Constellation ปรับเพิ่มคาดการณ์ EPS ปรับปรุงปี 2026 หลังกำไรไตรมาส 3 พุ่งสูง

คอนสเตลเลชัน เอนเนอร์ยี คอร์ปอเรชัน (Nasdaq: CEG) ปรับเพิ่มและจำกัดกรอบประมาณการกำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วสำหรับทั้งปี 2026 หลังจากกำไรในไตรมาสที่ 3 พุ่งขึ้นอย่างแข็งแกร่ง โดยได้รับแรงหนุนจากการมีส่วนร่วมของแคลไพน์ (Calpine) ผลการดำเนินงานเชิงพาณิชย์ และรายได้จากกำลังการผลิต (capacity revenue) ที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ บริษัทคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วจะอยู่ที่ 12.50 ถึง 12.80 ดอลลาร์ต่อหุ้น เมื่อเทียบกับช่วงคาดการณ์เดิมที่ปรับปรุงแล้วที่ 11.50 ถึง 12.50 ดอลลาร์ต่อหุ้น

สำหรับงวดสามเดือนสิ้นสุดวันที่ 30 ก.ย. คอนสเตลเลชันรายงานกำไรสุทธิตามหลักการบัญชีทั่วไป (GAAP) ส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นสามัญอยู่ที่ 1.84 พันล้านดอลลาร์ หรือ 5.19 ดอลลาร์ต่อหุ้นปรับลด เพิ่มขึ้นจาก 930 ล้านดอลลาร์ หรือ 2.97 ดอลลาร์ต่อหุ้นในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นเป็น 1.79 พันล้านดอลลาร์ หรือ 5.06 ดอลลาร์ต่อหุ้น จาก 952 ล้านดอลลาร์ หรือ 3.04 ดอลลาร์ต่อหุ้น

ตัวเลขต่อหุ้นในไตรมาส 3 คำนวณจากจำนวนหุ้นปรับลดเฉลี่ย 354 ล้านหุ้น เทียบกับ 313 ล้านหุ้นในงวดเดียวกันของปีก่อน ทั้งนี้ แนวโน้มผลประกอบการทั้งปีที่ปรับปรุงใหม่นี้อิงจากสมมติฐานจำนวนหุ้นปรับลดเฉลี่ย 356 ล้านหุ้น และมีค่ากลางอยู่ที่ 12.65 ดอลลาร์ต่อหุ้น

คอนสเตลเลชันระบุว่า แนวโน้มผลประกอบการทั้งปีดังกล่าวได้รับแรงหนุนจากผลงานของแคลไพน์ ผลการดำเนินงานเชิงพาณิชย์ที่แข็งแกร่ง และรายได้จากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น ซึ่งถูกหักล้างไปบางส่วนจากรายได้เครดิตภาษีการผลิตไฟฟ้านิวเคลียร์ที่ลดลง สำหรับไตรมาสที่ 3 บริษัทเปิดเผยว่าผลการดำเนินงานเชิงพาณิชย์ที่โดดเด่นท่ามกลางตลาดที่มีความผันผวน ถูกหักล้างไปบางส่วนด้วยค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและบำรุงรักษาที่สูงขึ้นอันเนื่องมาจากผลการดำเนินงานดังกล่าว

กำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วไม่รวมรายการต่าง ๆ เช่น การเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง กิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับการปลดระวางโรงไฟฟ้า ตลอดจนต้นทุนการควบรวมกิจการและการรวมธุรกิจของแคลไพน์ ทั้งนี้ รายการปรับปรุงในไตรมาส 3 ประกอบด้วยกำไรจากมูลค่ายุติธรรมที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจำนวน 127 ล้านดอลลาร์ ต้นทุนการควบรวมกิจการและการรวมธุรกิจ 73 ล้านดอลลาร์ และค่าตัดจำหน่ายที่เกี่ยวข้องกับสัญญาซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ที่ได้มาจำนวน 39 ล้านดอลลาร์

สัญญาระยะยาวขยายตัว

คอนสเตลเลชันระบุว่า บริษัทได้ทำสัญญาระยะยาวคิดเป็นกำลังการผลิตราว 8,500 เมกะวัตต์ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2026 โดยมีกำลังการผลิตประมาณ 4,560 เมกะวัตต์ที่ทำสัญญากับลูกค้ารายใหญ่สามรายในไตรมาสที่ 3 ซึ่งรวมถึงราว 270 เมกะวัตต์ผ่าน Peak+ ซึ่งเป็นข้อเสนอที่ผสานรวมกำลังการผลิตใหม่เพื่อรองรับช่วงความต้องการใช้ไฟฟ้าสูงสุดเข้ากับผลิตภัณฑ์พลังงานที่ออกแบบมาเฉพาะสำหรับลูกค้า

บริษัทเปิดเผยว่า ปัจจุบันปริมาณการผลิตไฟฟ้านิวเคลียร์และความร้อนใต้พิภพที่คาดการณ์ไว้ต่อปีกว่า 90 ล้านเมกะวัตต์-ชั่วโมง ได้รับการสนับสนุนผ่านสัญญาระยะยาวแล้ว โดยสัญญาเหล่านี้คาดว่าจะครอบคลุม 45% ของโรงไฟฟ้าพลังงานสะอาดสำหรับจ่ายไฟฟ้าฐาน (clean baseload) ของบริษัทภายในปี 2032 และมีผลต่อเนื่องไปจนถึงทศวรรษ 2040 ทั้งนี้ นับตั้งแต่การรายงานความคืบหน้าทางธุรกิจเมื่อเดือนมีนาคม คอนสเตลเลชันได้ลงนามในสัญญาเพิ่มเติมที่ครอบคลุมปริมาณไฟฟ้าอีก 43 ล้านเมกะวัตต์-ชั่วโมงต่อปี

ฝ่ายบริหารระบุว่า สัญญาดังกล่าวเป็นแนวทางในการเพิ่มความชัดเจนและความแน่นอนของกำไรฐาน (base earnings) พร้อมทั้งลดความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาตลาด นอกจากนี้ ลูกค้าที่สนับสนุนสัญญาพลังงานนิวเคลียร์ยังมีอันดับความน่าเชื่อถือที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง โดย 91% ได้รับการจัดอันดับที่ AA- หรือสูงกว่า และส่วนที่เหลือได้รับการจัดอันดับระหว่าง BBB+ ถึง A+

Peak+ มีเป้าหมายเพื่อช่วยเชื่อมต่อผู้ใช้ไฟฟ้ารายใหญ่ พร้อมสนับสนุนการลงทุนในกำลังการผลิตที่จำเป็นในช่วงเวลาสั้น ๆ ที่มีความต้องการใช้ไฟฟ้าสูงสุด อย่างไรก็ดี คอนสเตลเลชันเตือนว่า กฎระเบียบข้อบังคับที่กำกับการเชื่อมต่อของผู้ใช้ไฟฟ้ารายใหญ่ยังคงอยู่ในกระบวนการและยังไม่แล้วเสร็จ

โรงไฟฟ้านิวเคลียร์เสริมความมั่นคงระบบไฟฟ้าช่วงฤดูร้อน

โรงไฟฟ้านิวเคลียร์ของคอนสเตลเลชันมีอัตราการใช้กำลังการผลิต (capacity factor) อยู่ที่ 97.2% ในไตรมาสที่ 3 ขณะที่มีวันหยุดซ่อมบำรุงเพื่อเติมเชื้อเพลิงตามแผนรวม 20 วัน ส่วนในช่วงฤดูร้อนตั้งแต่เดือนมิถุนายนถึงสิงหาคม โรงไฟฟ้านิวเคลียร์ทำอัตราการใช้กำลังการผลิตได้ถึง 99.2% ท่ามกลางความต้องการใช้ไฟฟ้าสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในพื้นที่ PJM

บริษัทยังอยู่ระหว่างดำเนินการเพิ่มกำลังการผลิตโรงไฟฟ้านิวเคลียร์ (nuclear uprates) จำนวน 1,165 เมกะวัตต์ ด้วยต้นทุนโครงการที่คาดการณ์ไว้ประมาณ 4.3 พันล้านดอลลาร์ โดยมีเป้าหมายเพิ่มกำลังการผลิต 110 เมกะวัตต์ในปี 2027 และ 2028, 605 เมกะวัตต์ในปี 2029 และ 2030 และ 450 เมกะวัตต์ในปี 2031 และ 2032 ทั้งนี้ กำหนดการแล้วเสร็จยังขึ้นอยู่กับข้อกำหนดด้านความสามารถในการส่งจ่ายไฟฟ้าของ PJM

ข้อผูกพันเงินกู้แบบมีเงื่อนไขมูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์จากกระทรวงพลังงานสหรัฐฯ จะครอบคลุมต้นทุนการเพิ่มกำลังการผลิตที่มีสิทธิ์ได้รับการสนับสนุนสูงสุดถึง 80% ซึ่งเกิดขึ้นตั้งแต่ปี 2023 จนถึงปี 2035 โดยการจัดหาเงินทุนดังกล่าวจะมีอายุสัญญา 30 ปี ที่อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ บวก 37.5 basis points และอาจช่วยประหยัดค่าใช้จ่ายก่อนหักภาษีได้ประมาณ 40 ล้านดอลลาร์ต่อปี ตามสมมติฐานเบื้องต้นของบริษัท

เม็ดเงินลงทุนเพื่อการเพิ่มกำลังการผลิตประมาณ 1.3 พันล้านดอลลาร์ได้รวมอยู่ในประมาณการงบลงทุนเพื่อการเติบโตของคอนสเตลเลชันสำหรับปี 2026 และ 2027 แล้ว และบริษัทคาดว่าจะต้องใช้งบลงทุนเพื่อการเติบโตเพิ่มเติมอีกประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์สำหรับโครงการเพิ่มกำลังการผลิตระหว่างปี 2028 ถึง 2032 ทั้งนี้ บริษัทระบุว่าโครงการที่มีข้อผูกพันแล้วนั้นแทบไม่มีหรือไม่มีค่าใช้จ่ายด้านเชื้อเพลิง รวมถึงค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและบำรุงรักษาเพิ่มเติมเลย

การจัดสรรเงินทุนและเป้าหมายระยะยาว

คอนสเตลเลชันใช้เงินประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์ในการซื้อหุ้นคืนในช่วง 9 เดือนแรกของปี โดยซื้อหุ้นไปประมาณ 11 ล้านหุ้น และยังคงเหลือวงเงินซื้อหุ้นคืนอีกประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์จากวงเงินที่ได้รับอนุมัติทั้งหมด 5 พันล้านดอลลาร์

นอกจากนี้ บริษัทยังได้ลงนามในสัญญาเพื่อเข้าซื้อกิจการ Rhode Island State Energy Center ซึ่งเป็นโรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติพลังความร้อนร่วมขนาด 609 เมกะวัตต์ โดยเอกสารนำเสนอไม่ได้ระบุเงื่อนไขทางการเงินหรือกำหนดเวลาในการปิดดีล

คอนสเตลเลชันยังคงเป้าหมายการเติบโตของกำไรต่อหุ้นฐาน (base earnings-per-share) มากกว่า 20% ไปจนถึงปี 2029 และเป้าหมายระยะยาวที่จะเติบโตอย่างน้อย 10% ในรอบระยะเวลาเฉลี่ย 3 ปีแบบต่อเนื่อง ทั้งนี้ แนวโน้มผลประกอบการปี 2029 ครอบคลุมถึงสัญญาซื้อขายไฟฟ้าจากพลังงานนิวเคลียร์และก๊าซธรรมชาติที่ได้ประกาศไปแล้ว เครดิตภาษีการผลิตไฟฟ้านิวเคลียร์ที่คำนวณจากอัตราเงินเฟ้อ 2% อัตรากำไรเชิงพาณิชย์เฉลี่ย และการคาดการณ์ราคาตลาดล่วงหน้าในปัจจุบัน แต่ยังไม่รวมผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นจากสัญญาระยะยาวเพิ่มเติม อัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงไฟฟ้าก๊าซที่สูงขึ้น อัตรากำไรเชิงพาณิชย์ที่กว้างขึ้น ตลอดจนการจัดสรรเงินทุนในอนาคต

บริษัทรายงานหนี้สินระยะยาวรวม ณ วันที่ 30 ก.ย. อยู่ที่ 19.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึง 14.5 พันล้านดอลลาร์ของคอนสเตลเลชัน และ 4.9 พันล้านดอลลาร์ของแคลไพน์ โดยบริษัทยังคงรักษากรอบเป้าหมายอัตราส่วนหนี้สินต่อ EBITDA ไว้ที่ 2.00 ถึง 2.25 เท่า พร้อมทั้งระบุว่ามีวงเงินสินเชื่อรวม 14 พันล้านดอลลาร์

แนวโน้มผลประกอบการของคอนสเตลเลชันยังคงเผชิญความเสี่ยงจากความเคลื่อนไหวของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ อัตรากำไรเชิงพาณิชย์ รายได้จากเครดิตภาษีนิวเคลียร์ ประสิทธิภาพการดำเนินงานของโรงไฟฟ้า ตลอดจนการปฏิบัติตามสัญญาระยะยาวและการลงทุนเพื่อการเติบโต นอกจากนี้ บริษัทยังชี้ถึงความไม่แน่นอนที่เกี่ยวข้องกับการรวมธุรกิจของแคลไพน์ การตัดสินใจด้านกฎระเบียบข้อบังคับ รวมถึงกรอบเวลาและความสามารถในการส่งจ่ายไฟฟ้าจากการเพิ่มกำลังการผลิตโรงไฟฟ้านิวเคลียร์ ทั้งนี้ ประมาณการล่วงหน้าที่ไม่ใช่ GAAP ไม่สามารถกระทบยอดกับมาตรวัดตาม GAAP ที่เทียบเคียงกันได้ เนื่องจากไม่สามารถคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมในอนาคตของตราสารอนุพันธ์และสินทรัพย์ในกองทุนทรัสต์เพื่อการปลดระวางโรงไฟฟ้านิวเคลียร์ได้อย่างน่าเชื่อถือ