EPS ปรับปรุงปีงบประมาณ 2026 ของ National Fuel Gas เพิ่มขึ้น 9%, กำหนดแนวโน้มปีงบประมาณ 2027

National Fuel Gas Company (NYSE: NFG) รายงานการเติบโตของกำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้ว (Adjusted EPS) ประจำปีงบการเงิน 2026 เพิ่มขึ้น 9% พร้อมเปิดเผยคาดการณ์กำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้วเบื้องต้นสำหรับปีงบการเงิน 2027 ที่ระดับ 6.00 ถึง 6.40 ดอลลาร์ โดยแนวโน้มใหม่ดังกล่าวสะท้อนสมมติฐานราคาก๊าซธรรมชาติที่ลดลง ขณะที่บริษัทเดินหน้าขยายการดำเนินงานด้านสาธารณูปโภคที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล และเตรียมความพร้อมในการแยกธุรกิจต้นน้ำและระบบรวบรวมก๊าซออกจากกัน

สำหรับปีงบการเงินสิ้นสุดวันที่ 30 กันยายน 2026 กำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นแตะ 7.55 ดอลลาร์ จาก 6.91 ดอลลาร์ในปีงบการเงิน 2025 ด้านกำไรต่อหุ้นตามมาตรฐาน GAAP ปรับตัวขึ้นสู่ 7.02 ดอลลาร์ จาก 5.68 ดอลลาร์ ขณะที่กำไรสุทธิตามมาตรฐาน GAAP อยู่ที่ 665.4 ล้านดอลลาร์ เทียบกับ 518.5 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ส่วนกำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 689.8 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 630.5 ล้านดอลลาร์

ในไตรมาสที่ 4 กำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้วทรงตัวอยู่ที่ 1.22 ดอลลาร์ ขณะที่กำไรต่อหุ้นตามมาตรฐาน GAAP รายไตรมาสลดลงสู่ 1.02 ดอลลาร์ จาก 1.18 ดอลลาร์ และกำไรตามมาตรฐาน GAAP ลดลงสู่ 97.5 ล้านดอลลาร์ จาก 107.3 ล้านดอลลาร์ โดยรายการที่ส่งผลต่อความสามารถในการเปรียบเทียบผลการดำเนินงาน ได้แก่ ต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการสาธารณูปโภคในรัฐโอไฮโอ และแผนการแยกธุรกิจต้นน้ำและระบบรวบรวมแบบครบวงจร (Integrated Upstream & Gathering)

National Fuel สร้างกระแสเงินสดอิสระได้ 198.6 ล้านดอลลาร์ในปีงบการเงิน 2026 เทียบกับ 208.3 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ทั้งนี้ บริษัทนิยามกระแสเงินสดอิสระว่าเป็นกระแสเงินสดจากการดำเนินงานหักด้วยกระแสเงินสดที่ใช้ในการลงทุน และปรับปรุงด้วยรายการซื้อและขายกิจการ ขณะที่ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วรวมเพิ่มขึ้นแตะ 1.50 พันล้านดอลลาร์ จาก 1.41 พันล้านดอลลาร์

ธุรกิจต้นน้ำขับเคลื่อนการเติบโตของกำไร

EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วสำหรับธุรกิจต้นน้ำและระบบรวบรวมแบบครบวงจร (Integrated Upstream & Gathering) เพิ่มขึ้นสู่ 1.06 พันล้านดอลลาร์ จาก 975.2 ล้านดอลลาร์ โดยหน่วยธุรกิจดังกล่าวมีปริมาณการผลิต 419 พันล้านลูกบาศก์ฟุต (Bcf) ในระหว่างปีงบการเงิน 2026 และสิ้นสุดไตรมาสที่ 4 ด้วยปริมาณการผลิตสุทธิเฉลี่ยประมาณ 1.1 Bcf ต่อวัน

ประสิทธิภาพการใช้เงินทุนของหน่วยธุรกิจดังกล่าวปรับตัวดีขึ้นสู่ 1.40 ดอลลาร์ต่อพันลูกบาศก์ฟุตเทียบเท่าก๊าซ (Mcfe) ในปีงบการเงิน 2026 จาก 1.86 ดอลลาร์ในปีงบการเงิน 2023 โดยไม่รวมการเข้าซื้อกิจการ ค่าใช้จ่ายด้านที่ดินตามดุลยพินิจ และการลงทุนในธุรกิจกลางน้ำของบุคคลภายนอก ทั้งนี้ National Fuel ระบุว่าพื้นที่ดำเนินงานในแถบแอปพาลาเชียนมีปริมาณสำรองรองรับการผลิตได้นานกว่า 25 ปี โดยมีราคาคุ้มทุนตามเกณฑ์ PV-10 ต่ำกว่า 2.25 ดอลลาร์ต่อล้านบีทียู (MMBtu) ภายใต้สมมติฐานว่ามีการเปิดใช้งานหลุมผลิตใหม่ประมาณ 25 หลุมต่อปี

ข้อมูลจากการนำเสนอระบุว่า กิจกรรมการประเมินแหล่งผลิตส่งผลให้ปริมาณการผลิตในระยะใกล้ลดลง โดยผลการดำเนินงานในชั้นหิน Upper Utica ยืนยันถึงระดับราคาคุ้มทุนที่ต่ำ แม้บริษัทจะระบุว่าชั้นหิน Lower Utica ให้ผลตอบแทนทางเศรษฐกิจที่ดีกว่าก็ตาม นอกจากนี้ การออกแบบกระบวนการทำหลุมผลิตขั้นสมบูรณ์ (completion) ที่เข้มข้นขึ้นยังแสดงให้เห็นถึงปฏิกิริยาระหว่างรอยแตกไฮดรอลิกที่มากขึ้นใน Lower Utica ทั้งนี้ แผนงานประจำปีงบการเงิน 2027 จะมุ่งเน้นไปที่การทดสอบใน Upper Utica ให้เสร็จสมบูรณ์ การใช้การออกแบบ completion รุ่น Gen 3 และการเพิ่มประสิทธิภาพลำดับการพัฒนาโครงการ โดยฝ่ายบริหารคาดว่าจะกลับมาเพิ่มการเติบโตของการผลิตได้อีกครั้งตั้งแต่ปีงบการเงิน 2028 ด้วยแผนงานที่มุ่งเน้น Lower Utica และตั้งเป้าปรับปรุงประสิทธิภาพการใช้เงินทุนในระยะยาวให้ดีขึ้น 15%

สำหรับปีงบการเงิน 2027 ทาง National Fuel คาดว่าจะมีปริมาณการผลิตอยู่ที่ 400 พันล้านลูกบาศก์ฟุตเทียบเท่า (Bcfe) ถึง 435 Bcfe โดยสัญญายอดขายแบบผูกพันแน่นอนครอบคลุมประมาณ 90% ถึง 95% ของปริมาณการผลิตที่เหลือตามที่คาดการณ์ไว้ ขณะที่ประมาณ 65% ของปริมาณผลผลิตที่คาดการณ์ไว้ได้รับการจับคู่กับการป้องกันความเสี่ยงทางการเงินของ NYMEX หรือข้อตกลงราคาคงที่ ทำให้ความเสี่ยงต่อราคาตลาดจร (spot exposure) ที่คาดไว้ถูกจำกัดอยู่ที่ 15 Bcfe ถึง 45 Bcfe

บริษัทมีแผนขยายกำลังการขนส่งแบบผูกพันแน่นอนเป็นประมาณ 1.5 Bcf ต่อวันภายในปีงบการเงิน 2030 จากปัจจุบันที่อยู่ที่ประมาณ 1 Bcf ต่อวัน ซึ่งจะช่วยเพิ่มโอกาสการเข้าถึงตลาดในรัฐเพนซิลเวเนีย ภูมิภาคตะวันออกเฉียงเหนือ ภูมิภาคตะวันออกเฉียงใต้ และแถบกัลฟ์โคสต์

การดำเนินงานที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลขยายตัว

EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วของธุรกิจท่อส่งและกักเก็บก๊าซ (Pipeline & Storage) ทรงตัวเป็นส่วนใหญ่ที่ 271.4 ล้านดอลลาร์ เทียบกับ 270.8 ล้านดอลลาร์ในปีงบการเงิน 2025 ขณะที่ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วของธุรกิจสาธารณูปโภค (Utility) เพิ่มขึ้นเป็น 195.0 ล้านดอลลาร์ จาก 183.7 ล้านดอลลาร์

National Fuel เสร็จสิ้นการเข้าซื้อกิจการสาธารณูปโภคก๊าซธรรมชาติในรัฐโอไฮโอเมื่อวันที่ 1 ตุลาคม 2026 ซึ่งธุรกรรมดังกล่าวส่งผลให้ฐานอัตราค่าบริการของธุรกิจสาธารณูปโภคเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า และขยายฐานลูกค้าของบริษัทเป็นประมาณ 1.1 ล้านราย ครอบคลุมรัฐนิวยอร์ก เพนซิลเวเนีย และโอไฮโอ ทั้งนี้ กิจการที่เข้าซื้อดังกล่าวยังไม่ได้รวมอยู่ในตัวเลข EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วสำหรับรอบระยะเวลา 12 เดือนสิ้นสุดวันที่ 30 กันยายน

โครงการ Tioga Pathway และ Shippingport Lateral เริ่มเปิดให้บริการเมื่อวันที่ 1 พฤศจิกายน ซึ่งคาดว่าจะช่วยเพิ่มรายได้ต่อปีประมาณ 30 ล้านดอลลาร์ ส่วนโครงการปรับปรุงระบบ Line N System Upgrade ที่วางแผนไว้ได้รับการออกแบบมาเพื่อเพิ่มกำลังการขนส่งอีก 294,000 เดกะเทอร์ม (Dth) ต่อวัน และสร้างรายได้ต่อปีประมาณ 20 ล้านดอลลาร์ โดยมีสัญญาขั้นต่ำ 15 ปีรองรับ ทั้งนี้มีเป้าหมายเริ่มเปิดให้บริการในเดือนพฤศจิกายน 2028

ความคืบหน้าด้านกฎระเบียบครอบคลุมถึงการอนุมัติปรับขึ้นอัตราค่าบริการพื้นฐานของสาธารณูปโภคในรัฐเพนซิลเวเนียจำนวน 10.4 ล้านดอลลาร์ โดยอัตราใหม่มีผลบังคับใช้ในเดือนพฤศจิกายน 2026 ขณะที่ในรัฐนิวยอร์ก หน่วยงานกำกับดูแลได้อนุมัติโครงการติดตามการปรับปรุงระบบให้ทันสมัย (System Modernization Tracker) ในเดือนสิงหาคม นอกจากนี้ บริษัทย่อยด้านท่อส่งก๊าซระหว่างรัฐของ National Fuel ยังได้เริ่มใช้อัตราค่าบริการใหม่ในวันที่ 1 พฤศจิกายน โดยอาจต้องมีการคืนเงินในภายหลัง ในระหว่างที่การเจรจาประนีประนอมยอมความยังคงดำเนินอยู่

บริษัทคาดว่าฐานอัตราค่าบริการภายใต้การกำกับดูแลจะเติบโตประมาณ 5% ถึง 7% ในระยะยาว โดยได้รับแรงหนุนจากการขยายระบบท่อส่งก๊าซ การปรับปรุงระบบให้ทันสมัย และการลงทุนในธุรกิจสาธารณูปโภคในรัฐโอไฮโอ

แนวโน้มปีงบการเงิน 2027 และแผนการแยกธุรกิจ

คาดการณ์กำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้วประจำปีงบการเงิน 2027 ของ National Fuel ที่ระดับ 6.00 ถึง 6.40 ดอลลาร์ อิงตามสมมติฐานราคาก๊าซธรรมชาติ NYMEX ที่ 2.85 ดอลลาร์ต่อ MMBtu และราคาตลาดจรในแหล่งผลิตที่ 2.15 ดอลลาร์ เมื่อเปรียบเทียบกับราคาจริงในปีงบการเงิน 2026 ซึ่งอยู่ที่ 3.61 ดอลลาร์ และ 2.80 ดอลลาร์ ตามลำดับ นอกจากนี้ คาดการณ์ดังกล่าวยังสะท้อนถึงสัญญาป้องกันความเสี่ยง สัญญาการขายแบบผูกพันแน่นอน และสัญญาการขนส่งที่มีอยู่ในปัจจุบัน

รายได้ของธุรกิจท่อส่งและกักเก็บก๊าซคาดว่าจะอยู่ที่ 475 ล้านดอลลาร์ ถึง 500 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 432 ล้านดอลลาร์ในปีงบการเงิน 2026 ด้านกำไรจากการดำเนินงานของธุรกิจสาธารณูปโภคคาดว่าจะแตะ 235 ล้านดอลลาร์ ถึง 255 ล้านดอลลาร์ เทียบกับ 123 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสะท้อนถึงการขยายตัวของธุรกิจสาธารณูปโภค ขณะที่คาดการณ์ปริมาณการผลิตของธุรกิจต้นน้ำและระบบรวบรวมแบบครบวงจรอยู่ที่ 400 Bcf ถึง 435 Bcf

การใช้จ่ายฝ่ายทุนรวมในปีงบการเงิน 2027 คาดว่าจะอยู่ที่ 1.09 พันล้านดอลลาร์ ถึง 1.22 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึง 600 ล้านดอลลาร์ ถึง 640 ล้านดอลลาร์สำหรับธุรกิจต้นน้ำและระบบรวบรวมแบบครบวงจร โดยไม่รวมค่าใช้จ่ายด้านที่ดินตามดุลยพินิจจำนวน 50 ล้านดอลลาร์ ถึง 100 ล้านดอลลาร์, 140 ล้านดอลลาร์ ถึง 180 ล้านดอลลาร์สำหรับธุรกิจท่อส่งและกักเก็บก๊าซ และ 350 ล้านดอลลาร์ ถึง 400 ล้านดอลลาร์สำหรับธุรกิจสาธารณูปโภค

National Fuel วางแผนที่จะแยกธุรกิจต้นน้ำและระบบรวบรวมแบบครบวงจรออกเป็นบริษัทอิสระในชื่อ Seneca Resources ผ่านการจัดสรรหุ้นให้แก่ผู้ถือหุ้นแบบปลอดภาษี โดย National Fuel จะยังคงถือครองธุรกิจสาธารณูปโภค รวมถึงธุรกิจท่อส่งและกักเก็บก๊าซที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล ทั้งนี้ บริษัทคาดว่าจะถือหุ้นใน Seneca ไว้ไม่เกิน 19.9% และจะจำหน่ายสัดส่วนการถือหุ้นดังกล่าวออกไปในภายหลังด้วยวิธีที่มีประสิทธิภาพทางภาษี โดยตั้งเป้าดำเนินการแล้วเสร็จในช่วงครึ่งหลังของปีปฏิทิน 2027

ธุรกรรมดังกล่าวยังคงขึ้นอยู่กับการอนุมัติขั้นสุดท้ายจากคณะกรรมการบริษัท ความมีผลบังคับใช้ของการยื่นแบบ Form 10 การจัดหาเงินทุน การได้รับสิทธิประโยชน์ทางภาษีที่เอื้ออำนวย และเงื่อนไขทั่วไปอื่น ๆ นอกจากนี้ National Fuel ยังระบุว่าความผันผวนของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ ผลการพิจารณาของหน่วยงานกำกับดูแล การดำเนินงานตามโครงการ ความไม่แน่นอนของปริมาณการผลิต สภาวะการจัดหาเงินทุน รวมถึงการหยุดชะงักที่อาจเกิดขึ้นหรือต้นทุนที่ไม่ได้คาดคิดจากการแยกธุรกิจ ล้วนเป็นปัจจัยเสี่ยงที่มีนัยสำคัญต่อแผนงานและแนวโน้มการดำเนินงานของบริษัท