọng sẽ mở rộng thêm 20 đến 90 điểm cơ bản trong năm tới.

Từ góc độ này, UnitedHealth không đưa ra một "hướng dẫn suy thoái thận trọng", mà là một kế hoạch tái cấu trúc với các sự đánh đổi rõ ràng: hy sinh quy mô ngắn hạn để phục hồi khả năng sinh lời trong trung hạn và chất lượng lợi nhuận trên vốn.

Ngoài ra, các nhà đầu tư cần lưu ý rằng các hồ sơ 13F cho thấy một số tổ chức, bao gồm Warren Buffett, Scion Asset Management của Michael Burry và Soros Fund Management, đã "bắt đáy" cổ phiếu UnitedHealth trong quý 2 năm 2025.

Cách tiếp cận quản lý thận trọng của UnitedHealth khi hy sinh quy mô để tồn tại có thể dẫn đến sự đảo chiều về giá cổ phiếu vào năm 2026.